1、境外人民幣的產(chǎn)生是市場(chǎng)選擇的結果
盡管人民幣國際化的目標及其實(shí)現路徑的探討仍處于起步階段，但境外人民幣交易的存在及其迅速發(fā)展的勢頭已經(jīng)成為國際金融市場(chǎng)上不爭的事實(shí)。其具體的表現如下：
�。�1）境外人民幣持有的范圍，已從東南亞邊境非居民向中亞、東北亞地區擴展。
�。�2）境外人民幣的交易已從原有非正式地攤式交易轉向香港、新加坡等離岸金融中心的銀行交易。
�。�3）境外人民幣儲蓄業(yè)務(wù)增長(cháng)迅速，2010年香港的人民幣儲蓄總量已達5000億人民幣，據估計2011年這一數量有可能達到1萬(wàn)億。
�。�4）匯豐銀行2011年5月發(fā)布的一項針對全球21個(gè)市場(chǎng)6000多家貿易企業(yè)展開(kāi)的最新調查結果顯示：在全球范圍內綜合來(lái)看，在未來(lái)半年最受貿易企業(yè)青睞的五種結算貨幣將依次為美元、歐元、人民幣、英鎊和日元。預期人民幣將首次超越英鎊成為全球貿易企業(yè)在未來(lái)半年考慮采用的三種主要結算貨幣之一。
以上四點(diǎn)表明，境外人民幣的產(chǎn)生并不是中國政府或中國貨幣當局人為推動(dòng)的結果，而是市場(chǎng)自身所做出的選擇。此外，貨幣互換協(xié)定的簽訂也表明國外貨幣當局對持有人民幣的意愿在不斷增加。
2、境外人民幣市場(chǎng)產(chǎn)生的原因只具有短期解釋力
盡管一國信用貨幣的境外持有并不構成其成為國際儲備貨幣的充分條件，但它卻是一國貨幣走向國際化的現實(shí)起點(diǎn)和必要條件。那么是哪些因素促進(jìn)了境外人民幣的產(chǎn)生呢？
首先，境外人民幣的產(chǎn)生是國際儲備資產(chǎn)多元化發(fā)展趨勢的現實(shí)體現。擺脫美元貨幣霸權的負面影響是多數外圍國政府、企業(yè)乃至居民的重要選擇。
其次，從中國的宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，2010年中國GDP已占世界的9.5%。2005-2010年，中國GDP將先后超越英國、法國、德國和日本，成為全球第二，僅次于美國。此外，在中國加入WTO后，中國對外貿易占全球貿易的比重迅速上升。同時(shí)，人民幣在國際金融領(lǐng)域的地位與中國實(shí)體經(jīng)濟的地位相差甚遠，人民幣在國際貨幣基金組織中的份額權重僅為6.39%，在國際儲備貨幣體系中幾乎沒(méi)有任何影響力。人民幣的國際地位與中國實(shí)體經(jīng)濟之間的差距，恰恰體現了人民幣國際地位提升的潛力。
第三，當一國參與全球經(jīng)濟之后，貿易部門(mén)融入世界的程度總比金融部門(mén)融入世界的程度要高，在一國商品流動(dòng)完全自由而資本流動(dòng)不充分的情況下，非居民對本幣持有的動(dòng)機更多體現在商品的交易需求層面，對商品輸出國的本幣需求會(huì )出現上升趨勢，而中國目前的對外開(kāi)放程度正處于貿易開(kāi)放和資本項目有限管制的階段。
第四，自2001年中國加入WTO之后，中國的貿易順差迅速增長(cháng)，隨之而來(lái)的是國際社會(huì )要求人民幣升值的壓力也在不斷加大，金融市場(chǎng)對人民幣升值的預期也是境外人民幣產(chǎn)生的重要原因之一。
3、境外人民幣的投機動(dòng)機需要離岸市場(chǎng)提供流通服務(wù)
從貿易收支結構來(lái)看，由于中國外部平衡狀況呈現巨額貿易順差，同時(shí)貿易結算大多以美元計價(jià)，因此貿易收支結構并不支持境外人民幣存量的持續增長(cháng)，境外人民幣持有的需求動(dòng)機不是商品交易需要。通過(guò)人民幣跨境貿易結算對境外人民幣存量規模的影響只能通過(guò)兩種途徑：其一，非居民在向中國出口商品時(shí)更多地選擇人民幣結算，而在進(jìn)口中國商品時(shí)選擇美元，這種“跛足”的結算方式并不利于中國儲備貨幣結構的改善（何帆，2001）；其二，貿易項下的人民幣融資業(yè)務(wù)開(kāi)放，會(huì )產(chǎn)生貨幣乘數效應，這種乘數效應的產(chǎn)生必須依賴(lài)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，這就需要將境外人民幣持有方式由周邊國家的地攤式銀行轉向現代商業(yè)銀行。這是從境外人民幣存量規模維持和提升的視角所提出建立離岸人民幣中心的理由。而從貿易結構看，在境外持有人民幣的需求動(dòng)機不是支付動(dòng)機的條件下，能否滿(mǎn)足投資需求就成為了維持境外人民幣需求的關(guān)鍵，這同樣依賴(lài)于離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展程度。
如果我們把境外人民幣的產(chǎn)生視為人民幣國家化的現實(shí)起點(diǎn)，而擴大境外人民幣存量規模視為實(shí)現人民幣走出去的具體手段，那么，在中國資本市場(chǎng)尚未完全開(kāi)放的情況下，離岸人民幣市場(chǎng)的存在和發(fā)展便成為至關(guān)重要的環(huán)節。
