| |
美國哥倫比亞大學(xué)全球中心主任
肖耿： |
| |
人民幣升值主要風(fēng)險在資本市場(chǎng) |
美國哥倫比亞大學(xué)全球中心主任肖耿表示，匯率不可能同時(shí)調節貿易流量和資產(chǎn)存量這兩個(gè)性質(zhì)不同的市場(chǎng)。由于外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與GDP都遠大于對外貿易量，人民幣匯率變化對貿易流量及相關(guān)就業(yè)的影響不會(huì )太大，也不是主要的風(fēng)險，但對中國經(jīng)濟整體價(jià)格水平及各類(lèi)資產(chǎn)存量?jì)r(jià)值，包括股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)及外匯儲備，具有巨大及深遠的影響。
如果要做人民幣升值壓力測試，應該考慮測試人民幣升值對通縮、中國凈外匯資產(chǎn)存量?jì)r(jià)值、中國國際化大都市房地產(chǎn)存量?jì)r(jià)值、在華外商投資價(jià)值等的影響。
中國各大城市的房地產(chǎn)價(jià)格目前由于通脹及升值預期已經(jīng)過(guò)高。以美元計，也太高。如果人民幣持續升值，這些房產(chǎn)價(jià)格以美元計就會(huì )出現大泡沫，與日本東京當年的情況類(lèi)似。泡沫之后就是房地產(chǎn)價(jià)格大跌！這些資產(chǎn)存量?jì)r(jià)值的變化將直接或間接影響相關(guān)資本跨境流動(dòng)，并可能對資本市場(chǎng)帶來(lái)難以預測的沖擊。
匯率波動(dòng)對整體經(jīng)濟的影響非常大、非常復雜，蒙代爾等經(jīng)濟學(xué)家甚至認為匯率波動(dòng)是金融危機的一個(gè)主要導火線(xiàn)。
維持匯率穩定可以消除當前復雜的世界經(jīng)濟中人為的、也是不必要一個(gè)不確定因素，為全球經(jīng)濟恢復提供重要的基礎。歐元的一個(gè)最重要的貢獻就是徹底消除歐盟國家之間匯率波動(dòng)對經(jīng)濟的負面影響。二戰后成立的國際貨幣基金組織的主要目的也是維護各國間匯率及國際收支的穩定。
房地產(chǎn)價(jià)格是通脹的先行指數。如果房?jì)r(jià)上漲形成了穩定的趨勢，其他價(jià)格也會(huì )相應上漲，因為租金、工資與原材料是最重要的三個(gè)要素價(jià)格。
中國的基本國情是，房?jì)r(jià)已經(jīng)大幅度上漲，原材料價(jià)格也已經(jīng)大幅度上漲，剩下的是工資還沒(méi)有大漲�？上�，房?jì)r(jià)與原材料價(jià)格的上漲并沒(méi)有在通脹統計數字中充分體現。傳統的通脹指數是以CPI(消費者價(jià)格指數)為標準，并不能反映資產(chǎn)價(jià)格上漲。而匯率與資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系非常密切。如果以上海房地產(chǎn)價(jià)格通脹來(lái)計算，人民幣實(shí)際匯率顯然已經(jīng)大大升值了，也許應該貶值了。
在目前，中國可以考慮非常明確地采取跟世界一攬子主要貨幣掛鉤的匯率政策。我們的金融體制跟金本位掛鉤，不能說(shuō)操縱，我們是為了中國經(jīng)濟的穩定和世界經(jīng)濟的穩定，才跟美元、歐元一攬子貨幣穩定掛鉤。這樣，在預期上就打掉了對人民幣升值的預期。
