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| 災難時(shí)期宏觀(guān)調控路線(xiàn)慎言轉向 |
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| 2008-05-16 作者:復旦大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心經(jīng)濟學(xué)博士 傅勇 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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簡(jiǎn)單將這次地震災害與此前的非典或美國“9·11”事件相聯(lián)系并不合適，得不到我們所需要的決策信息。對宏觀(guān)經(jīng)濟運行而言，地震主要加劇的是通脹擔憂(yōu)，不是經(jīng)濟衰退，這與現行的緊縮調控的著(zhù)力方向是一致的。同時(shí)，地震沒(méi)有動(dòng)搖社會(huì )信心，更沒(méi)有出現悲觀(guān)情緒籠罩下的流動(dòng)性萎縮。救災最需要的是微觀(guān)的、有針對性的直接救助，而不是一刀切式的放松。
慘重的地震災害為本已復雜的宏觀(guān)調控局面再添變數。至少在一部分學(xué)者看來(lái)，從緊的宏調政策正面臨著(zhù)又一次權衡：是否需要放松以幫助災難救助和災后重建？筆者認為，緊縮調控的路線(xiàn)尚沒(méi)有改變的必要。簡(jiǎn)單將這次地震災害與此前的非典或美國“9·11”事件相聯(lián)系并不合適，得不到我們所需要的決策信息。
在當前的形勢下，放松宏觀(guān)調控的力度無(wú)疑是艱難的。今年1－4月的宏觀(guān)數據顯示，通貨膨脹形勢未見(jiàn)明顯好轉，反而有從食品部門(mén)向其他部門(mén)擴散的風(fēng)險。與此相對應，央行在日前發(fā)布的《2008年第一季度中國貨幣政策執行報告》中呼吁，把控制物價(jià)上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置，堅持實(shí)施從緊的貨幣政策，增強調控的預見(jiàn)性和有效性。這個(gè)判斷雖然是沿著(zhù)年初以來(lái)的政策路線(xiàn)展開(kāi)的，并且未將猝然發(fā)生的嚴重地震災害考慮在內，但還是符合當前宏觀(guān)經(jīng)濟的基本形勢的。地震造成了觸目驚心的災難，但不可能成為整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟運行的災難性事件。
首先應該明確的是，對宏觀(guān)經(jīng)濟運行而言，地震主要加劇的是通脹擔憂(yōu)，不是經(jīng)濟衰退，這與現行的緊縮調控的著(zhù)力方向是一致，并沒(méi)有發(fā)生背離�？v觀(guān)前四個(gè)月的經(jīng)濟數據，宏觀(guān)經(jīng)濟的風(fēng)險主要集中于通脹壓力而不是經(jīng)濟衰退。勿庸置疑，慘重的地震災害也對宏觀(guān)經(jīng)濟運行帶來(lái)了震動(dòng)和變數，不過(guò)，地震的負面影響主要還是體現在物價(jià)上漲壓力上，對整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟基本面沒(méi)有造成重大沖擊。
具體來(lái)看，在物價(jià)方面，地震災難將會(huì )增加食品和豬肉價(jià)格上漲的壓力，災后重建也會(huì )明顯提升對能源和原材料的需求，這些物品在當前的物價(jià)走高中扮演了重要角色，是影響物價(jià)形勢的最敏感組成部分。正是基于這樣的考慮，國家發(fā)改委表示，將密切關(guān)注地震地區的主要商品價(jià)格，若有必要將進(jìn)行干預以防止物價(jià)飆升。在經(jīng)濟增長(cháng)方面，四川省的GDP相當于中國GDP的4%左右，這不是一個(gè)很大的比重，并且四川也不是位居前列的出口大省。這意味著(zhù)，地震對我國經(jīng)濟增長(cháng)的主要基礎沒(méi)有影響。
其次，地震沒(méi)有動(dòng)搖社會(huì )信心，更沒(méi)有出現悲觀(guān)情緒籠罩下的流動(dòng)性萎縮�，F在我們還無(wú)法估算地震所帶來(lái)的直接經(jīng)濟損失，但與直接經(jīng)濟損失相比，災難對經(jīng)濟運行影響更為深遠的是對信心的打擊。主張放松調控的論者或許聯(lián)想起美國“9·11”之后，美聯(lián)儲果斷大幅降息，以刺激經(jīng)濟。這主要是考慮到恐怖事件對人們信心的打擊。反觀(guān)我國，應該說(shuō)，地震并沒(méi)有造成類(lèi)似負面效應。事實(shí)上，政府對災難所作出的快速反應，以及各界展開(kāi)的救援募捐活動(dòng)提振了社會(huì )經(jīng)濟的信心。同時(shí)我們看到，地震也沒(méi)有導致金融系統的流動(dòng)性緊縮。股市的表現證明了這一點(diǎn)。在經(jīng)歷了短暫的震動(dòng)之后，市場(chǎng)重歸平穩。這與“9·11”時(shí)美國金融市場(chǎng)的波動(dòng)也不具有可比性。
同樣道理，我們也不能簡(jiǎn)單地將當前的形勢與五年前的非典時(shí)期相聯(lián)系。非典在2003年4月份對整個(gè)國家有很大的沖擊，因此在非典階段就不得不把事先設計好的有關(guān)適當收緊貨幣供應量政策調整為冷靜觀(guān)察。
然而，非典時(shí)期至少在兩個(gè)方面與當前的形勢大有不同。其一，非典波及范圍極廣，嚴重影響了生產(chǎn)消費出口等經(jīng)濟活動(dòng)，更重要的是，非典還打擊了人們的信心，滋生出明顯的悲觀(guān)情緒。這些現象我們現在還看不到。其二，非典時(shí)期的宏觀(guān)經(jīng)濟景氣周期處在剛剛啟動(dòng)恢復的階段，當時(shí)的通貨膨脹也在較為低位的通道運行，保護經(jīng)濟增長(cháng)勢頭的重要性超過(guò)了控制通脹抬頭的重要性；而當前經(jīng)濟景氣周期則處在經(jīng)濟增長(cháng)高位運行、通脹形勢可能加速惡化的階段，宏觀(guān)調控的主要矛盾已變成防止經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)熱和控制物價(jià)加速上漲�？紤]到這兩點(diǎn)差異，災難時(shí)期的貨幣政策不能一概而論，而應順勢而為。
如果要進(jìn)行比較，筆者認為，與上述事件相比，年初的嚴重雨雪冰凍災害更具有可比性。兩次災難發(fā)生的時(shí)間間隔較短，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢大體相同，并且，其主要負面影響體現在物價(jià)上漲的壓力方面，對實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)未構成重大挑戰。我們注意到，年初困難時(shí)期同樣有聲音要求放松緊縮調控，但宏觀(guān)政策環(huán)境并沒(méi)有改變，事實(shí)證明這是明智的。這次也是一樣。
緊縮宏觀(guān)調控所獲得的初步成效來(lái)之不易。最近的經(jīng)濟金融數據顯示，流動(dòng)性過(guò)剩局面出現一定程度好轉。儲蓄存款明顯增加，居民戶(hù)貸款和居民消費貸款則有所下降。這表明，過(guò)剩流動(dòng)性已有部分回流銀行系統，央行提升存款準備金率等回收措施將發(fā)揮更有效的作用。但為了避免中美利差進(jìn)一步擴大，而導致投機資金加速涌入，負利率現狀一時(shí)難有改觀(guān)。我國當前的實(shí)際利率為－4％左右，而有研究顯示，維持宏觀(guān)經(jīng)濟平穩的中性利率約為8％，兩者相去甚遠。這體現出，貨幣供給的總體環(huán)境還是偏松的。即便如此，應該指出，這種局面仍是做了大量的工作才得以實(shí)現的。在美元走弱，美聯(lián)儲大幅降息的背景下，流動(dòng)性過(guò)剩和通脹壓力是一個(gè)全球現象。在此環(huán)境下，宏觀(guān)調控堅持從緊亦是大勢所趨。
總之，在當前形勢下，放松調控的建議可能是藥不對癥，應對災難的正確宏觀(guān)調控政策應是堅持從緊基調不動(dòng)搖。
當前，救災最需要的是微觀(guān)的、有針對性的直接救助，而不是一刀切式的放松。就金融救援來(lái)說(shuō)，人民銀行已決定對受災嚴重的川甘兩省安排增加共計為55億元的支農再貸款額度，集中用于解決轄內商業(yè)銀行和農村信用社等金融機構的支付頭寸和流動(dòng)性需求，以及抗災救災和災后重建的信貸投入。該舉措具有很強針對性。
相反，如果就此放松整個(gè)貨幣信貸系統的信貸規模限制，則可能是反應過(guò)度了，并會(huì )對政策的連貫性和公信力造成負面影響，容易引來(lái)政策還會(huì )繼續放松的預期。筆者的預測是，如果放松調控，自然災害所造成的物價(jià)上漲可能會(huì )被放大，并傳染給其他部門(mén)，這種局面是決策層最不愿意看到的。 |
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