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大公國家信用評級是按照一定的方法和程序，對中央政府按照契約規定在未來(lái)償還其直接、顯性商業(yè)性金融債務(wù)的意愿和能力的評估，評級結果反映的是作為債務(wù)人的中央政府對其債務(wù)違約的相對可能性。大公國家信用評級方法共涉及五個(gè)要素：國家管理能力、經(jīng)濟實(shí)力、金融實(shí)力、財政實(shí)力和外匯實(shí)力，其中前三個(gè)要素：國家管理能力、經(jīng)濟實(shí)力及金融實(shí)力是影響國家信用的基礎性要素，它們共同決定了一國當前及未來(lái)可能創(chuàng )造的財富總量，決定了政府償債收入及未來(lái)債務(wù)規模的發(fā)展趨勢，是對政府信用能力的一種體制性保障。本文旨在對國家信用評級中經(jīng)濟實(shí)力的分析思路予以闡釋。
一、經(jīng)濟實(shí)力在大公國家信用評級中的地位和作用
在大公國家信用評級涉及的五個(gè)要素中，經(jīng)濟實(shí)力評估一國當前和未來(lái)一段時(shí)期內的國民財富創(chuàng )造能力，分析對象是實(shí)體經(jīng)濟。一國的國民財富總量和未來(lái)的國民財富創(chuàng )造能力是支撐國家信用的柱石，因為經(jīng)濟與財政之間是源與流的關(guān)系，是根與葉的關(guān)系。通常政府可以通過(guò)獲取財政收入和發(fā)行新債兩種主要方式維持國家信用，但無(wú)論哪種方式都取決于一國的經(jīng)濟實(shí)力是否能夠支持政府通過(guò)這種方式獲得償債來(lái)源。具體地說(shuō)，財政收入的持續改善取決于經(jīng)濟的穩定增長(cháng)；發(fā)行新債如果不是單純通過(guò)增發(fā)貨幣的方式進(jìn)行，則不過(guò)是改變了國民財富的再分配，同樣取決于經(jīng)濟的穩定
增長(cháng)；即使是發(fā)行外債也以本國的經(jīng)濟實(shí)力為后盾——非國際貨幣發(fā)行國具備充裕且穩定的外匯收入或較強的換匯能力依賴(lài)經(jīng)濟實(shí)力；在國際貨幣發(fā)行國，經(jīng)濟實(shí)力如何是其能否維持其貨幣的國際地位并保持幣值穩定的關(guān)鍵所在。
鑒于整個(gè)基礎性要素的分析就是為了判斷一國當前和未來(lái)能夠創(chuàng )造的財富總量，所以在三個(gè)基礎性要素中，國家管理能力和金融實(shí)力的分析服務(wù)于對經(jīng)濟實(shí)力的判斷，經(jīng)濟實(shí)力居于重心位置，是整個(gè)基礎性要素的分析目的。以下分別從經(jīng)濟實(shí)力與國家管理能力的關(guān)系、經(jīng)濟實(shí)力與金融實(shí)力的關(guān)系出發(fā)，闡述如何通過(guò)對三者的分析共同判斷一國的財富創(chuàng )造能力。
國家管理能力的分析目的是中央政府能否實(shí)施有效的國家管理，實(shí)現經(jīng)濟的穩定增長(cháng)，從而創(chuàng )造出足以維護國家信用的國民財富。穩定、高效的制度環(huán)境及適應本國國情的政策舉措能夠適時(shí)調整經(jīng)濟及金融體系中的結構性問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)濟快速健康發(fā)展，因此國家管理能力在三個(gè)基礎性要素中是更為根本的要素，它與經(jīng)濟實(shí)力的作用不同，但服務(wù)于對經(jīng)濟實(shí)力的判斷。國家管理能力是基礎性要素的分析起點(diǎn)，經(jīng)濟實(shí)力是分析的落腳點(diǎn)；國家管理能力在基礎性要素中處于根本的地位，經(jīng)濟實(shí)力在基礎性要素中處于重心的位置。
金融依存并服務(wù)于經(jīng)濟，從廣義上說(shuō)，金融是經(jīng)濟的組成部分。大公國家信用評級之所以將二者分開(kāi)考慮，是基于對金融實(shí)力在國家信用評級中重要性的認識。金融的基本功能決定了金融體系的發(fā)展水平能夠對國民財富創(chuàng )造及經(jīng)濟增長(cháng)起到促進(jìn)或抑制作用，從而影響政府的財政實(shí)力和外匯實(shí)力，并最終制約政府償債能力。從積極作用看，金融實(shí)力對于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展十分重要，同時(shí)影響政府融資能力。從消極作用看，金融風(fēng)險已經(jīng)成為危害實(shí)體經(jīng)濟，導致實(shí)體經(jīng)濟出現周期波動(dòng)的主要原因，并由此危害政府信用。時(shí)代發(fā)展凸顯了金融對經(jīng)濟的重要作用，也放大了金融風(fēng)險對經(jīng)濟的危害，為了全面分析金融對政府償債能力的影響，大公確立了它在國家信用評級中所具有的基礎性要素地位。不過(guò)對經(jīng)濟實(shí)力的分析仍然是整個(gè)基礎性要素的目的所在，對金融實(shí)力的分析與對國家管理能力的分析同樣服務(wù)于對經(jīng)濟實(shí)力的判斷。
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一、經(jīng)濟實(shí)力在大公國家信用評級中的地位和作用