剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出明年經(jīng)濟工作的總基調是穩中求進(jìn)。為什么要“穩”字當頭呢？“穩”字當頭有這幾層含義：一是穩增長(cháng)；二是穩通脹，三是穩金融。與之相應的，是要保持宏觀(guān)調控政策的基本穩定，從而實(shí)現社會(huì )大局的穩定�！胺�”字當頭的提出基于以下判斷：增長(cháng)有下行風(fēng)險，但不會(huì )失控；在增長(cháng)下行與外部沖擊下，金融風(fēng)險加大，應防止出現失控。
　　首先是穩增長(cháng)。2011年盡管經(jīng)濟增速逐季下滑，但全年在9%以上有保證。如果說(shuō)2008年是處在周期的急速下滑階段，那么當前則處在周期的震蕩上行階段，由于受政策緊縮與外部沖擊影響，才致經(jīng)濟逐季回落。因此，經(jīng)濟下滑很大程度上是政策調控作用的結果。盡管歐美復蘇疲弱帶來(lái)外部沖擊，但基本處在調控預期范圍內，從而對增長(cháng)下行不必過(guò)于擔心。不過(guò)，未來(lái)外部不確定性、不穩定性上升，特別是歐債危機惡化，明年歐元區可能陷入衰退使得下滑態(tài)勢變得復雜，我們需要在政策上進(jìn)行微調預調，防止經(jīng)濟下滑過(guò)多。
　　其次是穩通脹。一方面，經(jīng)濟增速下滑、總需求回落會(huì )抑制通脹；翹尾因素減弱(明年大概為1個(gè)百分點(diǎn)，今年是2.6個(gè)百分點(diǎn))也會(huì )減少通脹壓力，這使得明年通脹水平要低于今年。另一方面，我國通脹的絕對水平仍較高，國際大宗商品價(jià)格仍處高位，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣寬松與超低利率，加上國內成本推動(dòng)仍會(huì )持續(特別是勞動(dòng)力成本上升和資源能源價(jià)格調整)，這使得對于明年通脹不能放松警惕。穩通脹仍是明年的要務(wù)。
　　第三是穩金融。這次中央經(jīng)濟工作會(huì )議在提出“正確處理保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構、管理通脹預期的關(guān)系”之后，強調“特別是要把解決經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展中的突出矛盾和問(wèn)題、有效防范經(jīng)濟運行中的潛在風(fēng)險放在宏觀(guān)調控的重要位置”，以及“有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險”。這可以理解成，宏觀(guān)調控目標由原來(lái)的“三維”即速度、結構、物價(jià)，變成了“四維”即增加了金融風(fēng)險這一維度。當前我國的金融風(fēng)險，一是經(jīng)濟的總杠桿率較高。以M2占GDP的比重來(lái)衡量，我國已屬全球之冠。若再加上金融創(chuàng )新因素，即M2+，這一比重還會(huì )上升。二是房地產(chǎn)風(fēng)險。亞洲金融危機國家在危機前，其房地產(chǎn)信貸風(fēng)險暴露(與房地產(chǎn)相關(guān)的信貸占整個(gè)銀行貸款的比重)基本上是30%至55%，我國目前大約是20%多。但考慮到其它渠道進(jìn)入房地產(chǎn)的資金(未能從官方數據中直接反映)，使得這一風(fēng)險加大。三是地方融資平臺風(fēng)險及主權債務(wù)風(fēng)險。按發(fā)達經(jīng)濟體的公共債務(wù)占GDP比重的口徑，目前我國總體負債水平并不很高。但如果納入銀行壞賬、國企負債、社保欠賬等，主權負債風(fēng)險就會(huì )上升很多。并且，盡管考慮到現有可動(dòng)用的資源，如對外投資凈頭寸、土地資源、國有企業(yè)，以及稅收和公用設施項目穩定的收入流，我國應無(wú)違約風(fēng)險，但以上因素要發(fā)揮作用，均依賴(lài)于平穩較快的經(jīng)濟增長(cháng)。在這個(gè)意義上，保持經(jīng)濟平穩增長(cháng)，不僅有創(chuàng )造就業(yè)、保障民生的作用，更有一層使我們能夠從容地應對金融風(fēng)險的意義。

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