“沒(méi)有政客會(huì )說(shuō)‘弱勢本幣符合自己的國家利益’，但市場(chǎng)會(huì )告訴你確切的事實(shí)�！敝Z貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主克萊因教授并不諱言貶值對美國有利。在他看來(lái)，美國的貿易赤字從去年8月份開(kāi)始逐步減少就是弱勢美元的結果。
　　現在，不僅僅在美國國內，全球主要金融市場(chǎng)都開(kāi)始擔心，美國是否將保持事實(shí)的弱美元政策，從而因美元的自主貶值導致美國主要貿易伙伴的幣值高估壓力。
　　雖然，美國總統布什和財長(cháng)保爾森都公開(kāi)表示，美國仍奉行強勢美元政策，但市場(chǎng)普遍認為美國實(shí)際已放棄這一政策。因美元近期的持續貶值，包括中國在內的許多國家面臨嚴峻挑戰，美國主要貿易伙伴也紛紛呼吁美國采取負責任的貨幣政策。而我國不少專(zhuān)家亦表示，因為外部經(jīng)濟不確定性加劇，加之宏觀(guān)調控對內需可能的沖擊，應該謹慎平衡人民幣的匯率。

美元估值短期難言見(jiàn)底

　　與美元走勢息息相關(guān)的是，美國是否能夠迅速走出次貸危機的陰霾，美國經(jīng)濟是否能夠快速走出衰退周期�？巳R因認為，美元現在處于相對的弱勢，但并不是百分之百的弱勢。美元由弱走強需要時(shí)間，當美國經(jīng)濟逐步恢復之后，美元才會(huì )真正走強。
　　但是，國際社會(huì )對美國經(jīng)濟的恢復進(jìn)程并不樂(lè )觀(guān)。國際貨幣基金組織日前的報告認為，2008年美國經(jīng)濟將陷入“輕度衰退”，更多的經(jīng)濟學(xué)家甚至認為美國或將“嚴重衰退”。
　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，本輪美國經(jīng)濟衰退的根本因素在于房?jì)r(jià)下跌。而目前房?jì)r(jià)仍將面臨一個(gè)較長(cháng)時(shí)間和較大幅度的調整。在此背景下美國經(jīng)濟也將持續下滑，2008年第一、二季度GDP將出現負增長(cháng)，2008年全年經(jīng)濟增長(cháng)0%至1%。且由于房?jì)r(jià)調整將是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，美國GDP與私人消費的復蘇也會(huì )較為緩慢，此次衰退將呈“U”形，而非20世紀90年代初的“V”形，2009年前難以明顯復蘇。
　　基于對美國未來(lái)經(jīng)濟走勢的不樂(lè )觀(guān)，以及美國貨幣政策的自主選擇，國際市場(chǎng)上美元走勢仍然疲軟。不少機構普遍預計，在美國經(jīng)濟的這一輪調整中，因為美巨額經(jīng)常項目赤字和財政赤字，美國將持續貶值從而平衡自身的貿易、財政和貨幣。
　　麥肯錫研究院最近一份報告甚至假設，如果美元比2007年1月的水平貶值30%，則美國的經(jīng)常項目到2012年可完全實(shí)現平衡。不過(guò)，即便在美元貶值30%的假設下，美國商品貿易赤字仍然約為7200億美元，但貶值會(huì )帶來(lái)更多的海外投資收益，從而使海外資產(chǎn)加速升值。美國國內也有不少聲音表示，應該通過(guò)自主貶值調整貿易逆差，同時(shí)削減美國的財政赤字。

美元貶值中國受累

　　“美國經(jīng)濟陷入衰退幾成定局。未來(lái)四到六個(gè)月，美聯(lián)儲還可能至少減息100個(gè)基點(diǎn)。就美國當前經(jīng)濟形勢而言，美聯(lián)儲的利率政策毫無(wú)疑問(wèn)是恰當的。然而，這一政策對其他一些國家的宏觀(guān)經(jīng)濟管理卻可能構成嚴峻挑戰�！蹦Ω�士丹利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家王慶說(shuō)。
　　在解釋美貨幣政策對中國的影響時(shí)，王慶說(shuō)，如果一國的貨幣盯住美元，那么該國就等于把其貨幣政策“外包”給美聯(lián)儲。當美國通過(guò)大幅減息來(lái)貫徹擴張性的貨幣政策時(shí)，該國的利率自然也就跟著(zhù)降低，其貨幣政策環(huán)境也就變得和美國一樣寬松。如果該國經(jīng)濟也正在衰退，這樣的政策環(huán)境調整恰到好處。反之，如果該國的經(jīng)濟周期正好相反，那問(wèn)題就出現了。
　　中國銀行全球金融部高級分析師譚雅玲表示，作為美國金融綜合戰略的重要手段之一，美元的貶值給予美國經(jīng)濟自我調節帶來(lái)利益與收獲的機會(huì )，事實(shí)也證明這種調整已經(jīng)有所緩解美國經(jīng)濟結構的壓力與矛盾，即美國雙赤字得到了一定程度的改善。2007年美國財政赤字達到2002年以來(lái)的相對低水平，同期美貿易赤字也出現了連續五年創(chuàng )高之后的首次下降。
　　中國銀行研究員王元龍認為，作為一個(gè)大國，美國對美元持續貶值放任不管，對其他國家的損害和打擊很大。美元貶值給中國造成的損失不言而喻。光是外匯儲備一項，損失就可能要以百億美元計算。此外，美元貶值還通過(guò)推高商品價(jià)格等途徑，加重中國國內的通脹壓力。美元對其他國際貨幣快速下跌，還使得人民幣相對的升值速度大幅減慢，從而給中國帶來(lái)更大本幣升值壓力。
　　財政部副部長(cháng)李勇日前指出，國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行應敦促發(fā)達國家采取切實(shí)有效的措施消除金融危機，實(shí)施負責任的貨幣和匯率政策。從中長(cháng)期看，美國和其他幾大經(jīng)濟體旨在抑制信貸危機的降息舉措，可能會(huì )導致全球流動(dòng)性持續過(guò)剩。

客觀(guān)對待人民幣升值壓力

　　因為近期美元的持續大幅貶值，人民幣升值壓力越來(lái)越大。不少外資金融機構建議，中國應該加快人民幣升值速度，甚至建議中國再次對人民幣一次性升值，從而平衡中國的貿易順差。此外，從中國自身控制通貨膨脹角度考慮，中國也應該加快人民幣升值步伐。
　　對于這種建議，不少專(zhuān)家認為，美國通過(guò)自主貶值的方式平衡逆差和赤字，無(wú)異于采取以鄰為壑的方式解決自身的經(jīng)濟失衡。因為，美國是惟一一個(gè)使用本國貨幣來(lái)支付對外債務(wù)的國家，美元的自主貶值嚴重地損害了債權國的利益，無(wú)異于美國人借債全世界人民“買(mǎi)單”。
　　央行行長(cháng)周小川日前出席國際貨幣基金組織國際貨幣與金融委員會(huì )(IMFC)第十七屆部長(cháng)級會(huì )議時(shí)即強調，匯率對調整失衡的作用有限，過(guò)分夸大其作用既不現實(shí)，也會(huì )誤導調整的方向。實(shí)踐證明，通過(guò)結構改革來(lái)循序漸進(jìn)地糾正失衡是有效的。
　　對于外資機構建議的人民幣升值可以抑制通脹的觀(guān)點(diǎn)，不少專(zhuān)家表示，以中國這樣規模的經(jīng)濟體而言，匯率調整難以解決經(jīng)濟結構調整過(guò)程中的通貨膨脹。簡(jiǎn)而言之，目前，國內通脹壓力集中在糧食價(jià)格和資源價(jià)格方面。但是，出于自身的經(jīng)濟安全考慮，中國不可能大量進(jìn)口糧食，而且目前國際糧價(jià)也在不斷攀升。即使中國大量進(jìn)口糧食，國際糧價(jià)的上漲也將沖銷(xiāo)人民幣升值的幅度。同樣，對于資源產(chǎn)品而言，我們也面臨這樣的兩難選擇。
　　對于未來(lái)的人民幣走勢，譚雅玲認為，人民幣升值并未推進(jìn)和保持我國經(jīng)濟金融的穩定和持續，一定程度上拖累和阻礙了我國經(jīng)濟金融的發(fā)展與進(jìn)展。一方面是經(jīng)濟過(guò)熱、投資過(guò)熱、信貸過(guò)熱因此而加重；另一方面是金融資產(chǎn)升值導致傷害，主要體現在人民幣升值與股市低迷并存的反向價(jià)格運行。她表示，人民幣單邊快速升值存有巨大風(fēng)險，應主動(dòng)調整應對措施，其中最為重要的是打消預期。從國際趨勢對應來(lái)看，似乎可以考慮采取主動(dòng)貶值的干預對策。
　　“中國名義上是有管理的浮動(dòng)匯率政策，但在實(shí)際執行中是盯住美元緩慢爬行升值的政策，人民銀行執行獨立貨幣政策的空間非常有限。所以，一方面，中國經(jīng)濟正在承受著(zhù)十幾年來(lái)最大的通貨膨脹壓力；另一方面，美聯(lián)儲大幅減息不可避免地對中國控制通貨膨脹帶來(lái)更大挑戰�！蓖鯌c說(shuō)，以上所說(shuō)的挑戰皆源于一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，人民幣與美元聯(lián)系太緊密，從而使中國的貨幣政策過(guò)多地受制于美國的貨幣政策。尤其是，當前在中美兩國經(jīng)濟周期不同步時(shí)，這一矛盾就顯得更為突出。解決的辦法，就是松動(dòng)人民幣與美元的聯(lián)系。
　　譚雅玲表示，今年以來(lái)，我國經(jīng)濟增長(cháng)面臨向下調整的可能，同時(shí)我國通貨膨脹壓力更難以在短期消除。因此人民幣升值已經(jīng)不是我國經(jīng)濟環(huán)境和政策調整意愿和需求的反應，更大程度上來(lái)自外資預期人民幣升值幅度的作用。如果從發(fā)達國家來(lái)看，作為成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟，他們并沒(méi)有對匯率水平的指標預測，只有區間上下水平的估計，但他們的在華機構卻不斷提出人民幣升值高漲的指標預期，甚至從年初人民幣升值10%變?yōu)樯��?5%。這表明這些金融機構偏離了市場(chǎng)責任與義務(wù)，而超出現實(shí)和實(shí)際狀況的預期目的何在，則值得我們深思。

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