央行在這個(gè)時(shí)候上調法定存款準備金率，為什么？所有投資者都顯得有些困惑。我認為，這時(shí)候央行應當給出恰當的解釋?zhuān)�以避免市�?chǎng)誤讀，并引起更大的波動(dòng)。
　　如何正確理解央行當下一系列的動(dòng)作？大多數人認為：這是緊縮流動(dòng)性。對，但不準確。準確的說(shuō)法應當是：控制流動(dòng)性。
　　僅以當下來(lái)說(shuō)，盡管2009年12月份的貨幣數據尚未披露，但我判斷去年11、12兩個(gè)月市場(chǎng)中沒(méi)有被對沖掉的基礎貨幣至少3000億元(僅11月份未被對沖掉的貨幣凈投放達2100多億元)；今年第一季度到期的央行票據也將高達2萬(wàn)億元；再加上出口恢復、熱錢(qián)流入等因素，通過(guò)外匯占款投放的基礎貨幣，一季度至少7000億元。
　　這說(shuō)明，整個(gè)一季度，中國將面臨3萬(wàn)億元的基礎貨幣投放。這是什么概念？按照商業(yè)銀行4.39的貨幣乘數，這3萬(wàn)億基礎貨幣，將創(chuàng )造出13萬(wàn)億元的流動(dòng)性。這僅僅是一個(gè)季度，未來(lái)還會(huì )有多少？如果央行根本就不去對沖這些流動(dòng)性，顯然流動(dòng)性會(huì )“超級大泛濫”。這當然是央行無(wú)法容忍的。
　　還有一個(gè)因素是導致流動(dòng)性泛濫的原因。就是去年信貸投放過(guò)多，這是我們一直強調的觀(guān)點(diǎn)。至少有2萬(wàn)億到2.5萬(wàn)億元的貸款處于“空轉狀態(tài)”，注意這部分空轉的貸款年終將回到銀行的賬上，這使得銀行的流動(dòng)性和超額存款準備金突然上升，其實(shí)正常年景也有這樣的現象。更何況去年市場(chǎng)是個(gè)“異常的年景”。
　　央行要對沖3萬(wàn)億元的基礎貨幣談何容易，應當說(shuō)他們對沖壓力巨大。所以，使用一切可能的手段對沖流動(dòng)性，這不僅正常，而且必須。
　　這是不是意味著(zhù)貨幣政策轉向？不是！我認為“明松暗緊”、“政策轉向”、“緊縮貨幣”這些說(shuō)法目前都沒(méi)有依據。我相信，2010年中國貨幣政策，不可能執行“從緊的貨幣政策”，這是總的基調。除非中國驟然出現“內需過(guò)旺”，出現“經(jīng)濟過(guò)熱”，但現在我看不出這個(gè)跡象。像去年12月份這樣17%的高速正增長(cháng)，更有可能是“圣誕節”的因素，其持續性需要觀(guān)察。
　　所以，現在所有的貨幣行動(dòng)，我們只能認為它是為了“控制貨幣超量供給”，而不是貨幣政策轉向。
　　我依然強調我的擔心，今年貨幣政策千萬(wàn)不要出錯。最要命的是，如果央行把“輸入性通脹”當成“內生性通脹”去治理，如果中國的內需尚未恢復就因“輸入性通脹”而采用“緊縮性貨幣政策”，中國經(jīng)濟死定了。因為，貨幣政策對內需而言，推動(dòng)它上行往往無(wú)能為力，而要是打壓它下行往往是非常嚴厲的。
　　如果他們僅僅是為了“控制多余的貨幣而收貨幣”那沒(méi)問(wèn)題，但要是為了“控制通脹預期而采用從緊的貨幣政策”，那就大錯特錯了。我們寧愿相信，他們目前行為的目的是為了前者。但說(shuō)實(shí)話(huà)，因為使用工具一樣，所以很難區分央行到底出于怎樣的目的。