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| 2009-04-07 作者：金巖石 來(lái)源:上海證券報 |
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上海國際金融中心的地位上升了,中央文件正式確認了上海將建成中國的國際金融中心。過(guò)去若干年,建立國際金融中心的計劃一直是上海人“自說(shuō)自話(huà)”,中央順水推舟,樂(lè )觀(guān)其成。其實(shí)如果那時(shí)建成了,也只是有個(gè)金融中心在上海,而非中國金融中心。中國的金融中心在哪里呢？在北京,在北京的金融街，不僅現在是,將來(lái)也是!在中國的金融版圖上,北京金融中心的地位是不可挑戰的�，F代金融是國家政治,金融中心是強國之本,北京絕不會(huì )放棄。那么,上海國際金融中心的基本功能是什么呢？
以上海的人民廣場(chǎng)為中心,向任何一個(gè)方向跑兩百公里,多數地方比上海都富一些。以北京的天安門(mén)廣場(chǎng)為中心,向任何一個(gè)方向跑兩百公里,多數地方比北京都窮一些。用城市學(xué)的理論解讀這兩個(gè)城市現象:上海及周邊是一個(gè)網(wǎng)絡(luò );北京及周邊是一個(gè)漩渦。網(wǎng)絡(luò )會(huì )加速資金流動(dòng)并提高資金運營(yíng)的效率,最大的功能是創(chuàng )造交易,最大的風(fēng)險是網(wǎng)絡(luò )故障;而國家級的金融中心是經(jīng)濟循環(huán)的漩渦,具有創(chuàng )造貨幣的功能,蘊藏著(zhù)巨大的潛能和風(fēng)險。從這個(gè)意義上說(shuō),如果沒(méi)有北京的確認和授權,上海只是一個(gè)長(cháng)三角地區的金融中心,是中國金融業(yè)的“二級市場(chǎng)”。在取得建設國際金融中心的北京授權之后,上海雖依然不能和作為“一級市場(chǎng)”的北京金融中心相提并論,但是在功能上,上海作為“二級市場(chǎng)”的網(wǎng)絡(luò )功能將從長(cháng)三角地區向國際市場(chǎng)延伸,所以將會(huì )挑戰香港國際金融中心目前的地位。歷史上,早在香港經(jīng)濟崛起之前,上海就已經(jīng)是遠東第一大金融中心了。當年上海股票交易所的上市公司總市值一度位列全球第三、遠東第一,未來(lái)的上海國際金融中心至少要能恢復當年的風(fēng)采。
作為中國金融中心的香港和北京,其運營(yíng)模式有著(zhù)明顯的差異:一明一暗,一外一內。香港中心是外向型的,大市場(chǎng)小政府;北京中心是內向型的,小市場(chǎng)大政府。建設中的上海金融中心若要位居二者之間,內外兼收,各取所長(cháng),就要應形成一個(gè)大市場(chǎng)大政府的雙循環(huán)模式。
若把北京金融中心定義為內循環(huán)主導的模式,她集中表現了中國經(jīng)濟的“雙軌制”特征:銀行和財政若即若離,市場(chǎng)和計劃各有千秋,政策性劃撥與市場(chǎng)化運作各得其所。在北京金融中心,資金流動(dòng)的總量是不確定的,流動(dòng)方式也是半透明的,市場(chǎng)力量要服從于政府的力量,雖然政府的決策會(huì )考慮市場(chǎng)的需求。
若把香港金融中心定義為外循環(huán)主導的模式,她集中反映了香港經(jīng)濟作為“平臺”和“跳板”的雙重屬性:資金流動(dòng)是開(kāi)放透明的,資金流量雖然也不確定,但其在境內和境外的來(lái)龍去脈是清晰的。各國金融機構把香港視為投資中國內地的跳板,同時(shí)以人民幣自由兌換為基礎,相互間創(chuàng )造跨市場(chǎng)的交易。在這里,政府決策要服從于市場(chǎng)的力量,雖然政府可以在一定程度上改變市場(chǎng)的短期供求。
上海國際金融中心如果定位于內外兼容的雙循環(huán)模式,那就是既要有網(wǎng)絡(luò )的功能,又要有漩渦的能量。作為中國金融市場(chǎng)最大的次中心,要能夠放大多層次市場(chǎng)的流動(dòng)性,創(chuàng )造虛擬經(jīng)濟的交易價(jià)值。若簡(jiǎn)單比較北京——上�！愀廴齻�(gè)金融中心各自的優(yōu)勢:北京中心的優(yōu)勢在于創(chuàng )造貨幣,上海中心的優(yōu)勢在于創(chuàng )造交易,香港中心的優(yōu)勢在于跨境流動(dòng)。以交易導向型的模式定位上海,上海國際金融中心作為中國最大的金融“二級市場(chǎng)”可部分替代香港中心,卻無(wú)意挑戰北京作為中國金融“一級市場(chǎng)”的地位。那么,從操作層面上看,上海國際金融中心還缺什么呢？
毋庸贅言,在未來(lái)的金融產(chǎn)品創(chuàng )新領(lǐng)域,上海金融中心應有很大的發(fā)展空間。上海的交易所數量和交易規模居于全國之冠,這也是人所共知的事實(shí)。但是,金融創(chuàng )新產(chǎn)品雖然名目繁多,說(shuō)到底不過(guò)是交易方式和金融杠桿率的差異。工業(yè)革命是杠桿原理的應用,金融創(chuàng )新也是杠桿原理的應用�，F代金融業(yè)創(chuàng )造交易的基本方法主要是三種:一是創(chuàng )造貨幣;二是創(chuàng )新產(chǎn)品;三是提高杠桿率。就像我們開(kāi)的轎車(chē)一樣,有手排擋,有自動(dòng)擋,還要有液壓傳動(dòng)系統。和香港中心相比,上海缺一個(gè)貨幣的自有兌換,還缺一個(gè)交易的融資融券。創(chuàng )造貨幣是北京金融中心作為“一級市場(chǎng)”的特權,貨幣自由兌換是香港金融中心的優(yōu)勢,這兩個(gè)特權都是上�？捎龆豢汕蟮�。但是要創(chuàng )新產(chǎn)品和創(chuàng )造交易,上海國際金融中心需要有放大和調節金融杠桿率的機制,也就是人們常說(shuō)的融資融券市場(chǎng)。
以證券公司自有資金和證券為基礎的融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)已有兩年,按照目前的試點(diǎn)方案,即使全面推廣,可融資金和證券也不過(guò)只有上百億的規模,如杯水車(chē)薪,微不足道。上海國際金融中心的建設應盡快啟動(dòng)交易所和商業(yè)銀行之間的融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn),構建獨立的第三方證券融資機構,讓金融業(yè)務(wù)的杠桿率可適度升級。這才是上海國際金融中心不可或缺的功能,也是目前最明顯的功能性缺陷。
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