1910年的老上海。

　　提要：因為種種原因，特別是1883年上海金融風(fēng)潮的直接作用，使得出現在19世紀80年代上海--同時(shí)也是中國的第一次股票買(mǎi)賣(mài)高潮很快便以告終。此后，中國的證券行業(yè)步入低谷，但股票在金融運動(dòng)中所具有的奇特作用和在民間打下的印痕卻難以輕易消除。在時(shí)隔近30年之后的1910年，上海又出現了第二次股票買(mǎi)賣(mài)的高潮，只不過(guò)不同的是這次買(mǎi)賣(mài)的對象不是中國自己的企業(yè)股票，而是中國人很不熟悉的遠在國外的外國橡膠公司股票。此次“橡皮股票風(fēng)潮”終因投資失敗而震驚中國金融界。

國際橡膠市場(chǎng)熱傳導到了上海

　　20世紀初，隨著(zhù)人類(lèi)文明的進(jìn)步和交通工具的發(fā)展，特別是新興汽車(chē)工業(yè)的迅速發(fā)展，導致國際市場(chǎng)上對于橡膠的需求量急劇增加，如美國的橡膠進(jìn)口值1908年為5700萬(wàn)美元，1909年就急增至7000萬(wàn)美元左右。英國橡膠進(jìn)口值1908年為84萬(wàn)英鎊，1909年便增為141萬(wàn)英鎊。當時(shí)天然橡膠的供應量有限而人工合成橡膠的技術(shù)尚未發(fā)明，因此，供求規律必然導致橡膠價(jià)格迅速上漲。事實(shí)確實(shí)也如此，據當時(shí)資料記載，從1909年開(kāi)始，“在倫敦，橡膠熱潮異常高漲，橡膠公司相繼成立。到本年(1910)4月已達頂峰，出現了橡膠每磅價(jià)值十二先令五便士的記錄，把橡膠股票市場(chǎng)搞的一片混亂”。而在正常的情況下，橡膠價(jià)格即使加上充分的利潤也不過(guò)每磅二至三先令左右。
　　在橡膠需求量和價(jià)格持續增長(cháng)的背景條件下，投資橡膠產(chǎn)業(yè)很容易被看成是獲取暴利的便捷途徑。因此，到1910年初時(shí)，設在橡膠主要產(chǎn)地南洋(即東南亞的馬來(lái)和爪哇一帶)的橡膠公司，已達122家之多。國際市場(chǎng)上對橡膠需求的這種變化和價(jià)格增長(cháng)情況，不可能不觸動(dòng)各國在上海的洋行，還在1903年，英商麥邊洋行就在上海設立了以經(jīng)營(yíng)橡膠園、石油和煤，以及采伐木材等為業(yè)務(wù)的蘭格志(橡膠產(chǎn)地名)拓植公司，極力宣傳其發(fā)行的股票獲利前景光明。這家公司還得到外國銀行的支持，獲得發(fā)行的橡膠股票可以按照票面額在上海外國銀行押借現款的權利。此后，從1909年開(kāi)始，到上海來(lái)招募股份發(fā)售股票的外國橡膠公司迅速增加。這些公司除了在上海的報紙上刊登廣告進(jìn)行宣傳外，還通過(guò)上海的洋行具體經(jīng)辦和發(fā)售股票，并在上海的外國銀行開(kāi)戶(hù)。如志摩合眾橡樹(shù)地產(chǎn)有限公司在《時(shí)報》上刊登廣告，招募“股本英金壹拾壹萬(wàn)磅，計分二十二萬(wàn)股，每股英金十先令”并由公益洋行經(jīng)理，向德華銀行開(kāi)戶(hù)。爪哇橡樹(shù)地產(chǎn)有限公司由匯通洋行經(jīng)理，向麥加利銀行開(kāi)戶(hù)。英脫內訓納而橡樹(shù)公司由進(jìn)益洋行經(jīng)理，在麥加利銀行開(kāi)戶(hù)。泰平橡樹(shù)公司由殼牌洋行經(jīng)理，德華洋行則“代客買(mǎi)賣(mài)各種橡皮股份”等等。

街頭巷尾皆談橡膠股票交易

　　隨著(zhù)外國洋行的大力宣傳和國際市場(chǎng)上橡膠價(jià)格上漲訊息的不斷傳入，這種種因素的綜合作用，終于使得上海的橡膠股票交易逐漸升溫并越來(lái)越熱烈，不但一般商人，就是普通市民、地主以及一些完全沒(méi)有股票交易經(jīng)驗和完全不懂橡膠知識的人，為獲取利益，也爭先恐后的加入到購買(mǎi)橡膠股票的行列中。到1910年三、四月間時(shí)，股票交易的景氣已上升到頂點(diǎn)，這時(shí)，雖然“可異者市中尚有不知橡皮為何物者”，但是“橡皮市面大盛”的局面已經(jīng)形成。為了爭購橡膠股票，甚至有人“投出多年的積蓄尚且不以為足，進(jìn)而變賣(mài)家人的衣裝、首飾等物，競相購買(mǎi)橡膠股票”。上海市面上還推出“南洋一百二十二橡皮公司中西名目股份原值表說(shuō)”和“定價(jià)每本大洋二元”的《上海橡樹(shù)公司一覽表》等書(shū)出售。而且，從這類(lèi)書(shū)需提前交錢(qián)購買(mǎi)“預約券”的情況來(lái)看，也可想象橡膠股票交易當時(shí)在上海已進(jìn)入何等“熱狂”的狀態(tài)。這一點(diǎn)，正如其后有人描述的那樣：“不知怎樣，那時(shí)人心忽然對南洋樹(shù)膠大發(fā)熱狂，只要有一洋人，刊布一種計劃書(shū)，說(shuō)‘在某處地方，購得一所橡膠園，或者還是一塊待墾的荒地，可種橡膠若干枝，幾年之后，可以獲利若干萬(wàn)，而且利益是年年加增’”，就“自然會(huì )有人輾轉委托，向他加價(jià)買(mǎi)進(jìn)股票，而且還加價(jià)賣(mài)得出去”。在這種情況下，上海橡膠股票的市場(chǎng)價(jià)格迅速攀升，投資演變成為投機就不是一件奇怪的事情了。據記載，1909年4月4日時(shí)，上海成立最早的橡膠公司蘭格志在市場(chǎng)上的價(jià)格是每盤(pán)(每盤(pán)為十股)780兩，時(shí)隔一個(gè)多月，到5月16日時(shí)就已漲到1160兩。1910年4月9日時(shí)更高達1475兩。地傍橡樹(shù)公司的股票價(jià)格1910年2月19日時(shí)為25兩，同樣時(shí)隔一個(gè)多月，4月6日時(shí)即上漲一倍達到50兩�？铝_麻公司的股票價(jià)也同樣如此，1910年2月16日時(shí)為17.5兩，經(jīng)過(guò)一個(gè)月，到3月17日時(shí)就已上漲到36兩。這種橡膠股票價(jià)格在市場(chǎng)上猛漲的狀況，又誘使更多認為購買(mǎi)橡膠股票有暴利可得的人參與進(jìn)來(lái)，種種因素彼此作用，相互推進(jìn)，使得上海橡膠股票市場(chǎng)更加升溫。

三大錢(qián)莊為橡膠股票投機推波助瀾

　　在這場(chǎng)橡膠股票的大投機中，值得注意的是中外金融機構的參與和推波助瀾。在華外商銀行除前面提到的允許橡膠股票可按票面額押借現款外，不少外國銀行還向中國的錢(qián)莊和個(gè)人發(fā)放了大量用于購買(mǎi)橡膠股票的貸款。同時(shí)允許中國錢(qián)莊用莊票作為購買(mǎi)橡膠股票的支付手段。這些做法加上上海橡膠股票市場(chǎng)的火爆，使得上海的錢(qián)莊主十分活躍，利用外國銀行的貸款進(jìn)行橡膠股票投機。尤其是具有洋行買(mǎi)辦和錢(qián)莊莊主雙重身份的人，更是利用自己的便利條件大肆進(jìn)行這種交易，其中，既是茂和洋行、新旗昌洋行和利華銀行買(mǎi)辦，又是正元錢(qián)莊莊主的陳逸卿就是典型的一例。在橡膠股票的投機中，陳逸卿不僅傾出自己的全部家資購買(mǎi)股票，還利用自己是正元錢(qián)莊莊主、兆康錢(qián)莊股東的身份，調用大量資金套購橡膠股票，甚至不惜向匯豐、麥加利等外國銀行借貸，大量的進(jìn)行橡膠股票的投機。正元、兆康和謙余是上海錢(qián)莊業(yè)中很有實(shí)力的三家錢(qián)莊，這三大錢(qián)莊對橡膠股票的買(mǎi)賣(mài)，又影響和吸引更多的錢(qián)莊參與其中。這樣一來(lái)的直接后果，是“中國銀行(錢(qián)莊)里的商業(yè)資本，幾乎完全被投入橡膠股票的交易中去了，可用于正常商業(yè)活動(dòng)的資金，卻差不多完全陷于枯竭狀態(tài)”。據估計，在這場(chǎng)橡膠股票的投機買(mǎi)賣(mài)中，“正元收購該項股票竟達三、四百萬(wàn)兩之巨。尚有兆康、謙余等十余莊，亦有巨額購存，視為無(wú)上資產(chǎn)”。毫無(wú)疑問(wèn)，上海錢(qián)莊對橡膠股票的大肆投機，已脫離了正常的商業(yè)軌道，從而蘊藏著(zhù)巨大的風(fēng)險。
　　在這場(chǎng)橡膠股票的買(mǎi)賣(mài)高潮--亦是投機中，中國人投入的資金數量到底有多少呢？這里有幾個(gè)數字可供參考：《宣統二年通商各關(guān)華洋貿易總冊》對當時(shí)上海橡膠股票交易情況所作的敘述為：“細核該股份之漲價(jià)，計達六、七月之久。上海股票公所之名簿上，該公司(指橡膠公司)又加三十五，被攖資本銀二千萬(wàn)兩。且由上海兌款至倫敦購買(mǎi)該股分者，為數亦甚巨”。日本東亞同文會(huì )的調查報告認為，橡膠股票的投資總額約為六千萬(wàn)兩。其中，中國人的投資額約占70%至80%。在中國人的投資額中，投入上海市場(chǎng)的數額約為二千六百萬(wàn)兩至三千萬(wàn)兩，投入倫敦市場(chǎng)的數額約為一千四百萬(wàn)兩。合計約在四千至四千五百萬(wàn)兩之間。綜合各方面資料看，這個(gè)數字應該是可信的。

國際橡膠的“多米諾骨牌”引發(fā)上海又一次金融風(fēng)暴

　　但是，在不長(cháng)的時(shí)期里有如此巨額的資金用于股票投機，不僅會(huì )導致國內金融市場(chǎng)上金融澀滯，銀根緊張，而且國際橡膠市場(chǎng)上只要出現變化，就必然會(huì )對上海造成直接的沖擊。事情果然如此，就在上海橡膠股票價(jià)格景氣達于頂點(diǎn)之時(shí)，一場(chǎng)因國際橡膠價(jià)格暴落而引發(fā)的巨大金融風(fēng)暴襲擊了上海。從1910年7月初開(kāi)始，倫敦市場(chǎng)上橡膠行情急劇下落，4月時(shí)每磅橡膠價(jià)格還高達十二先令五便士，到7月底便降到九先令三便士，隨后更猛跌到六先令。倫敦市場(chǎng)上橡膠價(jià)格的猛跌，起因于世界橡膠的最大主顧美國對橡膠實(shí)行了限制消費的政策。其他國家也因橡膠價(jià)格過(guò)高而控制了使用。國際市場(chǎng)上橡膠價(jià)格猛跌的訊息傳到上海，立即引起了上海的恐慌，而這時(shí)，平時(shí)經(jīng)常向中國錢(qián)莊提供貸款的外國銀行，“看到市場(chǎng)上發(fā)生了混亂現象，便忙于催索貸款，結果使中國錢(qián)莊里的華商商業(yè)資本完全枯竭，各銀錢(qián)業(yè)之間也完全無(wú)法融通了”。外國銀行這種落井下石的做法，“自六月望日至七月初旬凡半月間”達到了頂點(diǎn)，“無(wú)日不在迫索中”。而這時(shí)錢(qián)莊虧欠貸款的總數已達一千一百三十六萬(wàn)兩，1910年7月21日，正元、兆康、謙余三大錢(qián)莊終于因資金周轉不靈，支持不住而同時(shí)倒閉，同時(shí)連帶使與它們有來(lái)往的數十家大小錢(qián)莊和商號受到連累一起倒賬。從而引發(fā)了震驚上海波及全國的金融風(fēng)潮。到1911年時(shí)，其對上海錢(qián)莊業(yè)造成的影響正如當時(shí)人評論：“自去年橡皮股票惹起市慌，一時(shí)風(fēng)潮所及，震動(dòng)全局，倒閉者有之，收歇者有之，馴至今年(即1911年)，則只存30余家，比較上年減去十之五六”。
　　而這場(chǎng)1910年發(fā)生于上海的橡膠股票買(mǎi)賣(mài)高潮，也終以一種慘痛教訓的方式，留在了中國的證券業(yè)發(fā)展史上。

(作者為上海復旦大學(xué)歷史系教授)