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2010-09-03 作者：東航金融注冊金融分析師 姜山 來(lái)源：證券時(shí)報
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忽如一夜春風(fēng)來(lái)，周三公布的各國經(jīng)濟數據幾乎無(wú)一例外地好于市場(chǎng)預期，中國8月PMI指數回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達到51.7%，在連續三個(gè)月的回落之后首度出現回升，顯示經(jīng)濟增速回落勢頭開(kāi)始放緩；澳大利亞統計局公布的二季度國內生產(chǎn)總值比第一季成長(cháng)1.2%，相較一年前擴張3.3%，創(chuàng )出三年來(lái)的最快成長(cháng)速度；而后是歐元區的采購經(jīng)理人指數終值達到55.1，好于市場(chǎng)55.0的預期；而7月以來(lái)大多下滑的美國經(jīng)濟數據晚間亦出現好消息，8月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數56.3，大幅強于預期的53.0。
一系列強于預期的經(jīng)濟數據緩解了投資者此前的緊張情緒，在萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口盤(pán)桓數日的道指當日晚間高開(kāi)高走，全天漲幅超過(guò)2.5%，非美貨幣借機反彈，歐元一度升破1.2850，原油突破74美元，周四的亞太股市也是一片漲升之聲。
對于未來(lái)經(jīng)濟的再度走軟這一趨勢，市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上已無(wú)太多異議，投資者更為關(guān)心的是這次的走軟究竟會(huì )是如同20世紀30年代般的二輪衰退，還是一輪經(jīng)濟快速反彈之后的正�；芈溥^(guò)程，而判斷重要依據是逐月經(jīng)濟數據。在此前中國和美國的經(jīng)濟數據確立了下行趨勢之后，經(jīng)濟數據的環(huán)比是出現快速的深度下行還是緩慢走低甚至間或反彈，無(wú)疑是投資者作出判斷最為有力的依據。由此，周三的經(jīng)濟數據表現就顯得十分重要，至少從這樣的月度數據表現上，可以看出經(jīng)濟的下滑并非末日論者所認為的那樣會(huì )成為無(wú)法逆轉的自由落體運動(dòng)，接下來(lái)投資者將會(huì )更關(guān)心在這種經(jīng)濟回落之中，各國的政府究竟能否采取有效的政策措施來(lái)使這一次的二度回落成為一次正常的經(jīng)濟調整過(guò)程。
中國是全球關(guān)注的焦點(diǎn)，中國經(jīng)濟如果能夠重新恢復上升趨勢，對于全球經(jīng)濟會(huì )有著(zhù)明顯的提振作用。幸運的是，中國上半年以來(lái)的經(jīng)濟調整，其主要因素在于自身有意識地為了避免經(jīng)濟過(guò)熱而采取主動(dòng)的調整措施，盡管沒(méi)有采取加息之類(lèi)的極端緊縮舉動(dòng)，但對于信貸和地方融資平臺的控制顯著(zhù)的使經(jīng)濟出現降溫，因此，一旦未來(lái)政策放松，中國的經(jīng)濟重新回到快速增長(cháng)軌道應無(wú)太多的疑義。
影響未來(lái)政策走向的，目前看起來(lái)主要還是通脹數據，由于農產(chǎn)品在7月以來(lái)出人意料的大幅飆升，使得原本預期在三季度就明顯回落的CPI可能持續盤(pán)桓于高位，部分機構甚至預測8月的CPI將達到3.5%以上的高位，從而帶來(lái)不對稱(chēng)升息的可能性。不過(guò)，基于環(huán)比因素和政府對農產(chǎn)品價(jià)格的有力控制，以及大宗商品的價(jià)格回落所帶來(lái)的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格下滑，我們認為CPI持續高漲的可能性并不算大，至遲到四季度，CPI的下降就將為政策上的放松開(kāi)啟大門(mén)。
令人擔憂(yōu)的是，中國經(jīng)濟并未找到一個(gè)新的穩定增長(cháng)模式，金融放松，很大程度上仍將是投資增長(cháng)來(lái)起到拉動(dòng)經(jīng)濟，而這一行為很難長(cháng)期持續。此外，房地產(chǎn)調控初見(jiàn)成效，但一旦金融出現放松，調控的作用能否持續尚存疑問(wèn)，如若房?jì)r(jià)因此大幅反彈甚至再度走升，政策上又將重新面臨兩難局面。因此，完善相關(guān)制度，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩定發(fā)展至關(guān)重要。
顯然，中國經(jīng)濟健康成長(cháng)，結構調整是非常關(guān)鍵的一步，去年以來(lái)，政府做出了大量的努力，也取得了一定的成效，但距離真正實(shí)現轉型仍有相當大的差距。而通過(guò)提升居民收入來(lái)實(shí)現消費上的升級，帶動(dòng)經(jīng)濟成長(cháng)，也依然是一項十分艱巨的任務(wù)，個(gè)稅改革、提高居民收入比重等牽涉面極廣，無(wú)法在短期之內快速解決，需要既得利益各方做出艱苦的讓步，而這些問(wèn)題的進(jìn)展速度無(wú)疑直接影響到轉型速度。
外圍方面，我們依然無(wú)法忽視美國因素，而這也同樣考驗美聯(lián)儲和奧巴馬政府的政策智慧，在做出再度放松貨幣政策這一姿態(tài)的同時(shí)，美聯(lián)儲能否有新的有效舉措改善金融市場(chǎng)環(huán)境，而奧巴馬政府是否可以在國會(huì )面臨中期選舉的困難時(shí)期推出新的有力度的經(jīng)濟刺激舉措，也將是未來(lái)市場(chǎng)的看點(diǎn)所在。
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