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銀行高分紅高融資的囚徒陷阱
2010-08-31   作者:劉曉忠  來(lái)源:證券時(shí)報
 
  隨著(zhù)16家上市銀行中報的全部亮相,匯總所有上市銀行的凈利潤為3434億元,占已披露中報的1829家上市公司7440億元凈利潤總額的46%,銀行業(yè)不失為中國資本市場(chǎng)的利潤奶牛。
  近年來(lái)中國銀行業(yè)不僅業(yè)績(jì)增長(cháng)扎眼,分紅也毫不吝嗇。截至今年8月,除農行和光大銀行外,14家銀行上市以來(lái)A股累計融資總額達3410億元,而累計現金分紅總額就達到4580億元。顯然,累積分紅額高于A(yíng)股融資額,令市場(chǎng)享受到了中國銀行業(yè)的增長(cháng)“溢價(jià)”。
  一般而言,業(yè)績(jì)高速增長(cháng)的上市銀行,股東特別是大股東應該反對以配股或增發(fā)的形式進(jìn)行再融資,即便進(jìn)行再融資也更傾向于債券融資,而非股權融資,以避免稀釋其股份。匯金在自身尚需補充資金的同時(shí),為了配合其控股的上市銀行股權融資,不惜在二級市場(chǎng)發(fā)債籌集資金以作支持。銀行在大方分紅的同時(shí)為何又打出巨額股權融資牌,為何當前銀行業(yè)融資更傾向于外源式而不以?xún)仍词饺谫Y為主,確實(shí)有點(diǎn)令人費解。
  我們認為,當前上市銀行巨額現金分紅與巨額融資結伴而行,恰恰反映銀行系統粗放式經(jīng)營(yíng)下的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。嚴格地說(shuō),當前銀行業(yè)缺的不是資本金,而是良好的贏(yíng)利模式,進(jìn)而言之是高增長(cháng)低效率。
  在此必須指出當前銀行系統融資饑渴癥的根本原因:其一,當前銀行系統的業(yè)績(jì)增長(cháng)依然嚴重依賴(lài)于巨額信貸創(chuàng )造的利差收入,且由于央行嚴格限定商業(yè)銀行的存貸款利差,從而導致銀行只要做大信貸規模就足可以提高凈利潤率。然而,由于信貸需要占用較高的資本金。根據銀行信貸的五級分類(lèi)——正常、關(guān)注、次級、可疑和損失,銀行每貸出一筆款,都需要1%~100%相應的一般撥備。因此,銀行貸款規模擴展越快,占用則資本金越高,撥備也越高,就越面臨資本饑渴。其二,當前銀行存在貸款集中度過(guò)高、短存長(cháng)貸等期限結構等風(fēng)險,如目前大約有7.7萬(wàn)億用于地方融資平臺,而銀監會(huì )調查發(fā)現地方融資平臺有約23%即規模達1.7萬(wàn)億余元的貸款存在明顯的風(fēng)險隱患。顯然,銀行自身的貸款分類(lèi)則并沒(méi)有體現其風(fēng)險。這使得縱然銀行財報上反映的風(fēng)險覆蓋度,是在不嚴謹的貸款分類(lèi)下得出的結果,有遮人耳目之嫌。其三,銀監會(huì )要求銀信合作貸款納入銀行表內,即便全部2.9萬(wàn)億元貸款算入正常類(lèi),銀行系統也需計提2900億元的一般撥備。
  可見(jiàn),近年來(lái)銀行的信貸井噴,使銀行系統的資本金補充變成了一個(gè)無(wú)止境的融資過(guò)程。那么通過(guò)銀行系統產(chǎn)生的利潤積累是否能夠解決銀行的資本缺口問(wèn)題?我們認為,銀行系統的利潤增長(cháng)不僅趕不上其資本的消耗增長(cháng),而且其利潤增長(cháng)背后潛伏著(zhù)明顯的風(fēng)險隱患。與非金融企業(yè)不同,目前國內銀行系統的利潤主要來(lái)源于信貸利差收益,中間業(yè)務(wù)收入相對有限。然而,信貸利差收益所帶來(lái)的風(fēng)險實(shí)屬高風(fēng)險收益;因為一筆貸款,其貸款人能夠正常還貸將增加銀行利潤,但一旦這筆貸款在其到期之前發(fā)生違約,則銀行損失可能將高于其獲得的利息收入。顯然,當前銀行利潤高速增長(cháng)的同時(shí),風(fēng)險的聚集也不容易忽視。
  匯金等大股東之所以在其自身資金有限下,通過(guò)在銀行市場(chǎng)發(fā)債來(lái)認購銀行再融資配股存在雙重效應。一方面,由于銀行為匯金債認購的主體,匯金發(fā)債投資銀行股權,從而匯金享受商業(yè)銀行高信貸增長(cháng)下的高業(yè)績(jì)。另一方面,理論上講,一旦匯金發(fā)債轉股權思路成型,必然打通銀行存款與銀行資本金的自我循環(huán),從而引發(fā)巨大的通脹壓力和銀行的壞賬損失。
  可以這么說(shuō),雖然匯金能夠通過(guò)向銀行間市場(chǎng)發(fā)債籌資,并注資銀行系統,但這種做法無(wú)疑放大了整個(gè)金融系統的風(fēng)險,且銀行從匯金獲得的是銀行的存款變來(lái)的資本金。這些資金是無(wú)法最終承擔銀行的風(fēng)險損失的,唯有通過(guò)二級市場(chǎng)融資吸收外部的真金白銀,才能真正提高銀行系統的資本金。
  因此,對銀行而言,如果不分紅就很難讓市場(chǎng)接收其巨額融資需求,而無(wú)法獲得市場(chǎng)投資者的真金白銀,銀行將難以提高信貸,自然業(yè)績(jì)將受到限制,也就無(wú)法持續其高收益、高分紅模式,分不分紅對銀行而言是一個(gè)巨大兩難困境。
  為此,我們認為根本上緩解當前銀行系統巨額融資饑渴問(wèn)題,不是什么內源式或外源式的融資選擇問(wèn)題,而是徹底擺脫這種過(guò)度依賴(lài)信貸的銀行系統增長(cháng)模式的問(wèn)題。而要擺脫當前銀行這種粗放式經(jīng)營(yíng)模式,需要改變當前過(guò)度依賴(lài)投資和資本積累的GDP增長(cháng)模式,要適當地容忍經(jīng)濟增速的回落。否則,繼續這種出口、消費不足投資補的增長(cháng)模式,最終銀行系統將無(wú)法避免另一次技術(shù)性破產(chǎn)的風(fēng)險,同時(shí)令?lèi)盒酝涳L(fēng)險大幅上升。
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