什么是銀行理財產(chǎn)品?最籠統的回答是,由商業(yè)銀行自行設計并發(fā)行的一種金融產(chǎn)品,通過(guò)投資者的份額購買(mǎi),將募集到的資金根據產(chǎn)品合同約定投入相關(guān)金融市場(chǎng)或購買(mǎi)相關(guān)金融產(chǎn)品,獲取投資收益后,再根據合同約定分配給投資人。
正因為信息的不對稱(chēng),投資人唯一可依靠的便是他們在購買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)直接“接頭”的銀行理財經(jīng)理。當理財經(jīng)理巧舌如簧地說(shuō)著(zhù)那些預期收益率的時(shí)候,投資人做起了“錢(qián)生錢(qián)”的美夢(mèng)。產(chǎn)品到期后,若收益率圓滿(mǎn)達成,則皆大歡喜;若達不成,則投訴不斷。
那么,市面上名目繁多的銀行理財產(chǎn)品,其背后究竟有著(zhù)怎樣的運行機制?一直被投資者抱怨的那些不透明的內幕到底是什么?《第一財經(jīng)日報》記者就此展開(kāi)調查。
1 中資銀行篇:
如果要給銀行理財產(chǎn)品分個(gè)類(lèi),這些產(chǎn)品大致呈現兩種走向。
“一種是"真"理財,一種是"假"產(chǎn)品,”某外資銀行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部門(mén)高管日前告訴《第一財經(jīng)日報》記者,“中資銀行也有做"真"理財的,但他們操作經(jīng)驗不夠,產(chǎn)品賣(mài)得也不好,反而是"假"理財的"資金池"業(yè)務(wù)大受歡迎!
那什么又是“真”理財、什么是“假”理財?某理財機構的首席營(yíng)銷(xiāo)官在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí),則將這兩種走向概括為“股”類(lèi)理財產(chǎn)品和“債”類(lèi)理財產(chǎn)品。
所謂“股”類(lèi)理財產(chǎn)品,是指銀行的代客理財業(yè)務(wù),每個(gè)投資人都是入股者,集合形成一筆大資金,交由銀行代為投資,由銀行根據顧客風(fēng)險偏好設計出投資模型與標的,銀行在這一過(guò)程中的角色是資產(chǎn)管理方和投資顧問(wèn)人。
所謂“債”類(lèi)理財產(chǎn)品,就是一個(gè)借貸的延伸。無(wú)論是債券類(lèi)、票據類(lèi),還是信貸類(lèi)產(chǎn)品,都是銀行將上游的融資成本,通過(guò)中間層層盤(pán)剝后,通過(guò)理財產(chǎn)品的形式轉手“賣(mài)”給產(chǎn)品顧客。
目前中資銀行發(fā)出的理財產(chǎn)品,絕大多數都是“債”類(lèi)理財產(chǎn)品。第三方理財機構普益財富研究員肖芳告訴本報,這些理財產(chǎn)品都走了一種“資金池”模式。但這個(gè)“池子”里有些什么標的,資金投向哪里,銀行并不明確公布。
一場(chǎng)名叫“資金池”的賬面游戲
“資金池”從表象來(lái)看,顧名思義,就是將資金聚攏集合運作;按其資金投向,大致可分為債券市場(chǎng)類(lèi)“資金池”、票據資產(chǎn)類(lèi)“資金池”和委托貸款類(lèi)“資金池”,其中,債券市場(chǎng)類(lèi)業(yè)務(wù)也出現資金投向同業(yè)存款的現象。
怎么理解池子中錢(qián)款的流向?某中資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負責人告訴本報記者,事實(shí)上,銀行的手里有一個(gè)“資產(chǎn)池”,以票據市場(chǎng)類(lèi)為例,銀行一方就會(huì )有一個(gè)“票據池”,銀行如同一個(gè)采購者,采購央票、銀票、企業(yè)短期融資券、中期票據等等,將其虛擬地置入一個(gè)池子內;對應的,銀行需要向市場(chǎng)募集一筆資金,即建立一個(gè)“資金池”,體量大致與“票據池”相當,來(lái)購買(mǎi)銀行采購來(lái)的票據。
也正是因為這種集體運作模式,“資金池”業(yè)務(wù)成了一個(gè)“黑匣子”,多款產(chǎn)品無(wú)序對應著(zhù)多款標的。顧客們自然無(wú)法獲知自己投入的資金具體買(mǎi)了什么,也就無(wú)從評估其中風(fēng)險。
“短錢(qián)長(cháng)投”保收益
銀行如何保持“資金池”持續運作?其秘訣在于“短錢(qián)長(cháng)投”和“滾動(dòng)發(fā)售”。
其中,“短錢(qián)長(cháng)投”是指以期限錯配的方式,確保銀行的中間盤(pán)剝收入。舉例來(lái)說(shuō),比如某商業(yè)銀行以平均年化8%的利率收益進(jìn)行一批1年期的融資項目(借貸、債券或貼現票據),這就是“長(cháng)投”;然后,銀行再以相當體量的3個(gè)月期限的理財產(chǎn)品賣(mài)出4輪,這就是“短錢(qián)”。眼下3月期產(chǎn)品收益率一般在4%~5%,換言之,銀行在中間的收入就有3%~4%。
事實(shí)上,銀行收來(lái)的標的期限不一,發(fā)出的理財產(chǎn)品也各不相同。上述中資銀行負責人表示,“資金池”理財產(chǎn)品其實(shí)無(wú)法形成固定定價(jià)模式,市面上參差的收益率基本是參考了發(fā)行產(chǎn)品當時(shí)市場(chǎng)上資金面收縮情況、同業(yè)競爭情況而定,銀行會(huì )對其手上的“資產(chǎn)池”進(jìn)行成本和收益估值,然后將成本通過(guò)產(chǎn)品分攤給投資者們,再將收益“蛋糕”一塊一塊分給銀行管理部分、托管部分、銷(xiāo)售和渠道部分、信托費用部分,最后留下的那塊“蛋糕”給產(chǎn)品購買(mǎi)人,參考理財產(chǎn)品期限進(jìn)行定價(jià)。
“相似的產(chǎn)品,期限不同收益率不同是"明"的,顧客資金量不同收益率不同是"暗"的!敝袊y行一位理財產(chǎn)品經(jīng)理向本報記者透露了業(yè)內常見(jiàn)的“大資金客戶(hù)議價(jià)權”。他稱(chēng),為了留住千萬(wàn)以上資金客戶(hù),他們通常愿意在同款理財產(chǎn)品收益率上加0.2~0.5個(gè)點(diǎn)或是更多。
既然有“短錢(qián)長(cháng)投”的期限錯配,就要防止“短錢(qián)”可能帶來(lái)的資金缺口。由此,各商業(yè)銀行采取了“滾動(dòng)發(fā)售”的方式,前一款產(chǎn)品到期,后一款產(chǎn)品跟上,始終保持資金源源不斷地流入池內。
“如果短期資金面偏緊導致產(chǎn)品可能銷(xiāo)售遇冷,銀行就會(huì )預警,推一些超短期過(guò)渡性產(chǎn)品,并將該產(chǎn)品設置為"主打產(chǎn)品",適當提高收益率,并加強銷(xiāo)售經(jīng)理的業(yè)務(wù)提成!鄙鲜鲋匈Y銀行負責人解釋?zhuān)斑@也就是為什么一到資金面緊張的時(shí)候,銀行理財產(chǎn)品的發(fā)售總是期限偏短,收益率偏高!
“資金池模式,其實(shí)也是有好處的”,有業(yè)內人士認為,在資金池模式中,銀行不再是撮合交易,賣(mài)出的都是標準化產(chǎn)品,因此投融資雙方都很便捷。
表外的存與貸
“資金池業(yè)務(wù),其實(shí)是銀行存在于表外的存與貸!鄙鲜鲋匈Y銀行負責人向本報透露,據他了解,他所在的銀行和其他一些小銀行,存貸比在中報季突擊達標后,最近又卡不住監管紅線(xiàn)了。因此,“現在銀行新貸款放不出,房貸完全枯竭”,即使是舊有貸款業(yè)務(wù)到期還款后再貸,他所在的銀行的政策是,“原貸款額打8折續貸,利率還要再上浮”。
在資金面持續從緊和監管從嚴的情況下,理財產(chǎn)品成了一條轉移資產(chǎn)負債表的出路。
以信貸類(lèi)理財產(chǎn)品為例,該負責人表示,有銀行通過(guò)信托平臺將其存量貸款打包出售,以此為新增貸款騰挪空間;或是有出于監管考核無(wú)法放貸的新項目,銀行就可以通過(guò)理財產(chǎn)品的形式來(lái)做業(yè)務(wù)。
當記者追問(wèn)這些打包貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險時(shí),該負責人表示不用過(guò)于擔心,因為銀行一般都會(huì )打包一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)或優(yōu)質(zhì)項目的貸款放去理財產(chǎn)品的盤(pán)子里,從既往情況來(lái)看,收益率也都保證了,而且這部分產(chǎn)品里,銀行“其實(shí)在讓利”。他透露,“一般優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率也就6個(gè)點(diǎn)左右,當中給信托等中間環(huán)節抽掉2個(gè)點(diǎn),余下的都打成產(chǎn)品收益率了”。
那么銀行為何要做這筆不賺錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)呢?該負責人表示,其原因在于銀行要留住大客戶(hù),從別的環(huán)節受益,比如獲得該企業(yè)的存款、貿易結算業(yè)務(wù),以及企業(yè)大量員工工資發(fā)放的信用卡業(yè)務(wù)等。
但該負責人也表示,由于銀行在此類(lèi)理財產(chǎn)品中的中間業(yè)務(wù)收入不高,同時(shí)也因為信托公司有業(yè)務(wù)量的上限規定,這類(lèi)理財產(chǎn)品占比已經(jīng)越來(lái)越少了。
記者從普益財富了解到,目前信貸類(lèi)產(chǎn)品整體發(fā)行處于地量,2011年1月1日至2011年9月8日,信貸類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量占比僅為2.41%。
相比信貸類(lèi)理財產(chǎn)品,上述負責人表示,銀行更偏愛(ài)債券或票據類(lèi)的資金池業(yè)務(wù),“銀行的"資產(chǎn)池"對應客戶(hù)的"資金池",當中全是"賬面游戲"”,而這些銀行采購的債券或票據一樣存在于表外。
對于票據資產(chǎn)的“繞監管”,該負責人補充了一個(gè)背景。據他所知,此前,某些股份制商業(yè)銀行曾進(jìn)行“偷規!,利用農信社不同的會(huì )計核算辦法,把票據“賣(mài)”給農信社或城商行,以規避信貸規模管控。
然后農信社哪來(lái)的資金“買(mǎi)斷”票據呢?該負責人透露,一來(lái),股份制銀行除了75%計入存貸比考核的存款以及21%左右準備金不能挪動(dòng)以外,還有4%左右的存款是可以用作“金融同業(yè)存款”的,也就是可以挪去農信社;二來(lái),某些股份制銀行通過(guò)分支行辦理的票據貼現業(yè)務(wù),可被總行或其他銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品“回購”,貸款規模就此銷(xiāo)掉,資產(chǎn)被轉入表外。