如果說(shuō)“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的股改在中國資本（行情,資訊,評論）市場(chǎng)具有里程碑意義，那么融資融券的意義將不亞于股改。因為，股權分置改革解決的是歷史遺留問(wèn)題，改變的是股權結構疾瘤，是治病和糾錯；而融資融券則是完善中國股市交易制度的關(guān)鍵，在現貨市場(chǎng)引入做空機制將會(huì )改變畸形的“單邊市”格局，會(huì )改變市場(chǎng)的贏(yíng)利模式，會(huì )改變博弈格局，會(huì )抑制價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)，對中國股市的意義深遠。
雖然股改的意義因大小非和股市暴跌而黯然失色，但股改的方向毋庸置疑，只是股改的對價(jià)太少、流通太慢，從而得了“對價(jià)之利”的投資者大都將籌碼在高位換給了新股民和后來(lái)者，并讓后來(lái)者成為了全流通“陣痛”的受害者。由于當時(shí)“牛市的蓋頭”掩蓋了所有問(wèn)題，使得全流通的“陣痛”和大小非弊端統統被后置到今天，再加上一輪大盤(pán)股IPO制造的大規模限售股，迅即將瘋牛打入了谷底，并且將中國A股市場(chǎng)拖入了新一輪“陣痛”，大量的解禁股抵消了一切“利好”。
或許有人會(huì )說(shuō)，但凡革命都需要付出代價(jià)、需要用“陣痛”來(lái)消化改革的“針口”。但這個(gè)“陣痛”造成的代價(jià)太大了，大盤(pán)70％以上的暴跌險些讓中國股市休克。如果股改當初方法得當、牛市中少制造些限售股、在非理性的牛市中有做空機制，股市漲幅自然不會(huì )太離譜，落差的空間也就自然縮小了，新股發(fā)行和大盤(pán)股也就不至于蜂擁而出，更不至于被用來(lái)作為調控指數的籌碼，自然也就避免了制造大量限售股的局面，全流通的“陣痛”也就不會(huì )如此劇烈�，F在總結時(shí)，不難發(fā)現恰恰是由于做空機制的缺失和監管部門(mén)的認識不足，才使他們的調控錯上加錯，如果當時(shí)有做空機制，或許可以讓中國股市股改之后的“針口”愈合得更快一些。
其次，融資融券對日后的中國股市影響深遠，而非簡(jiǎn)單的救市舉措，是市場(chǎng)制度建設的基礎條件。所以，我們不能拿融資融券開(kāi)通前夕的市場(chǎng)走勢來(lái)判定其意義，更不能簡(jiǎn)單地將其理解為“救市概念”，更不能以“新興＋轉軌”、“莊家操縱”等中國國情來(lái)加以反對和阻撓。
雖然，在熊市中融資的功能發(fā)揮會(huì )更充分一些，而融券的風(fēng)險相對較大，融資功能的使用會(huì )超過(guò)融券，將會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)大量的增量資金。此舉確有注入流動(dòng)性救市的功能，但這僅是暫時(shí)的作用。況且融資融券的杠桿機制具有雙刃劍功能，會(huì )成倍放大收益和損失，但在金融市場(chǎng)中風(fēng)險與收益永遠是對稱(chēng)的，無(wú)風(fēng)險的金融市場(chǎng)是不存在的。但是，一個(gè)規范的、具備風(fēng)險對沖的市場(chǎng)是可以減少風(fēng)險和可以主動(dòng)化解風(fēng)險，尤其可以改善市場(chǎng)的大起大落。同時(shí)，融資融券平抑價(jià)格波動(dòng)作用是長(cháng)效的和長(cháng)久的，無(wú)論在熊市還是在牛市。
可是對融資融券的開(kāi)通市場(chǎng)人士也有不同意見(jiàn)。他們認為中國股市的大起大落是“莊家操縱”所致，功能缺陷一說(shuō)不成立，因而健全市場(chǎng)功能并不能改善市場(chǎng)弊端。對此，筆者認為，“莊家操縱”確實(shí)造成了中國股市的非理性波動(dòng)，但“莊家操縱”恰恰是由“單邊做多”的贏(yíng)利模式、監管的不到位和缺失做空機制等原因造成，只有從這幾個(gè)方面全面著(zhù)手治理則可以扭轉畸形的大起大落，但如果連最基本的做空功能都沒(méi)有，市場(chǎng)再干凈也是不健全的，而且“單邊做多”的游戲規則只能采取“打壓吸貨—拉高派發(fā)”的高拋低吸之策來(lái)獲利，其市場(chǎng)表現自然就出現非理性暴漲和過(guò)度超跌，而且“單邊做多”的贏(yíng)利模式很容易讓市場(chǎng)中的各大主力形成默契，造成利益方向一致的“全市場(chǎng)操縱”。一旦融資融券開(kāi)通后，雙向贏(yíng)利的模式使得各大博弈方都會(huì )按照理性的分析和自己的最優(yōu)選擇來(lái)操作，利益選擇的多樣性會(huì )讓博弈主體很難再達成方向一致和同盟操縱。往常商業(yè)企業(yè)中的“價(jià)格同盟”都會(huì )失敗就是最好的例子，所以在理論上很難形成全市場(chǎng)的合謀。如果實(shí)際中出現有同謀的一致性做多或做空，則監管者應該高度警惕，及時(shí)調查并作出說(shuō)明，對違規行為及時(shí)出手懲治。
若在一個(gè)亂象叢生、監管不嚴、價(jià)格操縱的市場(chǎng)里開(kāi)通信用交易，則很有可能會(huì )發(fā)生功能扭曲，但不能因噎廢食。中國股市確實(shí)存在“莊家操縱”，也是“新興＋轉軌”的市場(chǎng)特征，但這是中國市場(chǎng)不健全和制度漏洞的表現，而非市場(chǎng)本身的特質(zhì)，更不是中國國情。只有營(yíng)造一個(gè)健康的市場(chǎng)環(huán)境才是中國股市改革和走出困境的關(guān)鍵，更是融資融券功能良性發(fā)揮的基礎。因此，提高監管者的監管水平、嚴格監管券商們的操作行為、打擊價(jià)格操縱、加大信息披露力度迫在眉睫。
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