經(jīng)濟參考報

從市場(chǎng)的資金量來(lái)分析股市還能走多遠

2007-04-24 周佛郎來(lái)源:經(jīng)濟參考報網(wǎng)

    2005年6月發(fā)動(dòng)的本輪牛市行情，導火線(xiàn)是人民幣升值。推高股指不斷走高的仍是人民幣升值預期和場(chǎng)外的巨大入市資金�，F在回過(guò)頭來(lái)看，資金是如何推動(dòng)大盤(pán)指數的上升。
    股指上升過(guò)程中一共出現了三次比較大型的震蕩，均出現在今年，分別是“1月31日”、“2月27日”和“4月19日”。三次震蕩出現的背景是這樣的，“1.31”與“4.19”有些相似之處�！�1.31”震蕩是在國內外著(zhù)名學(xué)者聯(lián)袂發(fā)布“泡沫論”的觀(guān)點(diǎn)下觸發(fā)的，而之前股市初現牛市過(guò)熱跡象，違規資金大量入市、無(wú)知基民瘋搶基金，管理層以暫停發(fā)行新基金來(lái)表明對股市的態(tài)度，從而引發(fā)了市場(chǎng)的首次恐慌�！�4.19”大震蕩之前，管理層頻頻加大監管力度、打擊違法違規資金，同時(shí)宏觀(guān)經(jīng)濟出現了過(guò)熱的跡象，央行加息腳步漸行漸近，使得市場(chǎng)獲利籌碼出現了套現沖動(dòng)，引發(fā)了新的震蕩。在“2.27”震蕩出現之前，市場(chǎng)沒(méi)有任何利空傳聞，也沒(méi)有任何下跌跡象，引發(fā)震蕩的元兇據說(shuō)與日元套息交易有關(guān)，其導致的全球資金大流動(dòng)波及了A股市場(chǎng)。
    雖然誘發(fā)的因素不同，但三次震蕩有一個(gè)共同點(diǎn)，即市場(chǎng)獲利盤(pán)極為豐厚，市場(chǎng)均處于當時(shí)的最高點(diǎn)附近。當傳聞?dòng)|發(fā)下跌之后，由于股指處于當時(shí)的高位區，獲利平倉盤(pán)有充足的動(dòng)機助推股指暴跌，利空消息只是導火索而已。
    從三次震蕩來(lái)看，空頭的殺傷力和多頭的反擊力度各不相同�！�1.31”震蕩的持續殺傷力最強，上證指數在短短幾天跌去了400余點(diǎn)，而個(gè)股跌幅在20%以上的比比皆是；“2.27”震蕩的單日殺傷力度最大，上證指數跌幅接近9％，絕大多數股票跌停，被稱(chēng)為小型股災，甚至還被列為全球股災的元兇；“4.19”震蕩的殺傷力最小，是三次震蕩中惟一在暴跌當日遭到多頭猛烈反擊的,長(cháng)陰K線(xiàn)上還留下了不短的下影線(xiàn)，而前兩次震蕩都是收出了實(shí)體長(cháng)陰線(xiàn)，幾乎沒(méi)有下影線(xiàn)，多頭完全放棄了抵抗。
    從反擊強度看，“4.19”的多頭反擊力度最強，第二個(gè)交易日便幾乎收復失地，且依然保持了較大成交量；“2.27”震蕩的多頭反擊力度稍遜，第二交易日的反彈只收復了一半失地，而且成交量明顯萎縮，多頭歷時(shí)14個(gè)交易日才完全吞掉空頭留下的長(cháng)陰線(xiàn)；“1.31”震蕩的多頭反擊力度則最弱，第二個(gè)交易日的反彈幅度相當小，幾乎無(wú)法攻入空頭腹地，成交量也是大降。
    從23日的走勢看，多頭已進(jìn)入興奮期，震蕩當日多頭便開(kāi)始反擊，第二交易日便重新控制主動(dòng)，第三個(gè)交易日股指大升。從這一系列變化可以看出，市場(chǎng)多頭的氣勢隨著(zhù)指數的上漲而高漲，越來(lái)越不懼怕空頭的拋盤(pán)，而這也是股指上漲進(jìn)入中后期的一種跡象。多頭已進(jìn)入瘋狂期已不遠了，雖然市場(chǎng)還未進(jìn)入加速期，但是市場(chǎng)氣氛已經(jīng)為加速做好了準備。
    這就是目前的市場(chǎng)所處的階段，短期市場(chǎng)重新被多方掌握，但空方發(fā)動(dòng)全面反攻的日子已為期不遠。
    除了指數，成交量也讓市場(chǎng)吃驚不已。據統計，“4.19”暴跌當日滬深兩市成交分別為1895億和1064億元，而上周上海市場(chǎng)周成交8404億元，深圳市場(chǎng)成交4727億元，這些數據均創(chuàng )下了日成交和周成交的歷史記錄，以目前上海和深圳市場(chǎng)的流通市值30359億元和15623億元來(lái)計算，市場(chǎng)周換手率高達27.68％和30.25%，這是一個(gè)令人震撼的高換手記錄，而究竟是誰(shuí)在萬(wàn)點(diǎn)之上殺進(jìn)殺出呢？
    種種跡象表明，在高換手率的背后，一種是新老資金大換班，很多老股民由于兩年大牛市獲利豐厚，紛紛選擇了股票換鈔票落袋為安，而新股民由于財富效應的誘惑，入市熱情不斷高漲，成為了超越老股民的生力軍。一種是是新老基民大換班，一邊是新基民的瘋狂申購，一邊是老基民的巨額贖回。據最新出爐的統計數據顯示，僅2007年一季度，開(kāi)放式基金累計申購額為5006億元，同期的贖回額則達到了4692億元，在隨后的日子里，相信基民這種“大進(jìn)大出”的態(tài)勢也很難改變，也為股市本周出現的天量換手作出了注腳。除了普通股民和基民，機構投資者之間對大盤(pán)的運行方向也產(chǎn)生了嚴重分歧，因此機構之間的對訣也是成交量放大的重要因素，老基金減持老牌藍籌股，新基金卻照單全收；“大非”、“小非”不斷高位減持手中股票，卻被私募基金接盤(pán)后再度炒高。
    新老資金的換班只是形成巨量的一個(gè)因素，但巨量并不意味著(zhù)實(shí)際有這么多新資金入市，市場(chǎng)存量資金調倉換股的效應也不可小視。深成指攻上萬(wàn)點(diǎn)之后，上周市場(chǎng)很明顯出現了兩個(gè)“半小時(shí)”現象，即開(kāi)盤(pán)后前半小時(shí)和收盤(pán)前半小時(shí)成交量都比較大，這與股指處于高位，投資者既有高位恐懼又不甘踏空的心理有關(guān)，這些投資者前半小時(shí)賣(mài)出股票落袋為安，如果股指跌不下去，則在最后半小時(shí)再搶進(jìn)強勢股，一些激進(jìn)投資者手中的資金每日換手率可以高達200％。而本周市場(chǎng)震蕩明顯加大，股民這種左手賣(mài)出，右手買(mǎi)進(jìn)的行為也會(huì )更加頻繁，自然對上周的高換手率貢獻不少。
    天量大震蕩之后，股指在加速前會(huì )有一個(gè)相對縮量期出現。由于大盤(pán)的震蕩，多方重新占據優(yōu)勢，將使投資者的持股心態(tài)趨于穩定，對高位的恐懼減輕，這樣會(huì )降低市場(chǎng)存量資金的換手率，老資金減倉的沖動(dòng)也會(huì )降低，所以市場(chǎng)會(huì )有一定的縮量跡象出現，直到再度加速到達一個(gè)新高度后，市場(chǎng)很可能放出更大的成交量。