發(fā)達國家正在經(jīng)歷的債務(wù)危機，既源于各國政府為拯救身陷困境的銀行而將后者的“問(wèn)題資產(chǎn)”包袱背到自己身上(這使其國債與GDP之比在最近兩三年提高了30個(gè)百分點(diǎn))，也和歐洲統一進(jìn)程中貨幣一體化和財政一體化不同步有關(guān)。在哥倫比亞大學(xué)的菲爾普斯教授看來(lái)，眼下這一輪債務(wù)危機爆發(fā)的直接原因是銀行向主權國家貸款的風(fēng)險變大，而主權債務(wù)既無(wú)擔保物，也無(wú)相應契約保證，還沒(méi)有辦法強制政府履行償債義務(wù)�！鞍腿麪枀f(xié)議III”認定國債無(wú)風(fēng)險，從而加大了銀行對各國政府債券的胃口，導致銀行積累了大量“問(wèn)題國家”的債券，并由此引發(fā)了雙重悲�。翰回撠熑蔚恼^(guò)度借債，而風(fēng)險轉移到了銀行。針對主權債務(wù)危機通過(guò)銀行系統對經(jīng)濟造成大范圍沖擊這一困局，菲爾普斯主張修改銀行監管條例，使銀行只能向那些真正擁有還款意愿和能力的政府貸款。法國兩家銀行因持有過(guò)多“問(wèn)題國家”債券而被降級，并由此引起了市場(chǎng)恐慌，可以被視為對菲爾普斯診斷的一個(gè)典型印證。
除了菲爾普斯教授的獨特視角外，超出弗格森和阿塔利討論范圍的還有兩點(diǎn)。其一，美國和歐洲的主權債務(wù)都是以其主權貨幣方式存在的，亦即它們欠的是自己印刷的美元和歐元，而這兩種貨幣又都是國際關(guān)鍵貨幣。至少從理論上講，這意味著(zhù)美聯(lián)儲和歐洲央行可以通過(guò)發(fā)揮國際最終貸款人之功能進(jìn)行自我救贖。英國當年能夠撐持下來(lái)，就和英鎊所扮演的世界貨幣角色密切相關(guān)。其二，盡管歐元體制目前還無(wú)法像美聯(lián)儲那樣行事，比如施行數量寬松政策，但這不等于說(shuō)將來(lái)的歐洲央行永遠不會(huì )成為美聯(lián)儲的翻版。對歐洲而言，通過(guò)立法改變其央行的行事準則，讓其既承擔穩定價(jià)格、又承擔促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的職責，也是消弭主權債務(wù)危機的一條出路。
沒(méi)人喜歡危機，但危機中總含有機會(huì )。重債務(wù)國通�？梢钥客獠吭榷蛇^(guò)難關(guān)，只要接受救援者能認可救援者提出的條件。其實(shí)所謂“歐豬國家”今天麻煩的種子從歐元區創(chuàng )立之日起就埋下了。所有參與創(chuàng )立歐元區的政治領(lǐng)導人都明白，缺少財政一體化的歐洲遲早會(huì )因為個(gè)別成員國的機會(huì )主義行為而發(fā)生危機。但在歐元創(chuàng )立之初，歐元區財政一體化嚴重缺乏政治基礎。鑒于歐洲統一業(yè)已成為讓歐洲國家在未來(lái)大國博弈中繼續發(fā)揮影響力的不二選擇，貨幣一體化進(jìn)程先于財政一體化啟動(dòng)。由此可見(jiàn)，歐債危機也可以說(shuō)是一場(chǎng)期待中的危機。歐元區主導國家可以利用這次債務(wù)危機，通過(guò)救助重債國來(lái)開(kāi)列出條件，來(lái)實(shí)現、至少是部分實(shí)現財政一體化目標。實(shí)際上，隨著(zhù)危機的蔓延與深化，歐洲財政一體化進(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)。德國議會(huì )9月底通過(guò)擴大歐洲金融穩定基金(EFSF)議案，使其承擔的貸款擔保份額從1230億歐元增至2110億歐元，條件之一是歐盟委員會(huì )要發(fā)揮更大的財政功能。
如果說(shuō)本文要得出什么結論的話(huà)，那就是：一，人類(lèi)在創(chuàng )造國債的同時(shí)也能夠發(fā)現某些應對債務(wù)危機的手段，人類(lèi)就是在這樣的循環(huán)與矛盾中步履蹣跚地走過(guò)來(lái)的；二，主權債務(wù)危機將會(huì )像無(wú)法治愈且不時(shí)發(fā)作的慢性病一樣，將在長(cháng)時(shí)期內伴隨著(zhù)人類(lèi)社會(huì )；三，主權債本身不必然是人類(lèi)的敵人，從某種意義上講，今天的發(fā)達國家都屬于國債游戲的最早一批且仍舊在玩的大玩家；四，在發(fā)達世界正在經(jīng)歷的債務(wù)危機并不比之前經(jīng)歷過(guò)的危機更危險，因而它對當下和未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟的影響很可能比多數人認為的要��；五，和以往的歷次債務(wù)危機類(lèi)似，本次危機也有一些解救的出路，至于選擇哪一種或哪幾種主要取決于政治的可行性；六，這輪債務(wù)危機對某些系統重要性經(jīng)濟體也孕育著(zhù)機會(huì )，能否充分利用其中的機會(huì )事關(guān)未來(lái)世界格局；七，債務(wù)危機會(huì )不同程度地破壞信用損害市場(chǎng)加劇經(jīng)濟波動(dòng)，綜合其他因素后可以大致判定，未來(lái)一年內發(fā)達經(jīng)濟體出現衰退風(fēng)險上升并進(jìn)入一個(gè)長(cháng)達3年左右的低速增長(cháng)時(shí)期，全球經(jīng)濟增長(cháng)亦受其拖累。
最后補充一句，弗格森羅列的五種“賴(lài)賬”方式為：一，向富裕人群或公債持有人直接征稅；二，通過(guò)立法削減債務(wù)利息；三，延期償付債務(wù)(違約)；四，通貨膨脹；五，提高經(jīng)濟實(shí)際增長(cháng)率。阿塔利歸納的緩解或消化國債的途徑為：一，更高的稅收；二，更少的支出；三，更快的增長(cháng)；四，更低的利率；五，更高的通貨膨脹率，六，發(fā)動(dòng)戰爭；七，尋求外部救援；八，違約或債務(wù)重組�！百�(lài)賬”的方式形形色色且有彈性，意味著(zhù)后人還有發(fā)明創(chuàng )造的機會(huì )。
(作者為中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長(cháng))
鏈接：張宇燕：主權債務(wù)危機與“賴(lài)賬”學(xué)問(wèn)(上)
