5月12日午后，汶川大地震與央行上調準備金率的消息接踵震驚投資界。
    前者乃是天災，重創(chuàng )華西經(jīng)濟民生，無(wú)可豁免；后者則是對當日CPI新高數值的政策反應。但在放緩當前過(guò)熱經(jīng)濟的最終效用上，兩者殊途同歸。
    但以東方證券研究所副所長(cháng)鄧宏光為代表的觀(guān)點(diǎn)判斷，地震之后，年內加息似已不再可能。

不加息的理由

    “在中間的幾個(gè)沒(méi)出現災害的月份中，央行都沒(méi)有加息�，F在又出現地震災害，2008年內加息的可能性不大了”，鄧宏光預計，在奧運這樣特殊的年份中，這么多的自然災害是任何一方都始料未及的，而管理層出于社會(huì )穩定考慮，安撫的態(tài)度將成為必然。
    另一位不愿透露姓名的北京某銀行分析師的說(shuō)法則更為直接，“可能口頭上不說(shuō)，但各銀行都將心領(lǐng)神會(huì )”。
    　 國金證券也在當日發(fā)布的一份專(zhuān)題策略報告上表示，災后重建對資金的需求也將進(jìn)一步增加對于信貸的需求，相信管理層會(huì )像處理今年雪災的情況一樣，適度擴大信貸額度以滿(mǎn)足重建的需要，今年銀行信貸總規模的擴大的可能性有所上升。
    回望上半年的一場(chǎng)加息爭論，外資投行成為建言加息的旗手。以高盛為例，其亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅在12日上調準備金率的點(diǎn)評中明示，“我們預計央行將進(jìn)一步出臺調控措施，包括繼續頻繁上調存款準備金率、上調基準利率、繼續控制商業(yè)銀行貸款額度以及允許人民幣加速升值”。
    而鄧宏光表示，在當前全球通脹的大背景下，加減息已成為各國政府之間的博弈??誰(shuí)先加息，就意味著(zhù)誰(shuí)將原材料的價(jià)格優(yōu)勢轉送于人。
    而對于13日早晨，部分外資投行發(fā)出的地震因素將拖累中國二季度GDP增長(cháng)的觀(guān)點(diǎn)，鄧宏光同樣表示“毫不認同”。按他的預期，二季度的GDP增速仍將高達10.8%。
    鄧表示，是次地震盡管人員傷害巨大，但對經(jīng)濟的影響將小于雪災。主要是由于本次地震的災區位于中西部地區，經(jīng)濟總量遠小于上次雪災中受災的中國東南部經(jīng)濟富庶地區；此外，一季度雪災直接導致華南地區大面積經(jīng)濟運行停滯，但地震則不會(huì )。
    此外，鄧宏光亦指出，兩次災情發(fā)生后，政府都出動(dòng)財政工具進(jìn)行搶險與災后重建。財政之手的主動(dòng)介入，必然在重建中帶動(dòng)內需與GDP的增長(cháng)。

后市CPI之辯

    地震發(fā)生之后，更多的研究者將眼光定格在糧食上。
    在12日上午發(fā)布的4月CPI數據中，食品價(jià)格上漲幅度高達22.1%，成為CPI高企的核心動(dòng)力。而災情中心的四川，正是舉足輕重的大糧倉。
    國泰君安農業(yè)分析師秦軍表示，四川是第3大肉類(lèi)生產(chǎn)省份、第1大豬肉生產(chǎn)省份和第5大糧食生產(chǎn)省份。地震的發(fā)生，將使已經(jīng)高企的糧食價(jià)格水平再度正向推動(dòng)。
    鄧宏光的觀(guān)點(diǎn)有所不同，他認為即便地震發(fā)生，CPI再創(chuàng )新高的可能性也不大。同以豬肉為例，按照他在江蘇、山東、河南等地的調研，近期高漲的肉價(jià)讓養殖戶(hù)情緒高漲，而經(jīng)過(guò)半年的生產(chǎn)周期，樂(lè )觀(guān)預計6月，很多省份的豬肉便會(huì )恢復充足供應。而近期各地傳出的夏糧增收消息，也將舒緩糧食價(jià)格上漲的壓力。
    此外，隨著(zhù)6月之后翹尾因素的消失，包括鄧在內的許多分析者都認為CPI將會(huì )順勢回落。
    但與短期CPI掉頭向下持一致看法不同，在度過(guò)5、6、7三個(gè)月之后，通脹或將再度抬頭。
    判斷5、6、7月通脹增速放緩的主要依據有四個(gè)原因，其一，第一是季節因素，信達證券測量分析師黃祥斌稱(chēng)，從一季度的數據看，在CPI的構成中，食品類(lèi)居住類(lèi)達到97%的比重。在未來(lái)三個(gè)月，蔬菜進(jìn)入收獲期，價(jià)格會(huì )大幅下降，豬仔在2月份凍死500萬(wàn)-600萬(wàn)頭，但三個(gè)月的成長(cháng)期會(huì )使5月底豬肉供應量充足起來(lái)。
    第二，美元短期企穩。4月10日，人民幣對美元匯率中間價(jià)破7之后，便止住了快速下跌的勢頭。光大證券策略分析師穆啟國稱(chēng)，美元走勢企穩對輸入性通脹進(jìn)行了抑制。
    第三是前期對于信貸、準備金調整的政策慢慢起作用；第四是支農政策也應該逐漸起作用。
    對此,一些機構認為，4月份的CPI同比增速恐怕是未來(lái)10個(gè)月難以逾越的高點(diǎn)。
    不過(guò)，仍有多個(gè)“炸彈”擺在控制通脹的面前。
    國金證券宏觀(guān)策略分析師楊帆認為，有兩個(gè)因素非常關(guān)鍵，其一是糧食價(jià)格。夏糧是否歉收將直接決定8月份CPI的增速。從目前的農業(yè)生產(chǎn)來(lái)看，有些不利因素，比如極端天氣的發(fā)生。
    第二個(gè)不確定是能源價(jià)格。通過(guò)模型測算，一季度能源價(jià)格的控制使得CPI增長(cháng)速度放緩1.3%。二季度是用電高峰期，國際能源價(jià)格短期不會(huì )回落。國家會(huì )采取什么樣的政策調控能源價(jià)格值得關(guān)注。楊帆說(shuō)，通過(guò)補貼能源企業(yè)可以短期對CPI進(jìn)行控制，但中國的出口所占GDP比重很大，補貼向下傳導實(shí)際上是中國對全球的補貼，非長(cháng)久之計。

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