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對中國貨幣政策影響待察
歐洲央行5日推出進(jìn)一步寬松貨幣政策，力度超過(guò)以往。從近期金融市場(chǎng)表現來(lái)看，影響較為有限。國際財經(jīng)界人士認為，目前尚不能完全確定歐洲央行再寬松貨幣政策對經(jīng)濟的刺激能否達到預期效果，不過(guò)，歐洲央行的行動(dòng)傳遞出了積極信號，應該密切關(guān)注其后續政策及其影響。
金融市場(chǎng)反響不劇烈
5日，歐洲央行幾乎動(dòng)用了所有重磅武器，打出了一套政策組合拳。歐洲央行不僅下調了主要再融資操作利率和央行存款工具利率10個(gè)基點(diǎn)，使隔夜存款利率被調整為-0.1%，再融資利率由0.15%降至0.1%，邊際貸款利率由0.75%降至0.4%，歐元區踏入負利率時(shí)代，而且還公布了一系列旨在重新激活對企業(yè)部門(mén)信貸供應的措施，包括結束SMP沖銷(xiāo)、推出4000億長(cháng)期LTRO操作以及準備歐洲的QE措施等。
金融市場(chǎng)對政策反應并不劇烈。外匯市場(chǎng)上，在利率決議公布后，以及德拉吉新聞發(fā)布會(huì )伊始，歐元兌美元匯率接連大幅下挫，最低跌至1.3502的低位，創(chuàng )下自2月初以來(lái)的4個(gè)月新低。不過(guò)此后匯率出現了V字形反轉，不僅很快收復了之前的跌幅，還上漲至1.3668，接近兩周以來(lái)的高位。
大宗商品市場(chǎng)上，雖然歐洲央行的政策提振了黃金多頭的情緒，但是國際原油卻未因此受益。紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油7月期貨以及布倫特原油期貨價(jià)格都有小幅回調。
全球債市對歐洲央行舉措表示歡迎，收益率普遍下滑。西班牙10年期國債收益率下滑5個(gè)基點(diǎn)，至2.83%，接近歷史低點(diǎn)。美國兩年期國債收益率報0.38%，下跌2個(gè)基點(diǎn)；10年期美債收益率下跌一個(gè)基點(diǎn)，報2.58%。
股市方面，歐美股市都基本以上漲報收，而亞洲股市漲跌不一。
對經(jīng)濟影響有待觀(guān)察
歐洲央行此次行動(dòng)的目的主要是希望通過(guò)進(jìn)一步寬松措施，來(lái)刺激更多信貸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，從而使較為脆弱的經(jīng)濟獲得更多動(dòng)力，并且，通過(guò)增加流動(dòng)性對付步步下滑的通貨膨脹率。
兩年前，歐元區的利率基本為零，但是低利率并沒(méi)有達到將資金更多注入經(jīng)濟的預期目標。此次歐洲央行實(shí)施的是各國央行很少采取的負利率，由于這種措施對于大型經(jīng)濟體的實(shí)踐效果幾乎沒(méi)有先例，因此，現階段難以斷言，這些措施將對歐元區信貸和經(jīng)濟產(chǎn)生多大的正面影響。而停止SMP沖銷(xiāo)手法由于受到規模限制，只能算是小型QE，對經(jīng)濟的影響可能也較為有限。
由于擔心負利率的效果，德拉吉還準備啟動(dòng)為期四年的針對性長(cháng)期再融資操作(TLTRO)，期限較之前更長(cháng)。銀行可以獲得歐洲央行超低利息的貸款，前提是這些貸款要用來(lái)向以企業(yè)為主的私人部門(mén)放貸，不能用來(lái)買(mǎi)政府債券和用作住房抵押貸款，以避免之前銀行將貸款用于購買(mǎi)國債的情況發(fā)生。這一措施將使短期市場(chǎng)利率水平進(jìn)一步大幅下降，這對整體金融市場(chǎng)可能有牽一發(fā)而動(dòng)全身的效應。不過(guò)具體操作的時(shí)間估計要等到下半年。
國際清算銀行行長(cháng)Jaime Caruana曾表示擔憂(yōu)：他認為，常態(tài)是整個(gè)金融市場(chǎng)的構架都基于正利率，采取負利率的后果無(wú)從知曉。而且益處也并不明顯�！叭绻y行業(yè)在央行的存款利率為負，我不認為銀行就會(huì )增加放貸，他們可能只會(huì )決定縮減資產(chǎn)負債規模�！�
日本財務(wù)大臣麻生太郎表示，歐洲央行出于對通縮風(fēng)險的擔心，而采取了先發(fā)制人的行動(dòng)，但該政策導致的結果并不明朗。他不確定歐洲央行的寬松政策能否達到預期的效果�！ �
國際評級機構穆迪稱(chēng)，歐洲央行最新推出的寬松措施傳遞出央行開(kāi)放更為廣泛的政策選項的信號�？偟恼f(shuō)來(lái)，這些措施會(huì )對歐元區企業(yè)和主權信用的評級產(chǎn)生微小的積極效果，但對于銀行業(yè)的影響呈中性。但政策變動(dòng)不太可能顯著(zhù)改變歐元區的經(jīng)濟或金融前景，對經(jīng)濟的影響則有限。
《華爾街日報》認為，如果歐洲的銀行在零利率的時(shí)候都不愿意借款，利率變?yōu)?0.1%，情況也不大可能有什么好轉。
至于歐洲央行新政對于新興經(jīng)濟體的影響，有經(jīng)濟學(xué)家認為，寬松舉措對新興市場(chǎng)影響有限，因為短端利率難以構成歐元區資本外流的催化劑，且當前新興市場(chǎng)資產(chǎn)估值優(yōu)勢并不突出。對中國的影響也類(lèi)似，在人民幣穩步升值預期打破、國內增長(cháng)放緩、美國國債收益率趨勢向上等國內外大環(huán)境演變中，歐洲央行貨幣寬松所帶來(lái)的直接影響可能并不顯著(zhù)。
巴克萊分析師在研究報告中則表示，歐洲央行寬松舉措可能將為新興市場(chǎng)帶來(lái)助力。
對于歐元未來(lái)的走勢，各大投行的觀(guān)點(diǎn)可謂針?shù)h相對，看空者有之，看多者也有之。一種觀(guān)點(diǎn)認為，歐洲央行貨幣政策再度寬松后，市場(chǎng)投機資金將被迫從歐元區流出以尋求更高的收益，這會(huì )持續帶動(dòng)歐元匯價(jià)走低，扭轉歐元持續升值的局面，從而在一定程度上影響和其他國家的對外貿易。
還有分析認為，負利率迫使銀行增加信貸供給，卻未必能創(chuàng )造信貸需求，如果銀行不愿轉嫁成本，負利率還將擠壓歐洲銀行業(yè)的利潤，令銀行業(yè)的復蘇更加艱難，轉嫁成本(上調利率)又將影響消費需求。另外，如果這一政策鼓勵投資者轉向投資外圍國家從而會(huì )推高收益率差價(jià)，這就會(huì )吸引歐元區外的資本流入，相反會(huì )打擊壓低歐元的意愿。
QE何時(shí)降臨歐洲？
目前，最引人關(guān)注的歐洲版量化寬松措施仍然停留在預期之中。從德拉吉的講話(huà)中不難看出，對于購買(mǎi)ABS，向歐元區輸入流動(dòng)性的大門(mén)是敞開(kāi)的。
不過(guò)，《華爾街日報》認為，大規模購買(mǎi)資產(chǎn)仍然只是備選項。只有當前措施都不管用時(shí)，德拉吉才會(huì )拿出歐版QE這個(gè)最重磅的武器。
法興銀行預期，歐洲央行資產(chǎn)購買(mǎi)計劃在下半年實(shí)施。鑒于與中小企業(yè)貸款有聯(lián)系的ABS市場(chǎng)規模較小(歐洲的規模大約只有1200億歐元)，任何資產(chǎn)購買(mǎi)計劃都很可能包括其他對經(jīng)濟有更大影響的ABS購買(mǎi)。但根據該行債券分析部門(mén)的研究，符合歐洲央行購買(mǎi)資格的未償付ABS市場(chǎng)總規模只有7600億歐元(截至2014年一季度)。因此，購債可能進(jìn)一步延伸到其他資產(chǎn)，比如說(shuō)超國家機構債券，或企業(yè)票據。
不過(guò)，在美國退出量寬的進(jìn)程中，歐洲央行是否會(huì )成為全球QE的主角還將受到全球經(jīng)濟氛圍的影響。
