我國是典型的“官方債權國”，這帶來(lái)了非常大的集中風(fēng)險管理問(wèn)題。經(jīng)濟不斷累積以國際性貨幣持有的外國流動(dòng)債權，所產(chǎn)生的貨幣不匹配將使國內金融市場(chǎng)的投資組合難以實(shí)現均衡，也使貨幣當局對貨幣和流動(dòng)性的管理變得更加困難。如何改變官方儲備與民間儲備結構，真正實(shí)現從“藏匯于國”向“藏匯于民”的路徑轉變，意義重大。
　　國家外匯管理局近日發(fā)布《關(guān)于在部分地區開(kāi)展出口收入存放境外政策試點(diǎn)的通知》。出口收匯留存境外，不僅意味著(zhù)將提高境內企業(yè)資金使用效率，促進(jìn)貿易便利化，緩解外匯儲備激增壓力，暢通人民幣境外流通，更意味著(zhù)我國貿易外匯管理制度的重大突破�；蛘哒f(shuō)，我國正在探索從“藏匯于國”向“藏匯于民”的戰略路徑轉變。
　　改革開(kāi)放30年來(lái)，我國對外金融領(lǐng)域發(fā)生了重大的角色轉變。隨著(zhù)我國從資本凈輸入國轉化為資本凈輸出國，從對外債務(wù)國轉化為對外債權國，我國在國際金融市場(chǎng)的主要身份也相應地從籌資者轉化為投資者。
　　如果按照債權國的概念界定，也就是國際頭寸表中，對外資產(chǎn)大于對外債務(wù)這一衡量標準看，中國成長(cháng)為債權大國的速度，比崛起為經(jīng)濟大國的速度更快。2002年后，我國經(jīng)濟進(jìn)入新興債權國階段。到2006年，中國繼日本和德國之后成為世界第三債權大國，并于2008年超過(guò)德國成為全球第二大凈債權國和美國的第一大債權國。
　　截至去年底，全球外匯儲備為8.1萬(wàn)億美元，中國近2.4萬(wàn)億的美元儲備，占全球外匯儲備的近三成。如果一國的對外投資是以直接投資、私人性質(zhì)的證券投資和其他投資為主體，可稱(chēng)為“私人債權國”；如果一國的對外投資是以?xún)�備資產(chǎn)或官方貸款為主要形式則稱(chēng)之為“官方債權國”。 與其他發(fā)達債權大國的性質(zhì)不同，我國的債權性質(zhì)是典型的“官方債權國”。 官方債權大國帶來(lái)了非常大的集中風(fēng)險管理問(wèn)題。經(jīng)濟不斷累積以國際性貨幣持有的外國流動(dòng)債權，所產(chǎn)生的貨幣不匹配將使國內金融市場(chǎng)的投資組合難以實(shí)現均衡，也使貨幣當局對貨幣和流動(dòng)性的管理變得更加困難。
　　從更廣義的外匯資產(chǎn)總量來(lái)看，截至2009年末，我國對外金融資產(chǎn)34601億美元，外匯儲備余額為23992億美元，儲備資產(chǎn)頭寸占對外金融資產(chǎn)的69.3%，外匯資產(chǎn)集中在政府手中，民間外匯資金蓄水池有限。若以國際橫向比較來(lái)看，美國官方的外匯儲備雖然只有我國的五分之一，但是美國民間所持有的外匯價(jià)值達9萬(wàn)億美元之巨；日本的官方外匯儲備為1萬(wàn)多億美元，而日本民間所持有的外匯高達3萬(wàn)多億美元。
　　自1994年外匯體制改革以來(lái)，我國中央銀行基礎貨幣投放的結構已發(fā)生了根本性的變化，外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道。這使我國的基礎貨幣供應被動(dòng)受制于外匯供求，大大增加了基礎貨幣調控的難度。近年來(lái)，外匯占款存量占基礎貨幣存量的比例不斷提高，2006年已達108.49%，而外匯占款增量占基礎貨幣增量的比例，在2001、2003年就超出了100%，2004、2005年甚至超過(guò)200%。
　　從這個(gè)層面上講，同樣是出口和順差大國的日本，其經(jīng)驗就很值得我們借鑒。近些年，日本積極推動(dòng)向“私人債權大國”轉型，日本官方儲備資產(chǎn)只占日本對外資產(chǎn)比重的17.6%。1980年日本修改了《外匯法》，規定外幣存款自由化，外幣借款自由化，允許自由外匯交易。2005年又提出從“貿易立國”戰略向“投資立國”戰略轉變，以提高對外資產(chǎn)收益率為中心，改善國際投資的結構和質(zhì)量，爭取到2030年把所得收支盈余對GDP的比率提高一倍。為此，日本各方積極努力消除對外直接投資的各種障礙，促進(jìn)直接投資雙向擴大。近5年來(lái)，日本每年海外證券利息收入在500億美元以上，日本企業(yè)的資本利得及海外進(jìn)賬也極其巨大，所得收支盈余已成日本重要的外匯儲備來(lái)源。
　　可見(jiàn)，如何改變官方儲備與民間儲備結構，真正實(shí)現從“藏匯于國”向“藏匯于民”的路徑轉變，意義重大。
　　事實(shí)上，早在今年6月初，國家外匯管理局發(fā)布《2009外匯管理年報》時(shí)就透露，為提高境內機構外匯資金使用效率，外匯局將在部分地區開(kāi)展政策試點(diǎn)，允許境內機構將具有真實(shí)、合法交易背景的出口收匯留存境外。近年來(lái)，外匯管理部門(mén)在逐步放松對結售匯強制要求的同時(shí)，不斷探索構建更有效的制度框架，這表明，我國在政策上已經(jīng)偏向于引導“藏匯于民”。
　　然而，從現實(shí)情況看，外匯管理中依然存在著(zhù)眾多制約“藏匯于民”的制度障礙。比如，在我國放寬企業(yè)和個(gè)人持有外匯資金的同時(shí)，對外匯資金運用并沒(méi)有做到相對應的放松，企業(yè)和個(gè)人到國外的直接投資和直接購買(mǎi)金融產(chǎn)品仍然受到諸多限制，而居民可以選擇的外匯投資品種和工具仍然極為有限，且收益率也不高。此外，在人民幣持續升值以及市場(chǎng)對人民幣升值的強烈預期的大背景下，企業(yè)和個(gè)人往往將外匯資金視為燙手山芋，一旦取得外匯資金就迅速結匯。
　　因此，需要啟動(dòng)新一輪外匯管理體制的全面改革，通過(guò)新的制度安排，促進(jìn)外匯儲備的結構調整。首先，劃定官方外匯儲備規模。按照外匯儲備功能的多樣性，可以將外匯儲備分為基礎性外匯儲備、戰略性外匯儲備、以及收益性外匯儲備三個(gè)層次，各個(gè)層次均對應不同目標和相應的規模。在制定外匯合理規模的基礎上，將一部分外匯資產(chǎn)從央行的資產(chǎn)負債中移出，形成其他的官方外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)；其次，繼續推進(jìn)強制結售匯制度改革，逐步過(guò)渡到比例結售匯制，并最終形成意愿結售匯制；再次，建立起真正與國際接軌的外匯交易市場(chǎng)體制：引入多層次市場(chǎng)交易主體，以豐富本、外幣交易幣種，提供規避外匯風(fēng)險的對沖工具。最后，構建完整的“走出去”外匯管理促進(jìn)體系：由國家對外投資逐漸轉向民間對外投資，包括對外直接投資和購買(mǎi)國外股票、債券等金融產(chǎn)品，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道。