|
2010-09-03 作者:中國農業(yè)銀行高級專(zhuān)員 何志成 來(lái)源:中國證券報
|
|
|
必須承認,借助人民幣升值預期增強以及中國政府大幅度地增持日本政府債券,日元是上半年G7中表現最好的貨幣。日元堅挺,日本人則很曖昧,雖然一些人口頭上講日元升值對日本經(jīng)濟有害,但心中還是暗暗竊喜。日元走強對日本的“強國夢(mèng)”有益,尤其是在中國趕超日本成為全球第二經(jīng)濟大國之后,若日元再貶值,將被中國越甩越遠。相反,日元適度走強,換算成美元以后,日本的GDP就不會(huì )被中國甩得太遠,日本就有希望與中國圍繞世界第二經(jīng)濟大國的地位展開(kāi)長(cháng)期競爭;同時(shí)日本經(jīng)濟的二元結構明顯,一方面國內經(jīng)濟陷入零增長(cháng),另一方面,其海外投資收益率卻穩步提高。而日本經(jīng)濟的海外GDP與本土GDP差不多已經(jīng)一比一。日元走強,拖累日本本土企業(yè)的出口,但卻增加海外投資的盈利,背著(zhù)抱著(zhù)哪邊更沉?日本政府也要觀(guān)察。 從中長(cháng)期看,日本最怕的可能不是經(jīng)濟進(jìn)一步下滑,而是日本國債沒(méi)有人買(mǎi)。日本政府的債務(wù)負擔是G7中最高的,日本經(jīng)濟的彈性也是最差的,今年上半年,由于中國經(jīng)濟拉動(dòng),日本經(jīng)濟略有起色,各國進(jìn)口日本產(chǎn)品增加,日本經(jīng)濟前景似乎好于歐美;更得益于中國政府較大幅度減持美債,同時(shí)大量買(mǎi)入日本國債,使日本政府的“最擔心”變得不那么令人擔心。但是,雖然中國政府的確在買(mǎi)入日本國債,但與日本的債務(wù)缺口相比幾乎微不足道,而且,這種買(mǎi)入是否具有持續性,在什么價(jià)位會(huì )買(mǎi),什么價(jià)位會(huì )賣(mài),甚至會(huì )不會(huì )停止購買(mǎi)?日本政府心中沒(méi)底。 據統計,中國上半年增持日本國債總額為1.73萬(wàn)億日元,約合202億美元,這一數字幾乎是2005年中國持有日本國債總額的7倍。進(jìn)度很快,但絕對數也就是一個(gè)月不到的外匯盈余。很明顯,如果日元再度升值,中國央行的選擇可能不是繼續買(mǎi)進(jìn),還可能是賣(mài)出。這對日本政府來(lái)說(shuō)絕對是得不償失。如果沒(méi)有了中國政府買(mǎi)入亞洲貨幣包括日元的強大支撐,日元的未來(lái)可能比歐元還差。 9月,美國國會(huì )又將辯論人民幣匯率,日本政府也會(huì )察言觀(guān)色;同時(shí),日本民主黨還將進(jìn)行代表人選舉,日元匯率以及與美國中國的關(guān)系都是選舉辯論的主要話(huà)題。預計在中國政府的強烈反對下,奧巴馬會(huì )掂量一下中國與十幾個(gè)美國議員孰重孰輕,惹怒中國,必將招致中國政府更多地減持美債,因此,奧巴馬還可能讓9月份的美國國會(huì )(關(guān)于人民幣的辯論)走過(guò)場(chǎng) 。而在日本民主黨代表人選舉之前,日本政府的所謂干預實(shí)際就是走過(guò)場(chǎng) 。一個(gè)做秀式的干預行動(dòng),一個(gè)得不到G7支持的行動(dòng),注定是不能成功的。 但有兩點(diǎn)必須提醒:絕大多數日本企業(yè)已經(jīng)承受不起日元升值,經(jīng)濟下滑之痛。 日本經(jīng)濟復蘇更快一點(diǎn),美日匯率必須達到87、甚至90以上。同時(shí),日元急升,也未必符合美國利益,因為日本成為國債市場(chǎng)的最大賣(mài)家,美國的債券就要唱獨角戲,美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表就必須擴大。而這可能是美聯(lián)儲不愿意看到的;同時(shí),中國已經(jīng)連續增持了幾個(gè)月的日本國債,差不多了。 日本國債很安全嗎?未必。日本國債雖然95%都是日本國民持有,正因為此,流動(dòng)性才很差。一個(gè)國際化很差、流動(dòng)性很差的債券市場(chǎng),一旦出問(wèn)題,誰(shuí)來(lái)救。因此,買(mǎi)一點(diǎn),就行了。 因此,我認為,9月后的中國很可能再度開(kāi)始增加美國國債的購買(mǎi)量,同時(shí)停止購買(mǎi)日本國債——當然這是在美國政府不施壓人民幣升值的前提下。
|
|
凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品,版權均屬新華社經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)書(shū)面授權,不得以任何形式發(fā)表使用。 |
|
|
|