鋼材期貨著(zhù)力塑造自身定價(jià)優(yōu)勢
    2009-02-20    作者:金士星    來(lái)源:中國證券報

  2月19日,上海期貨交易所在證監會(huì )批準其線(xiàn)材和螺紋鋼期貨上市后,即公布了相關(guān)合約文本及細則的征求意見(jiàn)稿。在業(yè)內人士看來(lái),鋼材期貨合約設計在貼近鋼材現貨貿易、服務(wù)產(chǎn)業(yè)的同時(shí),也在著(zhù)意創(chuàng )造自身定價(jià)功能的優(yōu)勢,為未來(lái)的鋼材市場(chǎng)發(fā)展提供支持。

著(zhù)眼未來(lái)鋼材交易趨勢

  對于鋼材期貨的參與者來(lái)說(shuō),鋼材期貨的定價(jià)功能是該品種是否真正發(fā)揮作用的首要標準。而在我國獨特的鋼材流通環(huán)境中,鋼材的定價(jià)本身即遵循著(zhù)多重標準。這其中既有鋼廠(chǎng)的出場(chǎng)定價(jià),又有市場(chǎng)現貨交易形成的價(jià)格,此外,近年興起的電子交易市場(chǎng)形成的成交價(jià)也被作為相關(guān)鋼材的定價(jià)標準。在這樣的條件下,鋼材期貨為了顯示自身在定價(jià)功能上的優(yōu)勢而選擇著(zhù)眼未來(lái)的鋼材市場(chǎng)發(fā)展趨勢。
  在2月19日公布的上期所鋼材期貨合約文本中,螺紋鋼的交割品級(標準品)被確定為符合國標GB1499.2-2007《鋼筋混凝土用鋼第2部分:熱軋帶肋鋼筋》HRB400或HRBF400牌號的螺紋鋼。而將HRB335或HRBF335牌號的螺紋鋼作為替代交割品。
  大華期貨的研究員王紅艷表示,HRB400牌號的螺紋鋼的屈服強度高于HRB335牌號的螺紋鋼,在建筑中達到同等強度要求用HRB400牌號比用HRB335牌號能夠節約鋼材用量,因此選擇HRB400(Ⅲ級鋼)作為標準品符合國家行業(yè)導向。雖然目前HRB400(Ⅲ級鋼)產(chǎn)量低于HRB335(Ⅱ級鋼),但順應市場(chǎng)發(fā)展趨勢,同時(shí)為未來(lái)鋼材期貨確立定價(jià)優(yōu)勢創(chuàng )造了條件。
  同樣的情況也反映在上期所線(xiàn)材期貨的合約文本中。線(xiàn)材期貨合約標準品設計為φ8mm建筑用線(xiàn)材,替代品為φ6.5mm建筑用線(xiàn)材。在目前的線(xiàn)材現貨交易中,φ8mm產(chǎn)量比例逐漸上升,φ6.5mm產(chǎn)量比例逐漸下降,在2008年9月1日起實(shí)行的新標準中,φ8mm作為推薦的公稱(chēng)直徑之一,而φ6.5mm則作為過(guò)渡性產(chǎn)品。
  國泰君安期貨鋼材研究員翟旭認為,線(xiàn)材合約的標準品均選擇了規格較高的產(chǎn)品作為標準,符合行業(yè)導向,有利于促進(jìn)產(chǎn)品升級和節約資源,和產(chǎn)業(yè)振興計劃中的“產(chǎn)品升級”意圖有著(zhù)類(lèi)似的政策導向。
  另一項值得注意的內容是鋼材期貨的交割細則。未來(lái)的鋼材期貨除集中交割和期貨轉現貨交割這兩種傳統的交割方式外,還創(chuàng )新地推出廠(chǎng)庫交割規則。
  翟旭認為,這一規則和品牌注冊相結合,一方面將加速部分有實(shí)力的鋼鐵企業(yè)的品牌推廣,有利于他們進(jìn)一步做大做強,對提高我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的集中度有積極的意義,和產(chǎn)業(yè)振興計劃有著(zhù)一脈相承的政策意圖;另一方面有利于解決鋼材易銹蝕、保質(zhì)期短的不利因素。根據其對標準倉單的質(zhì)量規定,只有實(shí)力較為雄厚的參與者才能參與交割,這同樣有利于他們進(jìn)一步做大做強,提高競爭力。

關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性

  對于剛剛上市的期貨新品種來(lái)說(shuō),該品種的市場(chǎng)流動(dòng)性顯得極為重要。如果沒(méi)有充足的流動(dòng)性,套期保值者便無(wú)法將價(jià)格風(fēng)險通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行轉移,投機者也將面臨市場(chǎng)更大的波動(dòng)風(fēng)險。
  在19日公布的線(xiàn)材和螺紋鋼期貨合約的文本中,兩個(gè)品種的合約規模都被設定為10噸/手,合約保證金水平為7%。有分析師認為,這樣的合約規模以及保證金水平能夠基本滿(mǎn)足鋼鐵企業(yè)、用戶(hù)及投資者的交易需求,合約大小適度有助于達到一定流動(dòng)性并有利于控制風(fēng)險。
  此外,線(xiàn)材和螺紋鋼期貨價(jià)格的每日最大波動(dòng)幅度被確定為±5%。大華期貨提供的統計數據顯示,以線(xiàn)材為例,以2004年7月13日至2008年3月3日的日間線(xiàn)材價(jià)格數據作為樣本,在交易日內,±4%即能夠覆蓋97%的每日價(jià)格波動(dòng)幅度。
  曾經(jīng)活躍于某鋼材電子交易市場(chǎng)的一位鋼材貿易商對中國證券報記者表示,如果缺乏活躍的投機者群體,市場(chǎng)就會(huì )在暴漲和暴跌間反復。未來(lái)鋼材相關(guān)企業(yè)能否順利利用期貨市場(chǎng)轉嫁風(fēng)險,還需要看鋼材期貨市場(chǎng)能否為廣大的投機者提供充足的空間。

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