要從根本上解決中國股市的現有問(wèn)題,就必須從政策和制度建設入手進(jìn)行變革。當前形勢下,我們應該在提出寬松的財政政策、穩健的貨幣政策的同時(shí),大膽地提出積極的資本政策,大力發(fā)展直接融資。
在市場(chǎng)經(jīng)濟體制下,來(lái)自銀行的間接融資和來(lái)自資本市場(chǎng)的直接融資共同支撐經(jīng)濟發(fā)展,央行也已使用社會(huì )融資總量取代信貸投放量作為觀(guān)測資金投放量的指標。國家需要貨幣政策調控間接融資,也就同樣需要資本政策調控直接融資。大力發(fā)展直接融資既能夠吸納剩余流動(dòng)性并將其注入生產(chǎn)領(lǐng)域,也能夠有效地回避商業(yè)銀行信貸風(fēng)險;既能夠有效地推動(dòng)我國經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變,也是規避中國金融系統性風(fēng)險的必經(jīng)之路。因此,我們必須讓資本政策登上全國經(jīng)濟工作會(huì )議、金融工作會(huì )議的大雅之堂。只有今年四季度的幾個(gè)重要會(huì )議能在明確提出實(shí)行寬松的財政政策、穩健的貨幣政策的同時(shí),也推出積極的資本政策,并且對資本政策進(jìn)行內涵的闡述和定量分析,資本政策才能發(fā)揮其應有的作用,才能真正實(shí)現財政、貨幣、資本三大政策的有機結合。
在此,筆者建議,中國股市實(shí)行新政十條:
第一,要明確轉變經(jīng)濟方式增長(cháng)關(guān)鍵在于融資方式的轉變,根據中國當前錢(qián)多項目也多的國情,將貨幣政策錢(qián)多之“水”引入資本市場(chǎng)項目多的“面盆”里,“水面結合”,通過(guò)推出積極的資本(股市)政策,擴大直接融資,調整經(jīng)濟結構,做大經(jīng)濟總量。
第二,在一行三會(huì )之上成立國務(wù)院金融委,加強“一行三會(huì )”之間的協(xié)調性,大力支持積極資本政策的推出和執行。
第三,開(kāi)展監管者教育,轉變監管者工作作風(fēng),培養服務(wù)意識,建立虛心聽(tīng)取各方意見(jiàn)、及時(shí)與投資人溝通的長(cháng)效機制。
第四,監管者要打破“審批情結”,將IPO上市企業(yè)的實(shí)質(zhì)審核(審批)向程序化審核和形式性審核轉變。將主要精力放在監管市場(chǎng)各類(lèi)主體、交易所和中介機構上,沿著(zhù)監審分離的方向推進(jìn)證券監管體制改革。
第五,要改變現階段發(fā)審委有權、保薦人有錢(qián)、投資人有險的不合理的發(fā)行制度。取消發(fā)審委,逐步向交易所、保薦人、承銷(xiāo)商三位一體、責權利一致的發(fā)審體制轉換,尤其要對保薦人實(shí)行分級管理,落實(shí)保薦人責任,發(fā)現問(wèn)題給予嚴懲。
第六,從國情出發(fā),嚴格控制第一大股東持股比例,從源頭上控制上市公司尤其是家族式公司一股獨大現象的出現。采用新老劃斷的方法,對于新上市的公司尤其是創(chuàng )業(yè)板和中小板,要求其發(fā)行前第一大股東持股(包括關(guān)聯(lián)方持股)比例不得超過(guò)35%,上市后不能超過(guò)30%。作為剛性約束條件;對于已經(jīng)上市的公司,同樣要以30%作為標準,但可以根據市場(chǎng)情況,在較長(cháng)時(shí)間內逐步調整到位。
第七,對目前持股超過(guò)30%的第一大股東非流通股解禁和其在二級市場(chǎng)上的資本運作,應進(jìn)行較嚴格的限制性規定(這是由一股獨大的特殊背景決定),具體有二,其一要求其預設可流通的底價(jià)并報交易所和證監會(huì )統籌,鎖定減持價(jià)格,維護市場(chǎng)穩定,國資委和匯金公司要針對國有控股上市公司的流通股解禁制定具體規則,預設鎖定減持價(jià)格。其二,第一大股東的減持,必須提前披露,保障股民知情權和用腳投票的權力。
第八,發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)要循序漸進(jìn),充分考慮市場(chǎng)的承受和接納能力,處理好國際板、新三板的關(guān)系。指數不能達到4000點(diǎn),則不要考慮國際板的推出,不到3000點(diǎn)不推新三板。
第九,要探討交易所改革,打破壟斷。根據我國企業(yè)眾多的特點(diǎn),爭取盡快在重慶或天津開(kāi)通第三家交易所,實(shí)現交易所之間來(lái)自市場(chǎng)競爭帶來(lái)的繁榮。無(wú)論是第三交易所還是新三板均應考慮由監管系統和地方政府共同出資的公司制模式,而不應由監管部門(mén)一家內部“死循環(huán)”。
第十,推行以股東為主體的股權文化和以股權為代表的股市新文化,一方面正視股民對中國資本市場(chǎng)的巨大貢獻,另一方面對他們的權益要給予充分的保護。在此基礎上,引導股民樹(shù)立正確的投資觀(guān)。
綜合上述分析,我們可以看出,當前中國的宏觀(guān)和微觀(guān)經(jīng)濟面都保持較好的水平。因此,只要政策對頭,投資者的信心就能建立,中國的股市就能與中國經(jīng)濟同步,中國股市的晴雨表和資源配置功能就能正常發(fā)揮。當今世界,已經(jīng)給了中國經(jīng)濟崛起一個(gè)良好的外部環(huán)境,這如同世界上許多有識之士所說(shuō),只要有一個(gè)國家不受?chē)H危機影響,保持良好的發(fā)展態(tài)勢,那就該是中國。而只要有一個(gè)國家的股市能夠撥開(kāi)雨霧見(jiàn)太陽(yáng),那就應該是中國的股市。
