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第四章一般關(guān)注行業(yè)——好公司

上一章我們分析了中長(cháng)線(xiàn)投資應該重點(diǎn)關(guān)注的四大行業(yè)，本章將繼續分析中長(cháng)線(xiàn)投資需要一般關(guān)注的四個(gè)行業(yè)。作為證券市場(chǎng)的長(cháng)期參與者，我們不可能僅關(guān)注和投資四個(gè)行業(yè)的股票，而是需要把關(guān)注面適度拓寬，再擴大范圍關(guān)注一些行業(yè)和板塊，這樣既有利于我們對整個(gè)股票市場(chǎng)的把握，又有助于我們成為一個(gè)比較全面的投資者。本章選取節能環(huán)保、設備制造、能源及信息科技四個(gè)行業(yè)（節能環(huán)保應為“產(chǎn)業(yè)”，為方便表述姑作“行業(yè)”處理）作為分析和研究的對象。在一般關(guān)注行業(yè)中也有一些值得投資的好公司，這些好公司要么是處在一個(gè)糟糕行業(yè)之中，如一些機械設備制造企業(yè)；要么處在一個(gè)快速變化的行業(yè)，如一些平臺式信息科技企業(yè)；要么處在一個(gè)蕭條和衰退的行業(yè)之中，如一些具有地域壟斷性的傳媒企業(yè)。通過(guò)對一般關(guān)注行業(yè)的分析，我們力爭要找出這些行業(yè)中的好公司。

節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)

節能環(huán)保是一個(gè)跨產(chǎn)業(yè)、跨領(lǐng)域的綜合性新興產(chǎn)業(yè)，涉及領(lǐng)域主要包括垃圾與污水處理、資源綜合回收、新能源（核能、風(fēng)能、太陽(yáng)能等）、節能照明、節能電池、節能交通工具等，統稱(chēng)為“綠色產(chǎn)業(yè)”或“環(huán)境產(chǎn)業(yè)”。對投資者來(lái)說(shuō)，該產(chǎn)業(yè)蘊含著(zhù)一定的機會(huì )。

產(chǎn)業(yè)特征分析

進(jìn)入21 世紀，全球節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展階段，逐漸成為支撐產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟增長(cháng)的主要力量。隨著(zhù)經(jīng)濟的持續快速發(fā)展，我國對節能環(huán)保問(wèn)題也越來(lái)越重視，節能環(huán)保產(chǎn)品與服務(wù)的市場(chǎng)需求日益增大，產(chǎn)業(yè)空間巨大。
　　從投資的角度來(lái)看，節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)有一些值得關(guān)注的亮點(diǎn)和機會(huì )。像垃圾與污水處理類(lèi)企業(yè)，一旦與當地政府簽訂準入協(xié)議，這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就具有獨家壟斷和地域壟斷的特征，因為一個(gè)城市一般只有一家垃圾或污水處理企業(yè)，而且這些垃圾處理廠(chǎng)、污水處理廠(chǎng)一旦建立，搬遷就不那么容易了。而一些高質(zhì)量的節能產(chǎn)品，如節能燈泡（LED ）由于其顯著(zhù)的節能效果，已為越來(lái)越多的家庭所接受，有著(zhù)廣闊的市場(chǎng)前景。
　　我國的節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)越來(lái)越受到政府的重視與支持。包括貸款扶持、稅收優(yōu)惠及產(chǎn)品價(jià)格補貼等，相關(guān)企業(yè)可從中得到實(shí)實(shí)在在的實(shí)惠。特別是國家重點(diǎn)支持的戰略性節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，如新能源汽車(chē)，政府扶持的力度很大。
　　節能環(huán)保是個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也是個(gè)不成熟的產(chǎn)業(yè)，存在著(zhù)諸多不確定因素。目前我國的節能環(huán)保是個(gè)熱門(mén)產(chǎn)業(yè)，凡屬熱門(mén)產(chǎn)業(yè)就易出現產(chǎn)能過(guò)剩。如近兩年對風(fēng)電與太陽(yáng)能的投資，已經(jīng)出現過(guò)熱的苗頭，本來(lái)風(fēng)電與太陽(yáng)能是政府大力支持的產(chǎn)業(yè)，而現在則成了政府警告的對象。一些原材料生產(chǎn)與制造的節能環(huán)保企業(yè)，有著(zhù)十分明顯的周期性，如在美國上市的太陽(yáng)能企業(yè)無(wú)錫尚德，在這次金融危機中由于多晶硅價(jià)格大幅下滑，導致企業(yè)遭遇資金困局。節能環(huán)保企業(yè)多數創(chuàng  )辦時(shí)間不長(cháng)，部分企業(yè)盲目擴張，負債率高，使得企業(yè)的抗風(fēng)險能力過(guò)低。
　　節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)受?chē)艺哂绊戄^大。該產(chǎn)業(yè)中的部分企業(yè)屬于公用事業(yè)，具有公共服務(wù)的性質(zhì)，如前面提到的垃圾與污水處理企業(yè)，由于政府的價(jià)格管制，不會(huì )讓這些獨家加地域壟斷企業(yè)攫取過(guò)高的利潤。又如，政策性的補貼對企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事，但政府政策是會(huì )變化的，而且常常是易變的。

行業(yè)投資建議

節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)巨大的市場(chǎng)空間和需求穩定增長(cháng)的特征，決定了該產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值，但在挑選投資對象時(shí)一定要精挑細選。那些有著(zhù)穩定的政府管制環(huán)境、專(zhuān)注于核心業(yè)務(wù)、資產(chǎn)負債表優(yōu)良的節能環(huán)保企業(yè)，乃屬最佳投資對象。而投資者需要回避的，是那些過(guò)度依賴(lài)政策性補貼的節能環(huán)保企業(yè)，對于投資那些技術(shù)含量低、毛利率低的節能環(huán)保制造類(lèi)企業(yè)也要謹慎�？傊�，節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)涵蓋企業(yè)眾多，而其中以中小型企業(yè)居多，良莠不齊，投資者需仔細辨別，要慧眼識珠。

行業(yè)好公司

符合或基本符合條件的公司
　　A 股市場(chǎng)：桑德環(huán)境港股市場(chǎng)：東江環(huán)保桑德國際（分拆上市）
　　相關(guān)提示
　　◆ 原材料生產(chǎn)及制造類(lèi)節能環(huán)保企業(yè)周期性特征明顯，產(chǎn)業(yè)成熟度低，投資此類(lèi)股票應謹慎。
　　◆ 投資節能環(huán)保企業(yè)要特別注意政府補貼政策的變化。

設備制造行業(yè)

設備制造是在工業(yè)原材料的基礎上生產(chǎn)增值商品的行業(yè)。該行業(yè)覆蓋面廣，主要包括機械設備、電力設備、儀器儀表等子行業(yè)。設備制造是一個(gè)過(guò)度競爭的行業(yè)，其中的絕大多數企業(yè)僅有短暫、較弱的競爭優(yōu)勢，但也有少數糟糕行業(yè)里的好公司，我們的任務(wù)就是要把這些少有的好公司找出來(lái)。

行業(yè)特征分析

在設備制造這個(gè)包羅萬(wàn)象、過(guò)度競爭的行業(yè)里，四類(lèi)企業(yè)有一定的競爭優(yōu)勢，可以在長(cháng)期的市場(chǎng)競爭中勝出：
　　第一類(lèi)是生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)有兩個(gè)突出特點(diǎn)，要么是擁有細分市場(chǎng)頂尖的技術(shù)，其創(chuàng  )新產(chǎn)品有極強的市場(chǎng)競爭力，產(chǎn)品質(zhì)量在客戶(hù)中形成了良好的口碑；要么是不但產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬，而且售后服務(wù)也做得好，創(chuàng  )出知名品牌，形成了強大的市場(chǎng)競爭優(yōu)勢。如三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)。
　　第二類(lèi)是各類(lèi)細分市場(chǎng)的龍頭行業(yè)。這部分企業(yè)或憑借強勢品牌，擁有較高的市場(chǎng)占有率；或形成了市場(chǎng)寡頭壟斷地位，如榮信股份，其生產(chǎn)的無(wú)功補償裝置（SVC），在國內目前僅有兩三家企業(yè)能夠生產(chǎn)，市場(chǎng)占有率高達50% 以上。
　　第三類(lèi)是高效率經(jīng)營(yíng)企業(yè)。設備制造行業(yè)特別是傳統設備制造行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率非常關(guān)鍵，最終是低成本生產(chǎn)商勝出。特別是在經(jīng)濟下滑時(shí)，企業(yè)的固定成本變化不大，但銷(xiāo)量卻大幅下降，這時(shí)只有最有效率的生產(chǎn)商才能繼續盈利，如格力電器、青島海爾等。
　　第四類(lèi)是進(jìn)入壁壘高并獲得經(jīng)營(yíng)許可證的企業(yè)。如軍工企業(yè)和一些大型國有壟斷制造企業(yè)。在這個(gè)沒(méi)有完全市場(chǎng)化的領(lǐng)域，沒(méi)有經(jīng)營(yíng)許可證就沒(méi)有生產(chǎn)資格，因而此類(lèi)企業(yè)多數都有一定的競爭優(yōu)勢，如大型電力設備制造商東方電氣等。
　　設備制造行業(yè)的劣勢主要是周期性問(wèn)題。該行業(yè)生產(chǎn)的都是工業(yè)產(chǎn)品，而工業(yè)類(lèi)產(chǎn)品是受經(jīng)濟周期影響最嚴重的行業(yè)之一。如在這次金融危機中，除極個(gè)別科技含量高、市場(chǎng)需求彈性小的工業(yè)用品外（如與智能電網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)品），大多數設備制造企業(yè)都受到了較大的沖擊。設備制造行業(yè)的劣勢還表現在市場(chǎng)過(guò)度競爭、毛利率低、資本性支出大、企業(yè)負債率高等方面。投資設備制造企業(yè)，對企業(yè)的負債率要仔細審視，一般來(lái)說(shuō)，負債率超過(guò)總資產(chǎn)的1/3 即為警示信號，超過(guò)2/3 對企業(yè)來(lái)說(shuō)即是一種危險征兆。

行業(yè)投資建議

傳統設備制造行業(yè)值得投資的企業(yè)不多，但是就像潑洗澡水時(shí)不能把孩子一起倒掉，同樣不能否定所有傳統設備制造行業(yè)。像三一重工、中聯(lián)重科、格力電器等，都是傳統制造業(yè)中的明星企業(yè)，給投資者帶來(lái)了可觀(guān)的回報。高端設備制造業(yè)則相對值得投資一些，但由于技術(shù)的易變性和市場(chǎng)的快速變化，即便是對此類(lèi)企業(yè)也不宜采用“買(mǎi)了即忘”的投資策略。
　　總的來(lái)說(shuō)，設備制造行業(yè)中的絕大多數企業(yè)都不宜作中長(cháng)線(xiàn)投資，僅有極少數的杰出企業(yè)值得中長(cháng)線(xiàn)持有。

行業(yè)好公司

符合或基本符合條件的公司
　　A 股市場(chǎng)：三一重工中聯(lián)重科東方電氣港股市場(chǎng)：中聯(lián)重科東方電氣三一國際（分拆上市）

相關(guān)提示

三一重工、中聯(lián)重科等優(yōu)秀的工程機械制造企業(yè)，上市以來(lái)的確給投資者帶來(lái)很多倍的回報，但過(guò)山車(chē)式的股價(jià)波動(dòng)特點(diǎn)令中長(cháng)線(xiàn)投資者心有余悸。

能源行業(yè)

傳統的能源行業(yè)包括石油、天然氣、煤炭等能源種類(lèi)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。石油天然氣行業(yè)的上游是開(kāi)采企業(yè)，中游是輸油輸氣管線(xiàn)企業(yè)，下游是煉油廠(chǎng)和加油站。城市燃氣則覆蓋了石油天然氣行業(yè)的中游和下游產(chǎn)業(yè)，具有公用事業(yè)及日常消費品的一般特征。石油天然氣是個(gè)大產(chǎn)業(yè)，有眾多為石油公司提供產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)。煤炭行業(yè)具有與石油天然氣類(lèi)似的行業(yè)特征，但其綜合競爭優(yōu)勢不如石油天然氣行業(yè)，本書(shū)不再另辟章節予以討論。

行業(yè)特征分析

石油與天然氣都是天然資源，均是大自然的恩賜，今后仍可開(kāi)采許多年，在相當長(cháng)的時(shí)間內仍然是無(wú)法取代的主流能源�，F代人對于能源的需求逐年遞增，能源價(jià)格長(cháng)期處于上升趨勢。根據《投資者的未來(lái)》作者杰里米?J. 西格爾教授的研究，大型石油公司都有長(cháng)期盈利的歷史，并且屬于最值得投資的三大行業(yè)之一。
　　西格爾教授研究的是美國能源行業(yè)的情況，而我國的情況則有所不同。我國的三大石油公司均屬?lài)衅髽I(yè)，享有寡頭壟斷的地位。這些企業(yè)關(guān)系國計民生，既享有寡頭壟斷的優(yōu)勢，又負有國有企業(yè)的責任。城市燃氣是天然氣行業(yè)的中下游產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營(yíng)城市燃氣的企業(yè)國有與民營(yíng)并存，這些企業(yè)一旦進(jìn)入一個(gè)城市，就形成了獨家地域性壟斷，因為一個(gè)城市通常只允許一家燃氣公司經(jīng)營(yíng)。石油天然氣服務(wù)企業(yè)數量眾多，規模不等，其中也不乏優(yōu)秀企業(yè)。
　　能源行業(yè)最大的負面特征是周期性問(wèn)題。在經(jīng)濟全球化的今天，能源價(jià)格反映了全球能源供求關(guān)系，能源價(jià)格不是某個(gè)國家和經(jīng)濟組織能完全左右得了的。能源價(jià)格的巨大波動(dòng)性給投資能源股帶來(lái)了困難。石油價(jià)格2007 年最高點(diǎn)達到每桶150 多美元，而2008 年最低點(diǎn)是每桶20 多美元，在如此短的時(shí)間內波動(dòng)幅度如此之大令人難以想象。
　　總的來(lái)說(shuō)，我國石油天然氣行業(yè)的市場(chǎng)化程度仍然偏低。我國的三大石油公司承擔著(zhù)巨大的社會(huì )責任，在2007 年下半年石油價(jià)格高峰期，我國的石油價(jià)格與國際油價(jià)形成巨大的差價(jià)，令三大石油公司的年度盈利受到很大影響，這說(shuō)明我國的石油天然氣企業(yè)并非完全意義上的市場(chǎng)化企業(yè)。由于地方保護主義的存在，城市燃氣企業(yè)在進(jìn)入擬開(kāi)發(fā)城市時(shí)，常常要面對地方政府的“竹杠”。與石油天然氣企業(yè)相比，石油天然氣服務(wù)企業(yè)的周期性有過(guò)之無(wú)不及，因為遇到油價(jià)不景氣的年份，首先砍掉的就是外部服務(wù)項目。

行業(yè)投資建議

投資能源行業(yè)股票，一是要在能源產(chǎn)業(yè)鏈中選取最賺錢(qián)的那部分企業(yè)進(jìn)行投資，如中游輸油輸氣管線(xiàn)企業(yè)和下游的油氣分銷(xiāo)企業(yè)；二是在石油價(jià)格波動(dòng)的周期性低點(diǎn)，在多數投資者因恐慌而避之不及時(shí)買(mǎi)入，巴菲特投資中石油就是這么干的；三是知道何時(shí)賣(mài)出，能源股一般不宜長(cháng)期持有，至多是一種中線(xiàn)投資品種，要按照投資周期性股票的策略去投資能源股。

行業(yè)好公司

符合或基本符合條件的公司
　　A 股市場(chǎng)：暫無(wú)港股市場(chǎng)：中國海洋石油昆侖能源華潤燃氣新奧能源
　　相關(guān)提示
　　◆ 石油天然氣價(jià)格具有典型的周期性特征，并且在我國還是政府價(jià)格管制的對象。
　　◆ 大型國有石油企業(yè)盡管處在寡頭壟斷地位，但其內部經(jīng)營(yíng)機制缺乏活力。

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