國際環(huán)境、宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、上市公司質(zhì)量和相關(guān)政策是影響股市的四個(gè)主要因素。要找出中國股市“熊霸全球”的病因，就必須從這四個(gè)因素入手，詳加分析。
第一，從國際環(huán)境看，兩次危機對中國而言不是災難而是機遇。很多人把中國股市下跌歸結于國際環(huán)境的不景氣，但事實(shí)并非如此。首先，自2008年以來(lái)的兩場(chǎng)危機對中國并無(wú)太大影響。從金融系統看，發(fā)達國家如美國、加拿大、日本等，其銀行、貨幣與資本市場(chǎng)體系都環(huán)環(huán)相連。但中國不在其中，我國的銀行、貨幣和資本市場(chǎng)體系均具有較強的獨立性，國際金融形勢動(dòng)蕩對中國金融體系造成的影響十分有限。因此，次貸危機和主權債務(wù)危機并未對中國經(jīng)濟造成實(shí)質(zhì)性影響，那些認為中美應共渡難關(guān)的看法，是對戰略機遇判斷的失誤。中國跟美國本就不在同一條船上，更談不上同舟共濟。我們對美國、對國際經(jīng)濟只能是異船相幫。
不僅如此，從歷史上看，無(wú)論是英國取代荷蘭，還是美國取代英國，無(wú)不伴隨著(zhù)一個(gè)國家的衰退和另一個(gè)新興國家的興起，這是不爭的事實(shí)。美歐的衰落，正是中國崛起千載難逢的良機。同時(shí)，中國在這兩場(chǎng)危機中被贊為世界經(jīng)濟的引擎，甚至被比喻成沙漠中的綠洲、黑暗中的明燈。人往高處走，資本要逐利，國外的資金和人員流向中國非常正常，并不可怕。我國不同于日本，擁有大量的項目可供開(kāi)發(fā)，如果能引入其他國家的直接投資來(lái)完成這些工作，不僅能助推危難中的國際經(jīng)濟，也能避免我國主要依靠商業(yè)銀行信貸資金引發(fā)的系統性風(fēng)險，實(shí)為一箭雙雕之舉。
因此，這兩場(chǎng)國際危機對中國而言絕非災難而是機遇，將股市不振歸因于美國次貸危機和歐洲財政主權債務(wù)危機，不過(guò)是掩蓋我們工作失誤的說(shuō)辭而已。
第二，從國內宏觀(guān)經(jīng)濟形勢看，中國經(jīng)濟持續向好的勢頭并沒(méi)有隨著(zhù)兩場(chǎng)國際危機的發(fā)生而改變。正是在這兩場(chǎng)危機中，中國的GDP突破40萬(wàn)億，位居世界第二。GDP增速也始終保持在9%以上，是主要發(fā)達國家的5倍之多。中國的財政收入持續以每年30%的速度遞增；截止到今年11月底，我國已實(shí)現財政收入9.73萬(wàn)億，超過(guò)去年全年的8.3萬(wàn)億，今年全年收入達到10萬(wàn)億以上已成定局。當主要發(fā)達國家的赤字率全部超過(guò)警戒線(xiàn)時(shí)，中國的赤字只有8000億，占GDP的0.5%。2011年中國的赤字預算為9000億，可10月底的財政盈余居然達到1.33萬(wàn)億；而此時(shí)，美國兩黨卻在為未來(lái)十年減赤1.2萬(wàn)億美金鬧得不可開(kāi)交。歐美政府債務(wù)占GDP的比例已普遍接近或超過(guò)100%，遠超60%的警戒線(xiàn)。而我國中央政府的6.7萬(wàn)億債務(wù)和地方政府的10.7萬(wàn)億債務(wù)加總，債務(wù)率也不過(guò)44%。
從銀行的角度看，當今中國的存款余額仍高達28萬(wàn)億之多，居民儲蓄32萬(wàn)億，銀行的總資產(chǎn)已達104萬(wàn)億，銀行的壞賬率不足1%。用國際貨幣基金組織總裁拉加德的話(huà)說(shuō)，當今中國具備目前世界上其他國家最缺的兩樣東西：錢(qián)多和成長(cháng)性。中國具有足夠的財力支撐未來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢依然向好。
第三，從上市公司的質(zhì)量看，中國上市公司財務(wù)數據08年以來(lái)持續向好，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤水平不斷提高。盡管2011年各上市公司利潤增長(cháng)所有放緩，但依然呈現向上的態(tài)勢，具有相當的投資價(jià)值。而且，目前中國上證指數整體市盈率不足15倍，四大國有商業(yè)銀行股票的市盈率甚至久久徘徊于7倍左右。對目前經(jīng)濟蓬勃向好的中國來(lái)說(shuō)，這樣的市盈率遠遠談不上高，這樣的上市公司所支撐的股市，即使不“牛氣沖天”，也絕不應該“熊霸全球”。股市的持續低迷，實(shí)在難以怪罪到上市公司質(zhì)量的頭上。
第四，監管政策的制度性缺陷才是造成股市持續低迷的深層次原因。既然以上三個(gè)因素都無(wú)法解釋股市的不振，政策的影響自然就是股市持續下跌的唯一合理解釋。事實(shí)上，貨幣政策的不穩定性和監管政策的制度性缺陷都會(huì )對股市造成極大影響，但人們普遍能夠看到貨幣政策不穩定對股市的擾動(dòng)，卻往往忽視了監管政策的制度性缺陷才是導致股市持續低迷的深層次原因。不對股市監管進(jìn)行制度性反思，中國股市就永無(wú)抬頭之日。
