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| 2008-12-05 作者:徐玉海 來(lái)源:上海證券報 |
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有關(guān)融資融券的關(guān)鍵制度安排正在逐步清晰。記者從某創(chuàng )新類(lèi)券商人士處獲悉，融資融券試點(diǎn)階段可能將采用分散授信模式，未來(lái)逐步轉向集中授信模式或雙軌制；同時(shí)在操作中，券商將考慮實(shí)施“兩段式”保證金管理和以維護保證金為重點(diǎn)的風(fēng)險控制制度，并建立二級賬戶(hù)體系，以加強對信用交易中客戶(hù)資產(chǎn)狀況和風(fēng)險的監控。
關(guān)于融資融券的授信模式問(wèn)題，該人士表示，目前基本是按試點(diǎn)階段采用分散授信模式的模式在做準備，即由券商直接對客戶(hù)辦理融資融券業(yè)務(wù)，券商則可從銀行或貨幣市場(chǎng)貸入資金，或從其他非銀行金融機構融券。而未來(lái)，實(shí)行集中授信模式或雙軌制則會(huì )是政策方向，即設立具有壟斷地位的證券金融公司，專(zhuān)司對券商資金或證券的轉融通業(yè)務(wù)，在結構上形成“客戶(hù)-證券公司-證券金融公司-銀行和金融機構”四個(gè)層級，或者實(shí)行上述兩種模式并存的雙軌制。至于最終選擇何種模式，將取決于試點(diǎn)階段對風(fēng)險控制難度的判斷。
對于在試點(diǎn)階段如何選擇參與融資融券的客戶(hù)，目前較為基本的標準包括“從事交易半年以上；交易結算納入了第三方存管；具備一定的風(fēng)險承受能力；未有重大違約記錄”等。該人士指出，對客戶(hù)風(fēng)險承受能力的標準，各家券商會(huì )不盡相同，有券商也制定了“從事交易18個(gè)月以上，資金量50萬(wàn)以上”等較為量化的標準。
在保證金管理方面，目前券商設計將采用“兩段式”保證金管理制度。首先，使用保證金比例來(lái)控制每筆融資融券交易中融資、融券金額與交付保證金的放大倍數。例如，以100萬(wàn)的擔保物，在50%的保證金比例之下所融得的券和資金額不會(huì )超過(guò)200萬(wàn)。如果融資所買(mǎi)入的券是一個(gè)折扣率較低的品種，可買(mǎi)入金額可能會(huì )更低，這是由于融資所買(mǎi)入的券和融券所得的資金都將屬于擔保物的范疇。
“所謂擔保物，是指每個(gè)客戶(hù)自有的券和資金，加上融資融券所得的資金或券的總額。且每個(gè)擔保物都會(huì )有折扣率�！痹撊耸勘硎�，折扣率基本會(huì )按照國債〉交易所指數基金〉開(kāi)放式基金和其他債券〉上證180或深證100成分股〉其他股票的順序由高到低。例如國債的折扣率可能達95%，其作為擔保物可等值于95萬(wàn)現金。
“第二段”是指維持擔保比例，即客戶(hù)整個(gè)賬戶(hù)中所有擔保物的總市值除以已經(jīng)融資融券的額度。比如根據券商設計，該比例如果低于130%，券商就會(huì )向客戶(hù)進(jìn)行風(fēng)險提示，要求客戶(hù)補足擔保品，并且為了進(jìn)一步控制風(fēng)險，將要求客戶(hù)補足后擔保比例提高到150%。
該人士表示，按照以維持保證金為重點(diǎn)的風(fēng)險控制制度，實(shí)際操作中有三個(gè)步驟，即“逐日盯市-預警機制-強行平倉”。例如一旦發(fā)現客戶(hù)維持擔保比例低于130%，券商當天收盤(pán)后就會(huì )向客戶(hù)提出預警，如果客戶(hù)在T+1的上午沒(méi)有彌補上擔保物，將在下午再次發(fā)出預警，如果T+1全天收盤(pán)后客戶(hù)仍未將擔保比例提高到150%，則T+2開(kāi)盤(pán)后券商即可強行平倉。而從風(fēng)險控制的角度出發(fā)，券商屆時(shí)將可自行決定平倉的數量和價(jià)格。
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