證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)漸近。針對市場(chǎng)上出現的“融券交易＝賣(mài)空交易”的理解，熟悉此項制度設計的有關(guān)權威人士表示，融資融券交易與賣(mài)空交易是有區別的，“融券交易”并不等于“賣(mài)空交易”，我國尚未建立一些境外市場(chǎng)上存在的賣(mài)空交易機制�，F階段，我國市場(chǎng)上的融券規模將遠遠小于融資規模，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出后，市場(chǎng)料將主要表現為資金量增加。

不可簡(jiǎn)單理解融券為賣(mài)空

　　有關(guān)人士介紹說(shuō)，一些國外市場(chǎng)上存在的“賣(mài)空”機制，含義是指投資者如預期未來(lái)證券價(jià)格將會(huì )下跌，則在手中沒(méi)有證券的情況下，先進(jìn)行賣(mài)出交易，而后再借入相關(guān)證券。而我國即將推出的業(yè)務(wù)試點(diǎn)中的融券交易，則要求投資者先借入股票再賣(mài)出，賣(mài)出的前提條件是投資者證券賬戶(hù)中要有真實(shí)股票，不得先賣(mài)空，再借入。
　　同時(shí)，一般意義上的賣(mài)空行為，必須得到交易機制的允許。目前我國尚未建立賣(mài)空交易機制，即使在融資融券試點(diǎn)推出后，暫時(shí)也不會(huì )建立這種交易機制�！袄�如，按照上海證券交易所的規定，投資者從事證券賣(mài)出交易時(shí)，其賬戶(hù)中一定要有真實(shí)的股票。在沒(méi)有真實(shí)股票的情況下，不能進(jìn)行賣(mài)出交易�！薄拔覈�的融券交易，要求投資者在有抵押、交納一定數額保證金的基礎上，按一定比例向證券公司借券賣(mài)出�！庇嘘P(guān)人士指出，這種交易雖然存在一定的賣(mài)空特征，但因抵押擔保機制的存在，事實(shí)上類(lèi)似于信貸行為，與一般意義的“賣(mài)空”決不可同日而語(yǔ)，也不意味著(zhù)我國建立起賣(mài)空交易機制。

制度設計顯著(zhù)區別于賣(mài)空

　　我國融資融券業(yè)務(wù)的制度設計，從標的證券范圍、擔保品范圍到交易規則，均顯著(zhù)區別于一般理解的賣(mài)空制度。有關(guān)人士表示，在現階段融券業(yè)務(wù)對市場(chǎng)的影響不大，不會(huì )出現大規模做空，融券規模將遠遠小于融資規模。如果將融券業(yè)務(wù)理解為看跌因素，將融資業(yè)務(wù)理解為看漲因素的話(huà)，那么融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出后，融資將遠遠多于融券，看漲因素遠遠大于看跌因素。
　　具體來(lái)說(shuō)，我國融資融券業(yè)務(wù)制度設計中，對擔保品、標的證券范圍和交易杠桿比例均有嚴格規定。其中，擔保品包括一部分可流通證券以及一定級別以上的債券等資產(chǎn)，計算擔保品價(jià)值時(shí)，需參照一定的折算率。就融券業(yè)務(wù)而言，可進(jìn)行融券交易的標的證券范圍非常小，基本上限制在指數成分股之內。在交易杠桿比例方面，相關(guān)業(yè)務(wù)規則已經(jīng)確立了50％的初始保證金比例要求，同時(shí)，隨著(zhù)股票價(jià)格的波動(dòng)，投資者還要滿(mǎn)足維持保證金比例130％的要求，在一定時(shí)期需追加保證金。另外，投資者向證券公司融券還要承擔利息，對融券者形成了一定的成本約束。上述制度設計，均對交易杠桿比例形成了直接和間接控制，融券做空交易的杠桿比例“很可能不到一倍”。
　　同時(shí)，在對試點(diǎn)券商資質(zhì)進(jìn)行評估時(shí)，監管部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注了券商的凈資本指標，這意味著(zhù)試點(diǎn)券商的資金較為充裕，很大程度上可以滿(mǎn)足融資需求；同時(shí)，由于在轉融通制度建立之前，只允許券商用自有證券開(kāi)展融券業(yè)務(wù)，不允許券商相互借券，也不允許券商挪用客戶(hù)證券，因此，可用于融券的證券數量很少，客觀(guān)上也限制了融券業(yè)務(wù)的規模。

融券做空報價(jià)須高于前日價(jià)格

　　有關(guān)人士介紹說(shuō)，為避免融資融券交易過(guò)程中出現市場(chǎng)操縱行為，監管部門(mén)設定了比較嚴格的監管規則，包括：融券做空的報價(jià)必須要高于前一交易日價(jià)格，交易所會(huì )對融券做空交易行為進(jìn)行前端控制；單只股票融資融券的交易金額超過(guò)股票成交量25%時(shí)，要暫停該股票的融資融券交易，以限制投資者利用杠桿操縱股票價(jià)格；交易所可以在有明顯的市場(chǎng)操縱和賣(mài)空跡象的時(shí)候，自主調整保證金比例和擔保品折算率；監管部門(mén)還可以通過(guò)對證券公司進(jìn)行窗口指導發(fā)揮導向作用；單個(gè)投資者買(mǎi)賣(mài)股票超過(guò)5%，要舉牌并遵守信息披露等方面的相關(guān)規定。