美國金融危機仍在繼續，其養老金市場(chǎng)不可避免地受到?jīng)_擊。401k計劃作為DC型（繳費確定型）企業(yè)年金的代表，亦深陷危機之中，制度缺陷得以暴露，美國眾議院教育和勞工委員會(huì )于今年2月底專(zhuān)門(mén)就此舉行了聽(tīng)證會(huì )。  

  　401k計劃爆發(fā)危機

　　401K計劃也稱(chēng)為401K條款，是指美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。該條款適用于私人公司，為雇主和雇員的養老金存款提供稅收方面的優(yōu)惠。按該計劃，企業(yè)為員工設立專(zhuān)門(mén)的401K賬戶(hù)，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養老金賬戶(hù)，而企業(yè)一般也為員工繳納一定比例的費用。員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計入個(gè)人賬戶(hù)。員工退休時(shí)，可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉為存款等方式使用。
　　401k計劃使56～65歲的接近退休者承擔了過(guò)高的投資風(fēng)險，養老金安全受到威脅。據EBRI（美國雇員福利研究所）估計，2007年末，40％的接近退休者把401k賬戶(hù)余額的70％以上配置于權益類(lèi)資產(chǎn)。對權益類(lèi)投資的高度集中使得那些參加該計劃20年以上的接近退休者，在2008年1月1日～2009年1月20日期間賬戶(hù)資產(chǎn)平均損失超過(guò)25％；在股權投資回報為零的假設下，至少需要9～10年才能使90％以上的參加者把賬戶(hù)余額恢復到2008年初的水平。
　　401k計劃過(guò)多的靈活性，提高了賬戶(hù)積累不足的風(fēng)險。截至2008年10月末，美國雇員向401k計劃繳費的人數比例較去年底下降了3％，當年從該計劃申請困難提款（即參保人在家庭面臨經(jīng)濟困難的時(shí)候，可以申請從該計劃個(gè)人賬戶(hù)中提前提取現金，但需要支付懲罰性稅金）的人數則增加到2％，較上年提高了0.8％；另外，雇員失去來(lái)自本企業(yè)匹配繳款的人數比例，從2008年10月份的0.1％上升到2009年2月份的1.6％。
　　401k計劃的發(fā)展背離了制度設計的初衷。1980年代初美國出臺該計劃時(shí)，具備兩個(gè)基本條件：一是美國的社會(huì )養老保險項目業(yè)已覆蓋全民。二是企業(yè)年金以DB（受益確定型）計劃為主流，由雇主承擔員工養老金賬戶(hù)的投資風(fēng)險、長(cháng)壽風(fēng)險和通脹風(fēng)險。在已構筑員工養老保障上述兩道安全防線(xiàn)的基礎上，鼓勵員工參加自擔風(fēng)險的401k計劃作為補充養老安排。但事與愿違，401k計劃從制度形成伊始即被企業(yè)用作降低成本和轉移風(fēng)險的工具，其發(fā)展后來(lái)居上，部分取代了DB型企業(yè)年金，導致員工承擔了過(guò)高的養老金風(fēng)險。
　　對401k計劃的依賴(lài)將降低未來(lái)美國家庭的消費能力，影響美國經(jīng)濟復蘇。由于面臨人口老齡化壓力，如果不作改革，美國社會(huì )保險項目的替代率將由2002年的41％下降到2030年的36％。目前，美國高達63％的企業(yè)年金計劃參加者把401k計劃作為社會(huì )養老保險的唯一補充，對于上述人士中的中產(chǎn)階層，社保項目是其退休金收入的首要來(lái)源和唯一可靠來(lái)源，社保項目替代率的下降，勢必增加其養老金積累的不確定性。此外，美國家庭還要修復其資產(chǎn)負債表中由當前金融危機所致的養老金資產(chǎn)損失。上述兩個(gè)原因將促使美國家庭消費傾向下降，其儲蓄率現已提高為4%左右，未來(lái)幾年內很可能上升到7％～8％。

　　應大力發(fā)展多層次養老金市場(chǎng)

　　我國養老金市場(chǎng)的現狀是：層次單一，正規的制度安排僅包括企業(yè)年金，且局限于DC模式。覆蓋面偏低，積累的資金量偏少，2008年末全國繳費職工人數為1038萬(wàn)人，占年末城鎮就業(yè)人數的3.4％；基金累計結存1911億元，占同期GDP的0.6％。大多數就業(yè)者還沒(méi)有參加企業(yè)年金的機會(huì )。
　　為打破困局，我國應發(fā)展包括企業(yè)年金市場(chǎng)、面向機關(guān)事業(yè)單位和社團組織的職業(yè)年金市場(chǎng)、面向自由職業(yè)者和高流動(dòng)就業(yè)者的個(gè)人養老金市場(chǎng)等在內的多層次養老金市場(chǎng)。其運作方式至少包括DC模式、DB模式和混合模式。發(fā)展多層次養老金市場(chǎng)迫在眉睫。
　　一是有利于完善養老保障安全網(wǎng)，促進(jìn)我國向內需主導型經(jīng)濟轉變。我國養老保障體系中，只有基本養老金中的社會(huì )統籌賬戶(hù)具備社會(huì )互濟、年金化領(lǐng)取等風(fēng)險管理機制，為員工構筑了管理養老金風(fēng)險的第一道防線(xiàn)�；�本養老金中的個(gè)人賬戶(hù)和DC型企業(yè)年金賬戶(hù)只具備長(cháng)期儲蓄功能，可以為員工提供一個(gè)長(cháng)期性的投資賬戶(hù)，卻不能為員工管理養老金在投資階段和領(lǐng)取階段面臨的各種風(fēng)險。我國人口老齡化程度日趨加深，基本養老金的目標替代率將下降為40％～50％左右，企業(yè)年金（或職業(yè)年金）將成為中產(chǎn)階層退休收入的第二大來(lái)源，有必要發(fā)展DB模式和混合模式，為包括廣大職工在內的中產(chǎn)階層構筑管理養老金風(fēng)險的第二道防線(xiàn)。
　　二是有利于滿(mǎn)足用人單位及員工多樣化的需求，擴大私人養老金計劃的覆蓋面。首先，DB和DC兩種模式具有不同的風(fēng)險/收益特性，分別適應不同企業(yè)和員工的需求。從德國和瑞典的經(jīng)驗看，DB型企業(yè)年金適合于風(fēng)險承受能力不夠或者缺乏金融投資能力的員工，以及重視員工人力資本長(cháng)期開(kāi)發(fā)或者金融投資能力強的企業(yè)。而DC型企業(yè)年金適合于風(fēng)險承受能力強、金融投資能力強或者頻繁跳槽的員工，以及對員工人力資本的專(zhuān)用性要求不高或者想減少勞工成本的企業(yè)。其次，機關(guān)事業(yè)單位、社團組織、自由職業(yè)者具有與企業(yè)不同的收入特點(diǎn)，對于養老金計劃具有不同的需求。另外，處于不同行業(yè)和經(jīng)營(yíng)周期不同發(fā)展階段的企業(yè)，對雇主養老金計劃的需求也不盡相同。單一層次的養老金市場(chǎng)，恐難適應各方需求。
　　三是有利于加快第一支柱的改革。目前中國城鎮社會(huì )養老保險主要存在三種退休制度，不同退休制度下員工退休待遇水平相差較大，引發(fā)不公平爭議,阻礙第一支柱的改革。比如,為減輕財政負擔，有關(guān)部門(mén)今年擬推行事業(yè)單位社會(huì )養老保險制度改革，希望事業(yè)單位基本退休金待遇下調與企業(yè)基本一致，但擋不住事業(yè)單位退休金向公務(wù)員攀比，改革舉步維艱。出路在于作為第一支柱的城鎮社會(huì )養老保險實(shí)施統一的國民年金制度，強調公平和互助互濟；同時(shí)機關(guān)企事業(yè)單位分別為員工建立雇主養老金計劃。