考慮到政策面積極做多的趨勢已形成，短期大盤(pán)繼續反彈的勢頭似乎仍未終結。但進(jìn)入12月后，大小非減持、宏觀(guān)經(jīng)濟數據披露等因素，將使市場(chǎng)壓力有所增加，本輪政策預期支撐的反彈行情面臨考驗。

利好政策超出預期

　　近期A(yíng)股的走勢出乎很多投資者的預料。從12月1日開(kāi)始，滬綜指連拉六根陽(yáng)線(xiàn)，形成兩個(gè)向上跳空缺口，期間個(gè)股普漲特征顯著(zhù)，短期市場(chǎng)大有逼空之勢。對于目前的市場(chǎng)走勢，分析人士認為，這是在特定時(shí)期由特殊因素引發(fā)的一輪反彈行情。
　　“特定時(shí)期”主要是指，當前市場(chǎng)正處于負面消息披露的“真空期”。一方面，11月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據還沒(méi)有開(kāi)始披露；另一方面，在三季報業(yè)績(jì)披露后，上市公司年報業(yè)績(jì)要等到明年2月份才會(huì )集中公布，而業(yè)績(jì)預告還沒(méi)有開(kāi)始大面積披露。這意味著(zhù)，短期市場(chǎng)處于基本面壓力明顯減輕的階段，這使得場(chǎng)內資金暫時(shí)面臨較小的系統性風(fēng)險。
　　“特殊因素”是指超預期的積極政策。自4萬(wàn)億投資計劃開(kāi)始，一系列積極的財政、貨幣政策相繼出臺，從108基點(diǎn)的降息，到“惠農”政策的出臺，再到“家電下鄉”、“燃油稅改革”，很多政策在力度或出臺速度上都大大超過(guò)市場(chǎng)預期。
　　“特定時(shí)期”內“特殊因素”的出現，反映在市場(chǎng)中，就是投資者的信心極大地恢復。不僅市場(chǎng)前期一度形成的恐慌氛圍被暫時(shí)淡化，而且場(chǎng)內資金做多的勇氣與日俱增。最明顯的例子是年內一直保持沉默的基金，上周開(kāi)始由“空”翻“多”。TOPVIEW數據顯示，上周5個(gè)交易日基金累積凈買(mǎi)入54億元以上，再度出現了年底抬高凈值的沖動(dòng)。
　　分析人士認為，在宏觀(guān)經(jīng)濟低迷態(tài)勢明顯的背景下，政策面積極做多的態(tài)勢不會(huì )改變，預計投資者仍會(huì )不斷聽(tīng)到利好消息。

面臨三重壓力

　　政策面對市場(chǎng)的刺激作用之所以強勁，在很大程度上是因為近期市場(chǎng)沒(méi)有利空因素，這是市場(chǎng)出現逼空走勢的重要原因。但進(jìn)入12月份后，一系列負面因素將再度抬頭，使得政策的支撐作用面臨一定考驗。
　　首先，政策能否繼續超預期。中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)召開(kāi)，從各方面信息看，本次會(huì )議將繼續傳遞出積極信號。但證券市場(chǎng)永遠是預期的反映，一旦本次會(huì )議相關(guān)政策低于市場(chǎng)預期，投資者情緒難免會(huì )受到短期干擾。
　　其次，大小非壓力開(kāi)始增加。從本輪反彈開(kāi)始，大小非就一直在堅持賣(mài)出策略，上周代表大小非動(dòng)向的法人席位凈賣(mài)出額接近27億元。值得注意的是，12月份將是2008年大小非解禁數量的又一個(gè)高峰月份。一方面，經(jīng)過(guò)持續反彈后，大盤(pán)已經(jīng)重返2000點(diǎn)，多數個(gè)股漲幅較大，這或刺激大小非減持的欲望；另一方面，在宏觀(guān)經(jīng)濟下行的背景下，不少公司都面臨著(zhù)資金或者業(yè)績(jì)壓力，而減持股權可視為緩解短期困境的手段之一。
　　第三，11月宏觀(guān)數據開(kāi)始披露。從本周開(kāi)始，11月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據將開(kāi)始發(fā)布，如名義零售額、工業(yè)增加值、PPI、貨幣供應數據等。有分析指出，近期的發(fā)電量數據和采購經(jīng)理人指數等先行指標都顯示，11月國內經(jīng)濟增速繼續放緩。雖然這些已在市場(chǎng)預期之中，但降幅有可能超出預期，投資者可能再度轉向悲觀(guān)。
　　政策面將繼續給予市場(chǎng)較為寬松的運行環(huán)境，但來(lái)自基本面和市場(chǎng)供給方面的壓力也將伴隨反彈行情的深入而有所增加。分析人士指出，反彈行情能否延續，將視政策面能否繼續對沖負面因素的影響。