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■“A股機構投機”系列報道之一
■“A股機構投機”系列報道之二
■“A股機構投機”系列報道之三
10年間，QFII埋頭藍籌身家翻番，本土股基忙于炒概念僅收益5.66%
10年間，合格境外機構投資者(QFII)盈利1443億元，身家翻了一倍有余；本土基金卻收益微薄，跑輸定存。
高舉“價(jià)值投資”大旗的本土基金，在資本市場(chǎng)的實(shí)際運作中顯得那么急功近利，熱衷炒題材，玩重組概念。
操作 重倉ST股票賭“重組”
“投資過(guò)的基金，幾乎每家都會(huì )說(shuō)他們做的是‘價(jià)值投資’，但是賭重組、玩概念的是他們，做‘老鼠倉’的是他們，輸業(yè)績(jì)和虧錢(qián)卻是我們，還叮囑我們要堅持長(cháng)期投資�！弊钤缫慌尤牖鹜顿Y的徐女士的憤怒與無(wú)奈可以說(shuō)是溢于言表。
價(jià)值投資，最常被國內基金掛在嘴邊，但在真實(shí)的資本市場(chǎng)里，卻被“急功近利”的經(jīng)理們拋諸腦后。
過(guò)去一年，國泰、農銀匯理、信達澳銀、新華等基金對ST股的偏好有增無(wú)減；過(guò)去五年，華夏、嘉實(shí)、匯添富、上投摩根、申萬(wàn)菱信等也屢屢重倉各類(lèi)ST股票。
從2011年年報披露的基金全部持股明細來(lái)看，截至2011年12月31日，共有116只基金持有ST類(lèi)股票，持股總市值則達到了28.96億元。這其中，有27只基金持有*ST領(lǐng)先，17只基金持有*ST天成，16只基金持有*ST中基……更有申萬(wàn)菱信、光大保德信、上投摩根、匯添富、國海富蘭克林、寶盈基金這些公司旗下基金重倉持有ST個(gè)股。
查看*ST領(lǐng)先前十大流通股股東中，包含了匯添富、銀華、富國、華夏、建信等5家基金公司的8只基金產(chǎn)品及一只社�；�。具體來(lái)看，截至目前匯添富旗下有3只產(chǎn)品累計持有*ST領(lǐng)先，784.3萬(wàn)股，合計持有流通股11.33%，包括第一大流通股匯添富價(jià)值精選、第六大流通股股東匯添富均衡增長(cháng)、第七大流通股股東匯添富社會(huì )責任，后兩只基金在一季度還有不同程度的增持。
該公司能夠吸引眾基金與其“借殼重組”概念不無(wú)聯(lián)系�！督�(jīng)濟參考報》記者查閱資料發(fā)現，領(lǐng)先科技早在2010年推出重組方案，擬變身為天然氣運營(yíng)商；然而有一段時(shí)間，方案卻一直卡在“補正材料”環(huán)節。隨著(zhù)今年3月初實(shí)際控制人李建新與其他股東一道將吉林中訊100%的股權轉讓給新能?chē)H，此舉為新能?chē)H控股的中油金鴻借殼掃清了障礙，領(lǐng)先科技重組再度提上日程。
“基金買(mǎi)入ST股票，一般都是沖著(zhù)其重組預期去的�！币晃蝗袒鹧芯咳藛T指出。
談及與基金一貫倡導的價(jià)值投資所出現的“背離”，“現在各種概念、事件炒作在A(yíng)股依舊盛行，如稀土、金改、明膠等，再加上本身基金業(yè)績(jì)排名壓力也大，不少基金便也豪賭ST股票以期博取超額收益，即便是面臨偏高的風(fēng)險�！彼硎�，“事實(shí)上，這類(lèi)股票本不應該成為基金這類(lèi)機構投資者的主要目標�！�
根據*ST領(lǐng)先最新發(fā)布的季度報告，預計2012年1月至6月，公司將錄得凈虧損250萬(wàn)至350萬(wàn)元，基本每股虧損0.027元-0.038元。
不僅是*ST領(lǐng)先，廣鋼股份在今年2月份因為連續兩年虧損，更名為*ST廣鋼，正式邁入ST行列。除了其第三大股東萬(wàn)聯(lián)證券，還有第四大流通股股東廣發(fā)聚豐股票型證券投資基金，而此前2011年年報時(shí)，光大保德信動(dòng)態(tài)優(yōu)選也重倉持有。緊接著(zhù)的4月，*ST廣鋼重大資產(chǎn)重組事項獲得中國證監會(huì )有條件通過(guò)，廣州廣日集團有限公司旗下的廣日股份將成功實(shí)現“借殼上市”，A股市場(chǎng)即將新添一只電梯股。
旗號 “價(jià)值投資”掛嘴邊
同樣的“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”，QFII收益翻倍，國內基金零星收益；同樣的“價(jià)值投資”，QFII常付諸行動(dòng)，國內基金則僅掛在嘴邊。
從QFII運作實(shí)踐看，其投資A股驚人的收益率，靠的不是炒作題材股，其持有最多的是資產(chǎn)規模大、成長(cháng)性高、估值合理、市場(chǎng)流動(dòng)性好的藍籌股。
“在資本市場(chǎng)跌打滾爬幾十年的QFII們有一套自己成熟的投資理念，更看重長(cháng)期看好的安全邊際高、估值低的公司。在A(yíng)股這樣一個(gè)波動(dòng)大的市場(chǎng)，QFII們也喜歡高拋低吸�！币晃粯I(yè)內人士指出。
從美國公募基金的運行情況來(lái)看，基本上與標普500高度重合，像創(chuàng )業(yè)板這種高風(fēng)險、波動(dòng)大的小股票，主要是非公募在進(jìn)行投資。但是，為了追逐短期業(yè)績(jì)排名，國內的基金則熱衷于針對創(chuàng )業(yè)板等中小股票的激進(jìn)投資。投機成功，基金經(jīng)理將獲得更多的利益；激進(jìn)投資失敗，由于基金公司和基金份額持有者之間的利益脫鉤，損失最終都是由基民來(lái)買(mǎi)單。
一輪又一輪，對于概念題材的炒作，機構們從未停歇。從早期的網(wǎng)絡(luò )股，到資源股、再到涉及國家戰略區域規劃及產(chǎn)業(yè)的相關(guān)概念股。去年，概念炒作更為頻繁，像石墨烯、高送轉、稀土礦產(chǎn)、生物醫藥等輪番登場(chǎng)。進(jìn)入到2012年，4月份以來(lái)，幾十只圍繞著(zhù)“金改”題材的個(gè)股都出現了一輪“興奮”。
“從全世界的范圍來(lái)看，公募基金資產(chǎn)配置同市場(chǎng)的長(cháng)期背離是十分罕見(jiàn)的�！币晃换鸱治鋈耸窟@樣感嘆。以今年一季度的情況為例，從行業(yè)來(lái)看，A股中表現最好的是采掘與金融板塊，但在這兩個(gè)板塊上，公募基金實(shí)際上都是低配的。
輸贏(yíng) 十年“微利”不敵“外來(lái)戶(hù)”
強調市場(chǎng)的不景氣、感嘆投資工具的匱乏，十年間，國內基金忙著(zhù)擴充規模，投資收益還不及定期存款；而反觀(guān)同樣參與國內市場(chǎng)投資的海外資金，同樣的十年，別人卻“賺翻天”。
從2002年QFII開(kāi)閘至今，QFII進(jìn)入中國剛好經(jīng)歷了10年時(shí)間，QFII額度也從最初的40億美元猛增至現在的800億美元。這10年間，A股市場(chǎng)漲幅接近于零，而QFII的收益卻驚人。
證監會(huì )統計數據顯示，2002年以來(lái)，我國已批準158家境外機構QFII資格，其中129家累計獲批投資額度245.5億美元。截至3月23日，QFII賬戶(hù)總資產(chǎn)規模2656億元，其中股票、債券(國債、公司債、可轉債)和銀行存款占比分別為74.5%、13.7%和9.6%，持股市值合計1979億元，占A股流通市值的1.09%。10年來(lái)，QFII凈匯入資金1213億元，累計盈利1443億元，身家翻了一倍多�？紤]到QFII前5年較低的額度，實(shí)際收益更加驚人。
作為首批獲得QFII資格的外資機構之一，瑞士銀行2003年7月首單共購入寶鋼股份等4只A股股票，成為QFII在A(yíng)股市場(chǎng)進(jìn)行的第一單投資。而到2009年末，經(jīng)過(guò)此間的至少三輪的波段操作，瑞士銀行收益豐厚。
相比之下，坐擁萬(wàn)億資金的國內基金卻在“自家門(mén)前”表現“寒磣”。
據好買(mǎi)基金研究中心測算，自2001年9月第一只開(kāi)放式基金設立算起，到2011年6月底，中國基民投入偏股型公募基金的總成本約為6.18萬(wàn)億元(首次發(fā)行+持續申購)，扣除其間退出的市值約5.09萬(wàn)億元(贖回金額+分紅，分紅按全部轉為現金計算)，基民的凈投入成本為1.09萬(wàn)億元左右。截至2011年6月底，偏股型基金的總市值為1.55萬(wàn)億元，總市值與總成本之差即為基民的總投資利潤，約為4587.6億元。按偏股型基金認購、申購、贖回分別為1.2%、1.5%和0.5%的費率測算，投資者支付了1100億元(最低認購金額計算)�？鄢掷m費之后，中國投資者在過(guò)去近10年間投資偏股型公募基金的總收益僅為3487.60億元左右。
1998年107億元，2001年230多億元，2006年8500多億元……十多年間，作為A股市場(chǎng)上的機構投資主體之一，公募基金的資產(chǎn)規模自最初的107億元快速膨脹到如今的超過(guò)2萬(wàn)億元；但另一方面，偏股型基金十年累計的收益回報不過(guò)5.66%。統計顯示，從2001年至2010年，共計10個(gè)統計單位，這區間當中有四個(gè)統計區間偏股型基金是虧錢(qián)的，分別是2002年、2005年、2008年、2010年。其中，2008年巨虧，虧損額高達1.24萬(wàn)億元。
“公募基金中長(cháng)期處于總體微利甚至虧損的邊緣，無(wú)法讓幾千萬(wàn)普通投資人達到穩定的預期收益，才是大家目前對公募基金不滿(mǎn)的根源�！焙觅I(mǎi)執行董事、總經(jīng)理楊文斌說(shuō)。
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