大象終于起舞。剛剛介紹A股詢(xún)價(jià)的農行，馬不停蹄地開(kāi)始了香港路演，結束路演后農行將在本周末公布發(fā)行價(jià)，其后就是接踵而來(lái)的申購、上市。但是，在整體市場(chǎng)行情偏弱的情況下，農行IPO將會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的波瀾呢？
　　多數機構認為，如此規模的公司上市融資，如沒(méi)有良好的市場(chǎng)環(huán)境，其難度顯而易見(jiàn)。通過(guò)對以往市場(chǎng)的回顧認為，兩市的高速發(fā)行將減緩甚至停止；央行也將對市場(chǎng)持續進(jìn)行資金投放來(lái)緩解農行上市壓力，市場(chǎng)環(huán)境更可能的是在農行上市前走出穩步回暖行情。

　　農行A股詢(xún)價(jià)中值2.7元

　　時(shí)至今日，農行的發(fā)行價(jià)格依然猶抱琵琶半遮面。有消息稱(chēng)，在農行A股的詢(xún)價(jià)中，共有464筆機構報單對農行A股IPO進(jìn)行了報價(jià)詢(xún)價(jià)，合計申購的總股數為657.86億股，超額認購倍數約為13.71倍，價(jià)格中值2.7元。應該如何看待這一價(jià)格呢？
　　長(cháng)江證券分析師劉俊表示，農行在網(wǎng)點(diǎn)數、布局及零售客戶(hù)數方面具有優(yōu)勢，在這一大背景下，農業(yè)銀行借助上市改制，完善公司治理和補充資本后，有望快速發(fā)展成為業(yè)內的領(lǐng)跑者。
　　長(cháng)江證券預計，農行未來(lái)3年盈利增速分別為45%、38%、22%，復合盈利增速將達到35%。ROE達到20%，超越中行，與交行持平，略低于工行和建行，從相對估值角度，長(cháng)江證券給予10年農行1.57倍PB，市盈率10.3倍，即農行上市后公允值為3元，綜合考慮到市場(chǎng)波動(dòng)因素認為，農行發(fā)行價(jià)格區間在2.7-3.2區間內，對應市凈率區間為1.5-1.7倍。
　　國都證券研究所所長(cháng)許維鴻認為，這個(gè)價(jià)格不便宜，但也不算太貴。對這個(gè)價(jià)格有三點(diǎn)看法。第一，二級市場(chǎng)上主要是把中、工、建三大銀行作為農行的定價(jià)依據，從這方面來(lái)看，2.7元的價(jià)格比預計得稍微高了點(diǎn)；第二，機構投資者也有自己的想法，如果價(jià)格過(guò)高，寧可找機會(huì )從二級市場(chǎng)上買(mǎi)；第三，還要綜合考慮農行的資產(chǎn)質(zhì)量以及與其他銀行的差異性，農行在農村地區有優(yōu)勢，但是三農貸款是優(yōu)勢還是包袱？這也是比較有爭議和看不清的地方。
　　另?yè)�市�?chǎng)消息，農行23日晚終于定出H股招股價(jià)范圍，每股2.88至3.48港元。預測今年市凈率介乎1.53至1.76倍，每手1000股，入場(chǎng)費約3515元。據農行較早前發(fā)出的銷(xiāo)售交件，H股部分擬發(fā)行254.12億股，占擴大后股份8%，以上述H股的招股價(jià)范圍計，集資介乎731.87-884.34億元，假設其15%超額配股權獲悉數行使，該行集資最多介乎841.65-1017億元。

　　H股基石投資者認購54億美元

　　雖然H股發(fā)行價(jià)格還待最后確定，但基石投資者的積極參與已使農行完成多半的H股發(fā)售任務(wù)。據悉，農行已與11家機構投資者簽訂投資協(xié)議，認購金額共計54.5億美元。農行將按照各家機構投資者的認購規模，待發(fā)行價(jià)格確定后，配給相應股份。
　　據招股章程，農行擬向H股初步發(fā)行不超過(guò)254.12億股，其中向基石投資者戰略配售40%，即約101.65億股，其余部分通過(guò)向機構投資者網(wǎng)下配售及向散戶(hù)網(wǎng)上申購發(fā)行。此次港股IPO面向機構投資者比例共計95%，241.41億股；面向散戶(hù)5%，即12.71億股左右。
　　11家已簽約的投資者名單及出資金額為；卡塔爾投資局28億美元、科威特投資局8億美元、渣打銀行5億美元、荷蘭合作銀行2.5億美元、澳大利亞柒集團2.5億美元、新加坡淡馬錫2億美元、新加坡大華銀行1億美元、美國ADM公司1億美元、香港長(cháng)江實(shí)業(yè)1億美元、華潤集團2億美元、中旅集團1.5億美元。
　　其中美國ADM公司、科威特投資局、卡塔爾投資局、澳大利亞柒集團、渣打銀行、荷蘭合作銀行股份鎖定期12個(gè)月。長(cháng)江集團、華潤集團、中旅集團、淡馬錫、大華銀行股份鎖定期為6個(gè)月，但在接下來(lái)的6個(gè)月中，上述公司不可以處理超過(guò)50%認購農行的股票。
　　媒體報道稱(chēng)，這些H股基石投資者中，有不少公司并不僅僅是財務(wù)投資者，還在尋求與農行更廣泛的合作。

　　貨幣市場(chǎng)利率全線(xiàn)走高

　　由于農行申購在即，貨幣市場(chǎng)資金全面收緊，銀行間市場(chǎng)回購利率周四臨近午盤(pán)全面走高。隔夜回購加權平均利率最新報2.30%，較前收盤(pán)漲7個(gè)基點(diǎn)；7天回購加權平均利率報2.88%，較前收盤(pán)漲18個(gè)基點(diǎn)。北京一銀行交易員稱(chēng)，最近一段時(shí)間資金都很緊張的。時(shí)值年中，監管層對銀行存款、資本充足率等考核較多，各機構間的流動(dòng)性結構矛盾凸顯，加之農業(yè)銀行新股發(fā)行在即，資金緊張狀況將會(huì )延續。
　　分析師稱(chēng)，隨著(zhù)農行IPO臨近以及跨月末資金需求的增加，銀行間市場(chǎng)回購利率全面攀升。央行上午在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了50億元3個(gè)月期央票，中標利率持平于1.5704%，這使得本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)的資金凈投放量達到2010億元。
　　不過(guò)，央行已開(kāi)始注入流動(dòng)性，緩解資金緊張壓力。周四，人行再次地量發(fā)行50億3個(gè)月期央票，參考收益率維持在1.5704%。周二，央行已經(jīng)大幅調低回籠力度，僅發(fā)行了50億元1年期央票。本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金2110億元，央行將向市場(chǎng)投放資金2010億元。
　　至今，公開(kāi)市場(chǎng)已連續5周向市場(chǎng)凈投放資金，累計凈投放資金高達7160億元，如此巨額的流動(dòng)性投放，相當于人行將前兩次存款準備金率上調所凍結的資金量重新注回市場(chǎng)。有分析認為，人行在短期內急速投放7000億元資金，一方面意在緩解銀行間市場(chǎng)短期流動(dòng)性緊張，另一方面也有為農行IPO、銀行股再融資保駕護航的意圖。

　　弱勢震蕩　農行IPO壓力待消化

　　影響近期市場(chǎng)走勢的一個(gè)重要因素就是農行A股IPO機構初步詢(xún)價(jià)，盡管之前一些機構投資者對主承銷(xiāo)商3元以上的報價(jià)表現出“太貴”的情緒，但仍有機構報出4元的高價(jià)。同時(shí)，農行IPO與目前一些上市銀行再融資的時(shí)間點(diǎn)重合，對市場(chǎng)也是一種考驗。
　　“農行IPO市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，對大盤(pán)的影響，從投資者的角度看，個(gè)人認為農行發(fā)行上市的時(shí)機比較理想，畢竟指數已經(jīng)下跌了20%以上，系統風(fēng)險得到相當的釋放，上市后剛好與市場(chǎng)底部重合或是接近，這比發(fā)行在市場(chǎng)頂部上市，之后一落到底要有利的多�！蔽髂献C券研究發(fā)展中心閆莉認為，目前關(guān)鍵看農行的發(fā)行定價(jià)。如果定價(jià)較低，在其上市之前，由于比價(jià)效應，對目前上市的銀行股可能向下?tīng)恐�，出現一個(gè)下探，但上市之后，將穩定運行，銀行股就此轉機，指數就此轉機。如果發(fā)行價(jià)較高，同樣由于比價(jià)效應，上市銀行股可能短暫上行，但上市之后可能運行不理想，銀行股整體也受到影響，指數探底回升也將受到影響。
　　國盛證券研發(fā)中心的點(diǎn)評表示，農行的定價(jià)成為市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)，如果定價(jià)過(guò)高，將對市場(chǎng)有較大的壓力，如果定價(jià)過(guò)低，可能引起機構對目前銀行股配置調整，預計目前的定價(jià)水平，對市場(chǎng)影響中性。但未來(lái)上市在資金面上有較大的壓力。目前為了確保農行的平穩上市，預計市場(chǎng)仍保持目前震蕩整理的態(tài)勢。投資者可關(guān)注5日、10日均線(xiàn)的得失以及2600點(diǎn)的短期壓力。在目前面臨著(zhù)方向選擇的時(shí)候，總體上仍要保持謹慎。
　　針對目前的市場(chǎng)走勢，英大證券研究所所長(cháng)李大霄認為，隨著(zhù)農行IPO進(jìn)程的逐步開(kāi)展，對市場(chǎng)的干擾也會(huì )逐漸少一些。短線(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)仍是處于整理的過(guò)程，不會(huì )很弱，也并沒(méi)有很強。但現在市場(chǎng)不需要過(guò)于悲觀(guān)，外圍市場(chǎng)已經(jīng)有所好轉，農行IPO對資金面和市場(chǎng)心理的影響也將會(huì )隨著(zhù)時(shí)間慢慢化解。從近期來(lái)看，市場(chǎng)也有護盤(pán)的動(dòng)作，如大股東增持，匯金參與建行的配售等，這些積極信號，會(huì )逐漸消除市場(chǎng)的恐慌。
　　平安證券的市場(chǎng)點(diǎn)評稱(chēng)，近期農行的發(fā)行與定價(jià)對市場(chǎng)影響重大。目前市場(chǎng)預期有關(guān)方面將為農行的順利發(fā)行保駕護航，屆時(shí)可能會(huì )有護盤(pán)動(dòng)作�？傮w來(lái)看，在近期基本面、政策面比較穩定的情況下，市場(chǎng)情緒相對也比較平穩。期間，雖然有一些行業(yè)政策的調整，但沒(méi)有對整個(gè)市場(chǎng)造成大的影響。在農行IPO維穩的環(huán)境氛圍下，市場(chǎng)不具備大的下行空間。預計短期內市場(chǎng)仍將保持震蕩整理的穩定格局，以確保農行順利發(fā)行。

　　農行上市對銀行股影響中性偏好

　　農行IPO是否會(huì )引領(lǐng)銀行股再次走出一波行情？有分析師認為，從銀行股的大幅下跌及處于歷史底部的估值水平來(lái)看，農行的上市反而有望成為銀行板塊止跌企穩的催化劑。
　　市場(chǎng)對于農行基本面最大的擔憂(yōu)在于盈利能力和成長(cháng)性，但從國家對“三農”支持力度不斷加強，城鎮化不斷推薦的背景下，農行在政策支持方面可能還優(yōu)于工、中、建三大行。中金公司預測農行2009-2012年的復合增長(cháng)率有望達到30%，明顯高于其他三大行。從海外投資者的積極反饋來(lái)看，市場(chǎng)所擔憂(yōu)的“破發(fā)”似乎有些杞人憂(yōu)天。相反，倘若農行發(fā)行上市后能夠企穩走高，市場(chǎng)對于銀行股的過(guò)度擔憂(yōu)將得以釋放。
　　宏源證券銀行業(yè)研究員胡建軍認為，銀行股中長(cháng)期投資機會(huì )還是很大的，但短期的悲觀(guān)市場(chǎng)情緒壓制其上漲空間。農行上市對市場(chǎng)的影響是中性的。農行的定價(jià)也會(huì )考慮目前偏弱的市場(chǎng)因素，爭取為二級市場(chǎng)預留小幅空間。網(wǎng)點(diǎn)廣泛、儲蓄存款比例高、付息成本低、縣域經(jīng)濟發(fā)展及大農業(yè)的政策支持是農行的看點(diǎn)。
　　另有分析師認為，在銀行板塊整體“矯枉過(guò)正”的背景下，農行“破發(fā)”或領(lǐng)跌市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)可能太過(guò)悲觀(guān)。從機構的角度來(lái)看，農行作為股價(jià)最低、政策扶持力度最大的政策性銀行，市場(chǎng)一味地看空反而提供了低位建倉的機會(huì )。

    [延伸閱讀]弱勢A股迎接農行“航母”級IPO考驗“定價(jià)智慧”

    6月上旬，中國農業(yè)銀行股份有限公司首發(fā)上市申請獲得中國證監會(huì )批準，成為今年以來(lái)全球規模最大的IPO。對于正處于弱勢調整的A股而言，“航母”級的農行IPO不僅挑戰二級市場(chǎng)的承受能力，更對一級市場(chǎng)的“定價(jià)智慧”形成考驗。