面對當前復雜的國內外經(jīng)濟形勢和三季度經(jīng)濟數據，中國的經(jīng)濟政策終于出現了微調。對此，有分析人士認為這是政策松動(dòng)的開(kāi)始，央行不會(huì )再收緊銀根了，商業(yè)銀行的存款準備金率在年底前應有一次下調。對于這種期望，本無(wú)可厚非。但如果將此次政策調整，只看作資金松綁，那就有點(diǎn)近視了。
　　早在8月8日，筆者曾撰文《下半年宏觀(guān)經(jīng)濟政策會(huì )有哪些微調》，對年底以前的政策動(dòng)向就做過(guò)評估。當時(shí)有報道稱(chēng)，央行表示下半年貨幣政策不會(huì )松動(dòng)。但筆者認為，央行在上半年的做法在下半年肯定不會(huì )持續，因為新矛盾、新問(wèn)題和新情況都已經(jīng)出現，央行已經(jīng)沒(méi)有空間了，政策微調勢在必行。
　　現在的所謂“微調”不僅包括貨幣政策，財政政策也需要調整。比如，對小微企業(yè)的9類(lèi)支持措施，就包括了金融支持和財政支持。不僅如此，在10月末召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上強調，宏觀(guān)政策要適時(shí)適度進(jìn)行微調，要保持貨幣信貸總量合理增長(cháng)，完善財稅制度，進(jìn)行增值稅改革試點(diǎn)，推進(jìn)結構性減稅等。這些措施其實(shí)已不是“微調”了，而有很強的指向意義。
　　那么，這是指向什么呢？要回答這個(gè)問(wèn)題，就需要回到經(jīng)濟基本面，這樣可以比較清楚地看出政策調整的必要性與經(jīng)濟趨勢的必然性。
　　首先看外部情況，主要是出口情況。出口曾經(jīng)是近30年拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的重要引擎，尤其在加入WTO之后，中國的出口持續保持快速增長(cháng)。據國家信息中心景氣模型，在2003年到2008年中國的出口一致合成指數基本保持平穩，但到了2008年國際金融危機之后，指數急劇下滑，到次年8月跌至谷底。后來(lái)，在刺激措施干預下到2010年5月又升至歷史最高峰。以后則一路下滑至今。
　　出口的這種大幅度波動(dòng)意味著(zhù)什么呢？從近年來(lái)的實(shí)際增長(cháng)和環(huán)比數據看，在沒(méi)有外力的干擾下，波動(dòng)幅度也許會(huì )和緩，但現在歐美經(jīng)濟已經(jīng)轉勢，要保持對歐美日等主要貿易伙伴的強勁出口已經(jīng)十分困難。因此，這一方面反映出發(fā)達經(jīng)濟體正在經(jīng)歷的經(jīng)濟陣痛，另一方面也表明未來(lái)出口的趨勢并不樂(lè )觀(guān)。所以，對出口這個(gè)引擎的未來(lái)貢獻率要重新評估。
　　再來(lái)看內部情況，先看投資。投資也是近30年拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的主要引擎。盡管最近幾年人們對投資效率有不少詬病，但是無(wú)論從老百姓的生產(chǎn)與生活需求看，還是從各地的均衡發(fā)展看，尤其從后發(fā)地區的發(fā)展需求看，在未來(lái)比較長(cháng)的時(shí)間內，用投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)仍然是必要的。這一點(diǎn)可以從東、中、西部的發(fā)展差異中得到證明。
　　但是，對于增量型投資增長(cháng)，如果不重視它的效率、資源與環(huán)境問(wèn)題，乃至資金的可持續性問(wèn)題，那是要吃苦頭的。因此，現在要改變以往的思路，從存量上做文章。比如，對房地產(chǎn)投資，現在正碰上剛性調整。如果一味大規模建地造保障房來(lái)平衡需求，那么很快就會(huì )出現資金問(wèn)題和社會(huì )負擔問(wèn)題。但是，如果從完善和提高存量房的品質(zhì)上做文章，情況就不同了。
　　所謂“完善和提高存量房的品質(zhì)”是指對那些居住功能不全的房屋實(shí)施升級改造。比如，安裝節能保溫窗、改造供暖供水供電供氣系統，對有條件的多層居民樓實(shí)施住宅電梯安裝改造等。這些存量改造投資，不僅能迅速改善民生，而且會(huì )帶動(dòng)企業(yè)與居民投資，創(chuàng )造大量就業(yè)機會(huì )，比增量房建設有更多好處。因此，改變投資思路非常重要，尤其對上海和北京這樣的超大型城市更為迫切。
　　此外，就是居民消費增長(cháng)問(wèn)題。在海內外對于消費需求現都寄予了厚望，一般評估，13億人的消費市場(chǎng)按15%的增速計算，將是一股不小的力量。但進(jìn)一步看，現在財富分配嚴重不均，居民收入出現斷層，如果最廣大民眾的收入不能持續增長(cháng)，物價(jià)又離奇波動(dòng)，那么消費需求的增長(cháng)前景是不樂(lè )觀(guān)的。
　　因此，綜合這三方面情況以及其他因素來(lái)觀(guān)察未來(lái)的宏觀(guān)經(jīng)濟政策走向，一個(gè)明顯趨勢是——要依照調結構、轉方式的原則，向“保增長(cháng)、顧民生、增就業(yè)、促消費”的方向平滑過(guò)渡。在此過(guò)程中，未來(lái)的投資、消費及出口情況都會(huì )發(fā)生前所未有的變化，都需要平滑轉向。同樣，財政與貨幣政策也需要跟進(jìn)調整。舍此沒(méi)有別的選擇。