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加息就能抑制通脹嗎?
2010-04-02   作者:鈕文新  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
  下個(gè)月CPI還會(huì )這么高嗎?加息就能抑制通脹嗎?貨幣政策傳導機制是怎樣的呢?夏斌的“問(wèn)號”是在挑戰那些教條的貨幣主義者,這至少可以說(shuō)明,夏斌先生已經(jīng)意識到,40年來(lái),被西方和大多數中國學(xué)者——所謂主流經(jīng)濟學(xué)家奉為“圣旨”新自由主義學(xué)派、貨幣學(xué)派的理論,其許多過(guò)于簡(jiǎn)單而武斷的推理與結論是值得懷疑的。
  “加息就可以抑制通脹嗎?”最著(zhù)名、最極致、也是被寫(xiě)入教科書(shū)的案例是上世紀70年代,由于兩次海灣戰爭引發(fā)石油價(jià)格大漲,以至整個(gè)西方世界發(fā)生惡性通脹。但美國和英國無(wú)視通脹發(fā)生的原因,不去設法結束海灣戰爭,恢復石油供應,更不去遏制石油市場(chǎng)的惡意操縱,而一味加息,大幅提高實(shí)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本,以至全球性“滯脹”發(fā)生。
  的確,當年快速加息實(shí)施之后(利息率最高達到20%),物價(jià)確實(shí)開(kāi)始回落了,但是否有人注意到,經(jīng)濟的衰退同時(shí)加?是否有人注意到,1979年海灣戰爭的結束,石油價(jià)格大跌,通脹才真正消失?所以,我們完全有理由質(zhì)疑,那一輪遏制通脹,到底是加息的功勞,還是海灣戰爭結束的功勞?
  加息的結果是什么?本來(lái),石油價(jià)格暴漲,已經(jīng)大幅提高了實(shí)體經(jīng)濟生產(chǎn)成本,這個(gè)時(shí)候再大幅度加息,實(shí)體經(jīng)濟的財務(wù)成本也在大幅提高,勢必導致實(shí)體經(jīng)濟大量倒閉。這也是為什么加息過(guò)程中,物價(jià)雖有回落,但經(jīng)濟衰退加劇的原因。
  進(jìn)一步講,對于美英經(jīng)濟而言,石油價(jià)格大漲引發(fā)的通脹,這屬于“輸入性通脹”。抑制“輸入性通脹”,加息正所謂“別人生病,自己吃藥”——于事無(wú)補。中國現在最大的經(jīng)濟風(fēng)險就是“輸入性通脹”。
  可以肯定地講,在美國的貨幣政策尚未轉向之時(shí),中國要是用加息或升值的手段去應對“輸入性通脹”,中國經(jīng)濟不僅會(huì )二次探底,甚至可能發(fā)生經(jīng)濟的惡性循環(huán)。因為,不斷提高利率或升值,不能抑制鐵礦石價(jià)格上漲、石油價(jià)格上漲、有色金屬價(jià)格上漲;相反,一定會(huì )抑制中國的實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng),抑制內需增長(cháng),甚至使之衰退。
  加息就能抑制通脹嗎?貨幣政策傳導機制是怎樣的呢?我想,夏斌的疑問(wèn)中一定還包含著(zhù)另外一層內涵:加息或升值都將引發(fā)“熱錢(qián)”大量涌入,從而對沖央行加息或升值的效果,不僅抑制不了通脹,反而會(huì )使“泡沫”不可控制地膨脹。
  對美國適用的理論不一定適用于中國。對中國而言,許多問(wèn)題所謂的經(jīng)典教科書(shū)都無(wú)法解釋?zhuān)枰覀儭靶拚缘貙W(xué)習”。
  至于目前的政策選擇,我堅持我的觀(guān)點(diǎn),我們應當選擇“跟隨政策”,F在,最忌諱的是:強調貨幣政策的獨立性。否則,中國的經(jīng)濟代價(jià)巨大。
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