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2010-05-03 作者：博主 易憲容 來(lái)源：搜狐網(wǎng)-搜狐博客
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5月2日,中國人民銀行宣布，決定自10日起上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農村信用社、村鎮銀行暫不上調。這是今年以來(lái)國內央行第三次上調商業(yè)銀行存款準備金率。存款準備金率是傳統的三大貨幣政策工具之一，央行這次上調存款準備金率，就是希望通過(guò)貨幣數量調控來(lái)收縮商業(yè)銀行的信貸投放。相對于價(jià)格工具利率來(lái)說(shuō)，上調存款準備金率對貨幣供應收縮要平緩得多，而且更具有中國特色。
因為，對于中國來(lái)說(shuō)，金融體系不僅是以銀行為主導，而且政府對金融市場(chǎng)的管制從來(lái)就沒(méi)有放松過(guò)。而政府對金融市場(chǎng)管制主要是對商業(yè)銀行的利率管制與信貸規模管制。因此，國內貨幣政策的松緊完全取決于央行貨幣政策信貸管制的放松或收縮。比如說(shuō)，2008年下半年全球金融海嘯一來(lái)，央行與發(fā)達國家央行一起通過(guò)數量工具和價(jià)格工具對國內貨幣政策全面的放松。存款準備金率由17.5%下調到13.5%，下調了4個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準利率由7.47%下調到5.31%，下調了2.16%。不過(guò)，與美國同期相比，通過(guò)貨幣政策工具對貨幣供應放松，國內央行幅度要小得多。但是，中國的貨幣政策由從緊到適度寬松，2009年的銀行信貸立即出現爆發(fā)式的增長(cháng)，突然上升到9.6萬(wàn)億，是2007年銀行信貸增長(cháng)3倍。如果不是2009年7月份就開(kāi)始對銀行信貸規模進(jìn)行全面的管制與收縮，按照2009年上半年的速度可達到15萬(wàn)億以上。但是，美國也采取量化寬松的貨幣政策，但美國銀行信貸增長(cháng)還是沒(méi)有恢復到2008年上半年的水平�？梢哉f(shuō)，信貸規模的管制對銀行的信貸增長(cháng)影響是十分大的。
面對過(guò)于泛濫的流動(dòng)性，今年以來(lái)央行已經(jīng)連續三次上調存款準備金率，其核心就是要改變2009年銀行信貸的極度增長(cháng)，讓極度寬松的貨幣政策轉向適度寬松或回歸常態(tài)，收緊市場(chǎng)過(guò)度的流動(dòng)性及有效管理通貨膨脹預期。因此，從國家統計局發(fā)布的數據來(lái)看，一季度中國GDP增速達11.9%，一季度CPI增速為2.2%。CPI增長(cháng)比較溫和，但全國經(jīng)濟又開(kāi)始出現快速上行趨勢，經(jīng)濟實(shí)際增速已高于潛在增速，房地產(chǎn)泡沫也在越吹越大。特別是，在今年的早幾個(gè)月，在外部壓力下，人民幣升值的預期又開(kāi)始在市場(chǎng)發(fā)酵，4月份外匯占款迅速增加，而外匯占款的主要來(lái)源可能是企業(yè)大量從銀行借外匯貸款。還有，盡管今年一季度的信貸增長(cháng)（2.6萬(wàn)億）同比下降幅度不�。ń�40%），但仍然處于一個(gè)較高的水平，第二季度的信貸增長(cháng)能夠平衡增長(cháng)，同樣面對巨大的不確定性。在這樣的背景下，加強對市場(chǎng)的流動(dòng)性管理，保證國內銀行的信貸平衡增長(cháng)，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫進(jìn)一步吹大（主要是房地產(chǎn)泡沫），讓貨幣政策向常態(tài)回歸，上調存款準備金率也就十分自然。
可以說(shuō)，這次上調存款準備金率可以收緊信貸規模近3000億元。在中國這種金融體制下，其信號意義大于其實(shí)質(zhì)上的意義。但對不同的商業(yè)銀行及不同的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)其影響也不一樣。
對于四大國有銀行、再加上交行及郵蓄銀行來(lái)說(shuō)，由于其存貸比一直是比較低，今年信貸增長(cháng)又有所放緩，因此，存款準備金率的上調對它們影響不大。影響較大的應該是股份制銀行特別是一些地方性的城市商業(yè)銀行。這些商業(yè)銀行不僅存貸比過(guò)高，而且今年以來(lái)是銀行信貸快速擴張主力。存款準備金率的上調，這些銀行可貸資金自然減少，其信貸擴張的速度立即會(huì )放緩。估計這次央行存款準備金率上調主要指向的是這些地方性商業(yè)銀行及股份制銀行。
這次存款準備金率上調對國內股市的影響不會(huì )太大，因為國內房地產(chǎn)調控政策在4月份密集出臺后，A股的上證綜指和深證成指在地產(chǎn)股和銀行股大跌的影響下，已分別下跌7.67%和11%。A股市場(chǎng)明顯的跑輸國際市場(chǎng)。而且最近A股市場(chǎng)問(wèn)題并非是流動(dòng)性缺乏，也不是上市公司業(yè)績(jì)不好及股市價(jià)格過(guò)高，而從2009年6-7月份以來(lái)房地產(chǎn)泡沫把國內金融市場(chǎng)流動(dòng)性吸走（因為近幾年來(lái)國內房地產(chǎn)市場(chǎng)無(wú)往不勝的賺錢(qián)效應），加上2008年股市暴跌的嚴重套牢，大量市場(chǎng)的資金流向了房地產(chǎn)。房市與股市資金流向的蹺蹺板效應十分明顯�？梢哉f(shuō)，4月份房地產(chǎn)宏觀(guān)調控政策的出臺，短期內對股市有負面影響，但是它已經(jīng)為今年國內股市的上行早已提供了充足的勢能。因此，這次上調存款準備金率對國內股市的影響是短期及微小的。
不過(guò)，央行這次上調存款準備金率對國內房地產(chǎn)市場(chǎng)則不可低估。因為，我們可以看到，4月份以來(lái)的房地產(chǎn)宏觀(guān)調控政策的核心是嚴厲遏制房地產(chǎn)投機炒作或投機性及投資性購買(mǎi)住房。因此，國內商業(yè)銀行的信貸政策稍微收緊，盡管房?jì)r(jià)下調沒(méi)有出現立竿見(jiàn)影的效果，但是住房銷(xiāo)售量全國性全面大幅下跌已經(jīng)成了事實(shí)。有人說(shuō)，銀行信貸規模收縮主要是針對流動(dòng)性過(guò)多，對房地產(chǎn)影響不大。但此言非也。因為，要知道不僅2009年個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款（此類(lèi)貸款80%以上進(jìn)入房地產(chǎn)）達2.46萬(wàn)億，而且今年一季度此類(lèi)貸款增長(cháng)達到9202億，加上房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款占一季度整個(gè)貸款一半以上。也就是說(shuō)，這一輪房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮及價(jià)格快速上漲完全是銀行信貸推高的結果。如果上調存款準備金率對銀行信貸規模收縮，特別是對那些中小商業(yè)銀行信貸規模收縮，二季度銀行對房地產(chǎn)信貸收縮會(huì )比許多人預期的要緊。從國十條出臺后，國內不少中小商業(yè)銀行總希望來(lái)分食幾大國有銀行退出的房地產(chǎn)市場(chǎng)份額，總希望從中打擦邊球，但是上調存款準備金率已經(jīng)限制住了它們信貸規模擴張的速度。因此，上調存款準備金率對房地產(chǎn)市場(chǎng)影響決不可低估。
總之，這次上調存款準備金率，主要是向市場(chǎng)發(fā)出明顯的信號，國內貨幣政策要回歸常態(tài)，主要是要回收金融體系過(guò)多的流動(dòng)性。長(cháng)期而言，對股市的影響是正面；對房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響會(huì )比較大，市場(chǎng)決不可低估政府對房地產(chǎn)市場(chǎng)調控決心與能力。
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