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第三部分謹慎規則

1.接受不確定性
 人們天性渴望穩定、簡(jiǎn)單和安全，但在生活中，投資卻具有內在的無(wú)法預見(jiàn)性。也就是說(shuō)，有的危險能夠避免，而有的危險卻無(wú)法躲避，必須敢于面對；有的危險能夠被預見(jiàn)，而有的危險卻毫無(wú)征兆。生活中常常發(fā)生這樣的事情，人們認為某事必然發(fā)生后來(lái)卻根本沒(méi)發(fā)生，又認為某事不會(huì )發(fā)生后來(lái)卻恰恰發(fā)生了。由此可知危險不同于機會(huì )，機遇不同于好運氣。
 投資者本能地厭惡不確定性，因為它意味著(zhù)威脅和危險。但是加拿大出版商羅伯特·茨亨利（RobertFitzhenry）卻說(shuō)：“不確定性和神秘性是生命之動(dòng)力，不要被它們嚇得面如土色，因為正是它們驅逐了無(wú)聊，激發(fā)了創(chuàng  )造性的火花�！�

2.過(guò)程比結果更重要
 不確定性本身就是一種非常重要的投資商品，因為一旦曾經(jīng)預見(jiàn)的問(wèn)題被證明是正確的或是錯誤的，投資機會(huì )也將隨之消失。投資市場(chǎng)也必須著(zhù)眼未來(lái)：投資者正是通過(guò)正確地預見(jiàn)未知的事件而達到盈利的目的。

3.多樣化投資是黃金法則
 聰明的投資者知道他們的判斷也許會(huì )發(fā)生失誤，因此，他們往往通過(guò)染指不同的蛋糕來(lái)確保自己在無(wú)法預見(jiàn)的環(huán)境中安全無(wú)虞。人們可以通過(guò)銀行存款、購買(mǎi)債券、投資房地產(chǎn)、股票等盡可能多種多樣的方式來(lái)保證投資安全。你應當在不同的資產(chǎn)類(lèi)型中廣泛投資，并確保將你投資的地理范圍伸向世界各地。

4.嘗試不同的投資
 廣義上講有5種不同類(lèi)型的投資資產(chǎn)，根據危險系數依次為：現金、債券、不動(dòng)產(chǎn)、股票和所謂的“另類(lèi)資產(chǎn)”。
 “現金”最容易看得見(jiàn)用得著(zhù)，用術(shù)語(yǔ)來(lái)講，它是流動(dòng)的。投資者使用現金為每日的生活買(mǎi)單，并作為應急基金以應付突發(fā)狀況。他們積攢儲備金以在市場(chǎng)行情看漲的時(shí)候抓住大好的投資機會(huì )。
 有一點(diǎn)認識非常重要，那就是存款并非毫無(wú)風(fēng)險，關(guān)于這一事實(shí)，那些投資冰島銀行的人們已經(jīng)在2008年經(jīng)濟蕭條之前見(jiàn)證過(guò)了。大部分與投資相關(guān)的真理都說(shuō)明：高回報意味著(zhù)高風(fēng)險。同時(shí)，通貨膨脹還會(huì )使現金的實(shí)際價(jià)值、購買(mǎi)能力發(fā)生貶值。
 存款利息通常與各中央銀行規定的利率按照一定比例上調或者下降，比如美國中央銀行——美聯(lián)儲（theFederalReserve），英國中央銀行——英格蘭銀行（theBankofEngland）以及歐洲中央銀行（ECB）。商業(yè)銀行和儲蓄機構的利率通常會(huì )比官方銀行低一些，偶爾也會(huì )高一點(diǎn)，這在很大程度上取決于它們對信用風(fēng)險的評估以及不同銀行之間的業(yè)務(wù)競爭。
 “債券”可以被認為是一種借條，發(fā)行之后人們可以對其進(jìn)行轉手買(mǎi)賣(mài)，還可以進(jìn)行三次倒手、四次倒手甚至五次倒手等多次交易。
 債券的購買(mǎi)者實(shí)際上是將錢(qián)借貸給了政府或者公司，而這些政府或公司反過(guò)來(lái)要承諾向他們支付利息。在二手交易市場(chǎng)中，不同的投資者作為買(mǎi)方和賣(mài)方按照自己提出的價(jià)格對債券進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。通常債券具有提前設定的有效期，并在開(kāi)始時(shí)也設定好了利率，人們因此也稱(chēng)它為“息票”。但是，因為債券的市場(chǎng)價(jià)格能夠改變，所以它的實(shí)際利率也會(huì )發(fā)生變化。比如說(shuō)投資者購買(mǎi)了100英鎊的債券，其年息為5英鎊。由于債券在開(kāi)放市場(chǎng)發(fā)行之后能夠進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，那么這些債券的價(jià)格就不再僅僅是100英鎊了。
 如果這些債券每年能帶來(lái)5英鎊的收益（如果一般利率下降這種情況很可能發(fā)生），那么投資者就可能付出高于100英鎊的價(jià)格來(lái)購買(mǎi)它。相反地，如果一般利率上漲，或者債券發(fā)行公司或政府看起來(lái)可能無(wú)法兌現還款義務(wù)，那么債券價(jià)格就可能下跌。當債券價(jià)格發(fā)生變化，與之相關(guān)的息票所含有的5英鎊的價(jià)值——術(shù)語(yǔ)稱(chēng)為利率或收益率——也會(huì )因而改變。如果100英鎊債券的市場(chǎng)價(jià)格跌倒了90英鎊，那么5英鎊的債券收益就變成了5.5英鎊；如果100英鎊債券的市場(chǎng)價(jià)格漲到了110英鎊，那么5英鎊的債券收益就變成了4.5英鎊。
 假如你自始至終持有此債券，那么它的實(shí)際收益將不會(huì )改變，因為你得到的是債券發(fā)行者根據開(kāi)始設定的條款付給你的利息，而與瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。
 債券適合于那些希望收益穩定、難以承受股票風(fēng)險的投資者。政府的信用記錄一般都比較好，特別是諸如美國、日本、澳大利亞、法國以及英國等。同時(shí)，與股票持有者相比，公司不得不優(yōu)先兌現其對債券持有者的承諾。債券的缺點(diǎn)是如果發(fā)生通貨膨脹，按照實(shí)值計算，債券可能貶值。此外，因為分析到最后可知債券不過(guò)是一種借貸，所以債券的收益機會(huì )受到限制。
 債券又被稱(chēng)為“固定利息債券”，原因是此種債券的利息在開(kāi)始的時(shí)候便已經(jīng)設定。不過(guò)除了固定利息債券之外，還有浮動(dòng)利息債券以及指數化債券。指數化債券的利息與零售價(jià)格指數相掛鉤，并因此免受通貨膨脹的影響。
 “不動(dòng)產(chǎn)”是第三種投資資產(chǎn)類(lèi)型。在日復一日平淡無(wú)奇的生活中，對那些房產(chǎn)擁有者來(lái)說(shuō)，不動(dòng)產(chǎn)的物質(zhì)屬性使其具有永遠不會(huì )失去價(jià)值的優(yōu)勢。
 商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)可劃分為4個(gè)類(lèi)型：辦公室物業(yè)、零售地產(chǎn)、倉儲物業(yè)以及工地地產(chǎn)。不動(dòng)產(chǎn)之所以具有吸引力在于人們能夠期望隨著(zhù)時(shí)間的演進(jìn)，房租收益可以與通貨膨脹同時(shí)、或者先于通貨膨脹上漲。但同時(shí)還應注意到，不動(dòng)產(chǎn)的維護費用使它的魅力大打折扣。另一個(gè)事實(shí)則是置辦不動(dòng)產(chǎn)需要大量的初始資金，購買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)常常要去借款。此外，不動(dòng)產(chǎn)很難出手，與現金不同，不動(dòng)產(chǎn)是一種固定資產(chǎn)。
 “股票”，又叫股權，是第四種投資資產(chǎn)類(lèi)型。與債券類(lèi)似，投資者通過(guò)購買(mǎi)某公司的股票為其提供資金。但與債券持有者不同的是，股票持有者是股票所代表公司的股東，股票的價(jià)值以及隨之相伴而生的分紅（相當于銀行存款的利息或者債券的票息）具有無(wú)限升值空間。但是，一旦發(fā)生危機，股票持有者卻是在艱難時(shí)刻里第一個(gè)承擔經(jīng)濟負擔的人。因為要優(yōu)先兌付給債券持有者的票息，股票的分紅便被取消，而股價(jià)也會(huì )比債券價(jià)格跌得更多更快。
 第五類(lèi)投資資產(chǎn)是“另類(lèi)資產(chǎn)”，這是一個(gè)大雜燴的總稱(chēng)。通常另類(lèi)資產(chǎn)被認為是最具高風(fēng)險性投資，它們也被稱(chēng)贊為最具短期增值能力的資產(chǎn)類(lèi)型。但很少有工薪階層將之作為首選投資類(lèi)型。另類(lèi)資產(chǎn)投資包括私募基金和對沖基金。私募基金投資者常常收購經(jīng)營(yíng)艱難瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，通過(guò)企業(yè)重組來(lái)獲得資產(chǎn)增值的收益。對沖基金使用復雜的諸如金融衍生品等金融工具，部署復雜的諸如賣(mài)空等交易戰略，以保證他們從不斷下跌的資產(chǎn)價(jià)格中有所收獲。不論是私募基金還是對沖基金都經(jīng)常使用大量借貸的手段——有時(shí)被稱(chēng)為舉債經(jīng)營(yíng)或借貸機會(huì )——來(lái)擴大投資回報，不過(guò)其結果是必然帶來(lái)更大的風(fēng)險。其他各種各樣的另類(lèi)資產(chǎn)還包括：年份久遠的精致葡萄酒、老爺車(chē)和藝術(shù)品等。

5.收益對比，教誨良多
 各類(lèi)型資產(chǎn)之間的對比非常重要，這主要是通過(guò)對不同類(lèi)型的投資所獲得的收益進(jìn)行核算進(jìn)而得出結論。假如你從資本價(jià)值的角度劃分收益（指債券的票息、不動(dòng)產(chǎn)房租或股票分紅），那么你就能夠知道實(shí)際的利率是什么，盡管人們通常將之稱(chēng)為“收益”。
 高收益意味著(zhù)低價(jià)位，而低收益則意味著(zhù)高價(jià)位，但如果出現離奇的高收益——參考以往的收益核算狀況——應該被視為一種危險的信號。它可能預示著(zhù)因為投資者認為某一資產(chǎn)的未來(lái)收益將下降，便改變投資從而使該資產(chǎn)價(jià)格降低。高收益也可能是一場(chǎng)真實(shí)的或潛在的騙局，一場(chǎng)徹頭徹尾的愚弄。

6.均衡你的賭注
 丹麥物理學(xué)家尼爾斯·波爾（NilsBohr）曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“預言非常困難，對未來(lái)的預言尤其困難�！�
 既然預測如此之困難，那么投資者就應當對各種可能發(fā)生的狀況做好準備。這意味著(zhù)，例如，投資者要在經(jīng)濟蕭條時(shí)代找到收益可觀(guān)的股票（比如超市和公共事業(yè)股票），以及經(jīng)濟環(huán)境較好時(shí)收益不菲的股票（比如休閑公司或者銀行股票）;這意味著(zhù)投資者既要將錢(qián)投資在一些安全的股票上，也要投資在一些風(fēng)險較大但是收益相對也較高的項目上；這還表示投資者既要嘗試賣(mài)空的方式（從價(jià)格下跌中獲益的投資技巧），還要運用傳統投資策略。同時(shí)，為預防紙幣貶值，可以購買(mǎi)黃金，但是不要過(guò)量，因為紙幣畢竟還有很多優(yōu)點(diǎn)。另外，基于對美國保持其經(jīng)濟霸主地位的信心，應該購買(mǎi)美國財政部發(fā)行的債券，但同時(shí)也應購買(mǎi)中國的債券，因為美國這位山姆大叔的地位可能受到來(lái)自中國企業(yè)家的挑戰。

7.投資搭配要均勻
 良好的投資要確保投資組合均衡適當，選擇一份投資時(shí)不僅要考察它的利弊，還要注意它是否與某一特別的投資組合相匹配。
 你若想擁有一份良好的多樣化投資組合，首先要將你的錢(qián)平均分為現金、債券、股票、不動(dòng)產(chǎn)和另類(lèi)資產(chǎn)這幾份。其后，依據你的自身環(huán)境和愛(ài)好，你可以對你的資產(chǎn)組合進(jìn)行調整。也就是說(shuō)，如果你天性小心謹慎，那么你可以調整你的組合中另類(lèi)資產(chǎn)與股票的權重；如果你的目標是規避通貨膨脹、追求個(gè)人資產(chǎn)增值，那么你可以調整你的組合中現金和債券的權重。并且，出于喜歡或者厭惡，你還可以在每個(gè)資產(chǎn)類(lèi)型中調整某些特定的資產(chǎn)類(lèi)別。
 就風(fēng)險回報來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)中小公司與跨國大公司的股份有天壤之別。在不動(dòng)產(chǎn)中，商業(yè)中心、家庭住宅和大片農田之間也是相差懸殊。中央政府債券不同于地方政府債券，企業(yè)債券與之差異更大，藍籌公司的債券與小公司債券亦不可相提并論。

8.三大法則
 行動(dòng)之前必須考慮再三，萬(wàn)能三法則能為你的行動(dòng)提供雙重安全保證。假如因為時(shí)光流轉三個(gè)原因中的一個(gè)失去了作用，或者你的想法改變其中之一，那么至少其他兩個(gè)原因還在。
 請大家思考一下這三個(gè)例子。其一：對大多數人來(lái)說(shuō)，房子往往是他們最大的投資。人們傾向于純粹以投資潛力作為購買(mǎi)房屋的理由。投資潛力當然十分重要，而且可能是最主要的因素，但是別忘了使購買(mǎi)房屋具有意義的其他因素——它最終使屋主享受到了免于租房之苦的生活。為什么不承認你購買(mǎi)房屋的理由正如你購買(mǎi)鉆石戒指或者新汽車(chē)的理由一樣呢？因為它能滿(mǎn)足你的某種需求。
 其二：如果你打算購買(mǎi)某公司的股票，你必須研究至少三個(gè)與股價(jià)相關(guān)的基本要素：（a）公司的盈利情況；（b）股息支付情況；（c）公司資產(chǎn)凈值。如果通過(guò)這三方面的情況的考察，你認為某股價(jià)合理，又沒(méi)有其他更有力的反對理由，那就準備投資購買(mǎi)吧。
 其三：如果發(fā)生如下三種情況時(shí)，你就可以考慮改變投資：（a）你的投資已經(jīng)獲得收益；（b）你能夠找到更好的投資場(chǎng)所；（c）已經(jīng)出現能夠導致價(jià)格下跌的威脅。

9.假設是必要的，但也是危險的
 例如，你可能假設經(jīng)濟能夠長(cháng)期增長(cháng)，一份基礎良好、組合多樣的投資亦能隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展而不斷增值。你也可能假設政府債券百分之百安全無(wú)虞，并以此作為基點(diǎn)評估其他投資的前景。你還可能假設通貨膨脹會(huì )使貨幣價(jià)值面臨著(zhù)持續的威脅。一位謹慎的投資者完全能夠避免風(fēng)險。你可能假設各種立法——從強制汽車(chē)保險到互聯(lián)網(wǎng)接入——能夠為一些企業(yè)提供可靠的商業(yè)機會(huì )。你會(huì )假定你所渴望的生活水平，是否要支付孩子的教育費用，甚至你還會(huì )假定你的壽命。
 以上這些事情你可以任意假設，大量其他的假設也可隨你天馬行空，但重要的是，一位優(yōu)秀的投資者明白假設只是華美的猜想，對這些猜想必須勤以思考，保持清醒。
 因為投資與金融業(yè)充滿(mǎn)了不確定性，所以假設很必要。就好像兔子看著(zhù)駛來(lái)的車(chē)燈只知道呆呆地凝視著(zhù)卻一動(dòng)不動(dòng)最后只能被撞一樣，不能做出假設的投資者可能被困于原地，無(wú)法舉步，他們被紛繁復雜的信息迷霧蒙住了雙眼，喪失了主見(jiàn)。

10.質(zhì)量比數量重要
 盡管投資組合多樣化非常關(guān)鍵，但對其進(jìn)行區分也同樣重要。
 一份典型的投資組合中包括20~30種的投資形式，盡管其中一些形式屬于集體投資或者組合投資，比如單位信托基金或者養老保險金，這些投資本身已經(jīng)涵蓋了很廣的范圍。集中注意力有助于專(zhuān)業(yè)技能的增長(cháng)，而更加集中則也更有助于有效的管理。一位基金管理人菲利普·費舍（PhilipFisher）曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“我不想要一大批良好的投資；我更需要收益頗豐的投資�！�

11.機遇也是風(fēng)險
 廣泛持有不同類(lèi)型的投資對規避風(fēng)險非常重要，盡量降低機遇帶來(lái)的風(fēng)險同樣不容忽視。的確，投資者在最幸運的時(shí)刻買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出就已經(jīng)獲得了最好的利潤回報，但對于投資者來(lái)說(shuō)，根本不可能始終把握住最佳時(shí)機。那些能夠始終完美地把握住資金買(mǎi)進(jìn)與賣(mài)出的人要么是個(gè)騙子，要么是個(gè)難得一遇的幸運兒。
 1923年，埃德溫·勒費弗（EdwinLef　vre）出版了《股票操盤(pán)手回憶錄》一書(shū)。書(shū)中主要描述了20世紀早期最具影響力的股市操盤(pán)手——杰西·利弗莫爾（JesseLivermore）的投資理念。勒費弗寫(xiě)道：“我學(xué)到的最有用的事情之一，是學(xué)會(huì )放棄最后八分之一，或者最先八分之一。這兩個(gè)是世界上最昂貴的八分之一。從整體上看，這兩個(gè)八分之一已經(jīng)使股票操盤(pán)手損失的資金高達百萬(wàn)美元，足夠修筑一條貫穿大陸的混凝土高速公路了�！�

12.滴注式投資
 馬克·吐溫在他的小說(shuō)《傻瓜威爾遜》中寫(xiě)道：“十月，是股市中特別危險的一個(gè)月份。其它各危險月份依次為：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月�！�
 通過(guò)調整投資買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的時(shí)間，要避免在糟糕的價(jià)位買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出（或把握在好價(jià)位買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的機會(huì )）也并非難事。作為一般指導，你可以同樣使用“萬(wàn)能三法則”：分三個(gè)階段進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出以確保成功投資的幾率。作為選擇，每月儲蓄比如養老保險計劃能夠為你提供一種滴注式投資方式。

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