什么是銀行理財產(chǎn)品？最籠統的回答是，由商業(yè)銀行自行設計并發(fā)行的一種金融產(chǎn)品，通過(guò)投資者的份額購買(mǎi)，將募集到的資金根據產(chǎn)品合同約定投入相關(guān)金融市場(chǎng)或購買(mǎi)相關(guān)金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，再根據合同約定分配給投資人。
正因為信息的不對稱(chēng)，投資人唯一可依靠的便是他們在購買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)直接“接頭”的銀行理財經(jīng)理。當理財經(jīng)理巧舌如簧地說(shuō)著(zhù)那些預期收益率的時(shí)候，投資人做起了“錢(qián)生錢(qián)”的美夢(mèng)。產(chǎn)品到期后，若收益率圓滿(mǎn)達成，則皆大歡喜；若達不成，則投訴不斷。
那么，市面上名目繁多的銀行理財產(chǎn)品，其背后究竟有著(zhù)怎樣的運行機制？一直被投資者抱怨的那些不透明的內幕到底是什么？《第一財經(jīng)日報》記者就此展開(kāi)調查。
1 中資銀行篇：
如果要給銀行理財產(chǎn)品分個(gè)類(lèi)，這些產(chǎn)品大致呈現兩種走向。
“一種是"真"理財，一種是"假"產(chǎn)品，”某外資銀行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部門(mén)高管日前告訴《第一財經(jīng)日報》記者，“中資銀行也有做"真"理財的，但他們操作經(jīng)驗不夠，產(chǎn)品賣(mài)得也不好，反而是"假"理財的"資金池"業(yè)務(wù)大受歡迎�！�
那什么又是“真”理財、什么是“假”理財？某理財機構的首席營(yíng)銷(xiāo)官在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)，則將這兩種走向概括為“股”類(lèi)理財產(chǎn)品和“債”類(lèi)理財產(chǎn)品。
所謂“股”類(lèi)理財產(chǎn)品，是指銀行的代客理財業(yè)務(wù)，每個(gè)投資人都是入股者，集合形成一筆大資金，交由銀行代為投資，由銀行根據顧客風(fēng)險偏好設計出投資模型與標的，銀行在這一過(guò)程中的角色是資產(chǎn)管理方和投資顧問(wèn)人。
所謂“債”類(lèi)理財產(chǎn)品，就是一個(gè)借貸的延伸。無(wú)論是債券類(lèi)、票據類(lèi)，還是信貸類(lèi)產(chǎn)品，都是銀行將上游的融資成本，通過(guò)中間層層盤(pán)剝后，通過(guò)理財產(chǎn)品的形式轉手“賣(mài)”給產(chǎn)品顧客。
目前中資銀行發(fā)出的理財產(chǎn)品，絕大多數都是“債”類(lèi)理財產(chǎn)品。第三方理財機構普益財富研究員肖芳告訴本報，這些理財產(chǎn)品都走了一種“資金池”模式。但這個(gè)“池子”里有些什么標的，資金投向哪里，銀行并不明確公布。
一場(chǎng)名叫“資金池”的賬面游戲
“資金池”從表象來(lái)看，顧名思義，就是將資金聚攏集合運作；按其資金投向，大致可分為債券市場(chǎng)類(lèi)“資金池”、票據資產(chǎn)類(lèi)“資金池”和委托貸款類(lèi)“資金池”，其中，債券市場(chǎng)類(lèi)業(yè)務(wù)也出現資金投向同業(yè)存款的現象。
怎么理解池子中錢(qián)款的流向？某中資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負責人告訴本報記者，事實(shí)上，銀行的手里有一個(gè)“資產(chǎn)池”，以票據市場(chǎng)類(lèi)為例，銀行一方就會(huì )有一個(gè)“票據池”，銀行如同一個(gè)采購者，采購央票、銀票、企業(yè)短期融資券、中期票據等等，將其虛擬地置入一個(gè)池子內；對應的，銀行需要向市場(chǎng)募集一筆資金，即建立一個(gè)“資金池”，體量大致與“票據池”相當，來(lái)購買(mǎi)銀行采購來(lái)的票據。
也正是因為這種集體運作模式，“資金池”業(yè)務(wù)成了一個(gè)“黑匣子”，多款產(chǎn)品無(wú)序對應著(zhù)多款標的。顧客們自然無(wú)法獲知自己投入的資金具體買(mǎi)了什么，也就無(wú)從評估其中風(fēng)險。
“短錢(qián)長(cháng)投”保收益
銀行如何保持“資金池”持續運作？其秘訣在于“短錢(qián)長(cháng)投”和“滾動(dòng)發(fā)售”。
其中，“短錢(qián)長(cháng)投”是指以期限錯配的方式，確保銀行的中間盤(pán)剝收入。舉例來(lái)說(shuō)，比如某商業(yè)銀行以平均年化8%的利率收益進(jìn)行一批1年期的融資項目（借貸、債券或貼現票據），這就是“長(cháng)投”；然后，銀行再以相當體量的3個(gè)月期限的理財產(chǎn)品賣(mài)出4輪，這就是“短錢(qián)”。眼下3月期產(chǎn)品收益率一般在4%~5%，換言之，銀行在中間的收入就有3%~4%。
事實(shí)上，銀行收來(lái)的標的期限不一，發(fā)出的理財產(chǎn)品也各不相同。上述中資銀行負責人表示，“資金池”理財產(chǎn)品其實(shí)無(wú)法形成固定定價(jià)模式，市面上參差的收益率基本是參考了發(fā)行產(chǎn)品當時(shí)市場(chǎng)上資金面收縮情況、同業(yè)競爭情況而定，銀行會(huì )對其手上的“資產(chǎn)池”進(jìn)行成本和收益估值，然后將成本通過(guò)產(chǎn)品分攤給投資者們，再將收益“蛋糕”一塊一塊分給銀行管理部分、托管部分、銷(xiāo)售和渠道部分、信托費用部分，最后留下的那塊“蛋糕”給產(chǎn)品購買(mǎi)人，參考理財產(chǎn)品期限進(jìn)行定價(jià)。
“相似的產(chǎn)品，期限不同收益率不同是"明"的，顧客資金量不同收益率不同是"暗"的�！敝袊y行一位理財產(chǎn)品經(jīng)理向本報記者透露了業(yè)內常見(jiàn)的“大資金客戶(hù)議價(jià)權”。他稱(chēng)，為了留住千萬(wàn)以上資金客戶(hù)，他們通常愿意在同款理財產(chǎn)品收益率上加0.2~0.5個(gè)點(diǎn)或是更多。
既然有“短錢(qián)長(cháng)投”的期限錯配，就要防止“短錢(qián)”可能帶來(lái)的資金缺口。由此，各商業(yè)銀行采取了“滾動(dòng)發(fā)售”的方式，前一款產(chǎn)品到期，后一款產(chǎn)品跟上，始終保持資金源源不斷地流入池內。
“如果短期資金面偏緊導致產(chǎn)品可能銷(xiāo)售遇冷，銀行就會(huì )預警，推一些超短期過(guò)渡性產(chǎn)品，并將該產(chǎn)品設置為"主打產(chǎn)品"，適當提高收益率，并加強銷(xiāo)售經(jīng)理的業(yè)務(wù)提成�！鄙鲜鲋匈Y銀行負責人解釋?zhuān)斑@也就是為什么一到資金面緊張的時(shí)候，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)售總是期限偏短，收益率偏高�！�
“資金池模式，其實(shí)也是有好處的”，有業(yè)內人士認為，在資金池模式中，銀行不再是撮合交易，賣(mài)出的都是標準化產(chǎn)品，因此投融資雙方都很便捷。
表外的存與貸
“資金池業(yè)務(wù)，其實(shí)是銀行存在于表外的存與貸�！鄙鲜鲋匈Y銀行負責人向本報透露，據他了解，他所在的銀行和其他一些小銀行，存貸比在中報季突擊達標后，最近又卡不住監管紅線(xiàn)了。因此，“現在銀行新貸款放不出，房貸完全枯竭”，即使是舊有貸款業(yè)務(wù)到期還款后再貸，他所在的銀行的政策是，“原貸款額打8折續貸，利率還要再上浮”。
在資金面持續從緊和監管從嚴的情況下，理財產(chǎn)品成了一條轉移資產(chǎn)負債表的出路。
以信貸類(lèi)理財產(chǎn)品為例，該負責人表示，有銀行通過(guò)信托平臺將其存量貸款打包出售，以此為新增貸款騰挪空間；或是有出于監管考核無(wú)法放貸的新項目，銀行就可以通過(guò)理財產(chǎn)品的形式來(lái)做業(yè)務(wù)。
當記者追問(wèn)這些打包貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險時(shí)，該負責人表示不用過(guò)于擔心，因為銀行一般都會(huì )打包一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)或優(yōu)質(zhì)項目的貸款放去理財產(chǎn)品的盤(pán)子里，從既往情況來(lái)看，收益率也都保證了，而且這部分產(chǎn)品里，銀行“其實(shí)在讓利”。他透露，“一般優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率也就6個(gè)點(diǎn)左右，當中給信托等中間環(huán)節抽掉2個(gè)點(diǎn)，余下的都打成產(chǎn)品收益率了”。
那么銀行為何要做這筆不賺錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)呢？該負責人表示，其原因在于銀行要留住大客戶(hù)，從別的環(huán)節受益，比如獲得該企業(yè)的存款、貿易結算業(yè)務(wù)，以及企業(yè)大量員工工資發(fā)放的信用卡業(yè)務(wù)等。
但該負責人也表示，由于銀行在此類(lèi)理財產(chǎn)品中的中間業(yè)務(wù)收入不高，同時(shí)也因為信托公司有業(yè)務(wù)量的上限規定，這類(lèi)理財產(chǎn)品占比已經(jīng)越來(lái)越少了。
記者從普益財富了解到，目前信貸類(lèi)產(chǎn)品整體發(fā)行處于地量，2011年1月1日至2011年9月8日，信貸類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行量占比僅為2.41%。
相比信貸類(lèi)理財產(chǎn)品，上述負責人表示，銀行更偏愛(ài)債券或票據類(lèi)的資金池業(yè)務(wù)，“銀行的"資產(chǎn)池"對應客戶(hù)的"資金池"，當中全是"賬面游戲"”，而這些銀行采購的債券或票據一樣存在于表外。
對于票據資產(chǎn)的“繞監管”，該負責人補充了一個(gè)背景。據他所知，此前，某些股份制商業(yè)銀行曾進(jìn)行“偷規�！�，利用農信社不同的會(huì )計核算辦法，把票據“賣(mài)”給農信社或城商行，以規避信貸規模管控。
然后農信社哪來(lái)的資金“買(mǎi)斷”票據呢？該負責人透露，一來(lái)，股份制銀行除了75%計入存貸比考核的存款以及21%左右準備金不能挪動(dòng)以外，還有4%左右的存款是可以用作“金融同業(yè)存款”的，也就是可以挪去農信社；二來(lái)，某些股份制銀行通過(guò)分支行辦理的票據貼現業(yè)務(wù)，可被總行或其他銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品“回購”，貸款規模就此銷(xiāo)掉，資產(chǎn)被轉入表外。
