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最近，美國公布的經(jīng)濟數據以及大公司的財報沒(méi)有預期的糟，次貸危機最嚴重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去的觀(guān)點(diǎn)開(kāi)始占據上風(fēng)，市場(chǎng)預期聯(lián)儲可能結束降息周期。因而美元開(kāi)始反彈，投機資金開(kāi)始從高懸的商品市場(chǎng)中撤離，回流股票市場(chǎng)，美股反彈超預期地強。
在我看來(lái)，全球金融市場(chǎng)短期企穩的局面仍具有一定“欺騙性”，
因為熊市中，對于危機結束的憧憬永遠是市場(chǎng)上漲的理由。美國經(jīng)濟真正見(jiàn)底回升似乎還遠遠沒(méi)有到時(shí)候。因為美國經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力——私人消費開(kāi)支仍將繼續經(jīng)受住房市場(chǎng)持續低迷、就業(yè)市場(chǎng)疲軟和通貨膨脹加劇等多重因素沖擊。從美國樓市調整周期的歷史判斷，美國樓市見(jiàn)底企穩至少要在2009年末，調整幅度可能還有20％甚至30％的空間，隨著(zhù)樓市的進(jìn)一步下挫，負資產(chǎn)問(wèn)題是否會(huì )成為下一輪類(lèi)次貸的沖擊波？只要樓市不見(jiàn)底，一切都還不好說(shuō)，所謂解鈴還需系鈴人。樓市是這一輪金融危機的源頭，股市的熊市、經(jīng)濟的衰退皆由美國樓市下跌開(kāi)始點(diǎn)燃，未來(lái)也只能伴隨樓市見(jiàn)底上升的預期而改變。
未來(lái)一段，聯(lián)儲降息或許暫停，就此判斷聯(lián)儲政策重心從金融穩定轉至關(guān)注通脹，顯然是非常輕率的。我更愿意相信聯(lián)儲在為下一輪危機處理預留政策空間的觀(guān)點(diǎn)。故此，美元的反彈不久將結束，對沖基金們?yōu)榱藢雇浂I(mǎi)進(jìn)黃金、賣(mài)空美元的策略不會(huì )輕易逆轉，商品市場(chǎng)的牛市仍將繼續。
最近常有人問(wèn)，大宗商品市場(chǎng)牛市到底什么時(shí)候結束（弱勢美元何時(shí)現拐點(diǎn)）？現在看來(lái)，商品市場(chǎng)這輪牛市最終只可能以?xún)煞N方式結束。
第一種是正常結束方式，即美國經(jīng)濟真正觸底，寬松貨幣政策和積極財政政策逐步發(fā)揮效用，聯(lián)儲才會(huì )真正將政策的優(yōu)先考慮點(diǎn)從金融穩定轉至價(jià)格穩定，關(guān)注通脹，屆時(shí)可能升息，美元轉強，商品市場(chǎng)牛市拐點(diǎn)出現。
第二種我稱(chēng)之為非正常結束方式，即中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸——我一直認為中國的緊縮是美國人所期待的，當外部環(huán)境好時(shí)，中國的內需壓得越狠意味著(zhù)需要更多的外需來(lái)平衡，這樣吸附流動(dòng)性能力越強，弱美元游戲持續的時(shí)間越長(cháng)，猶如美國一直向中國的庫里放水，我們只有不斷筑高壩堤；當外部環(huán)境不好時(shí)（美國衰退），中國的強緊縮將增大經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險，隨著(zhù)中國因素（基本面）消退，商品市場(chǎng)牛市失去了一個(gè)最好支持的理由，必然應聲而落，美元順勢而強，那時(shí)不光美國通脹問(wèn)題解決了，全世界的通脹問(wèn)題也都解決，但留給中國的可能是漫長(cháng)的通縮，中國為世界經(jīng)濟買(mǎi)了單。對此，我們應該保持高度警惕。我希望中國不要選擇第二種。
（中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任）
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