[進(jìn)入越南經(jīng)濟惡化專(zhuān)題]

　　摩根富林明資產(chǎn)管理日前發(fā)布了關(guān)于越南宏觀(guān)經(jīng)濟的最新研究報告。該報告認為，盡管能源及食品價(jià)格高企是元兇之一，然而過(guò)熱的經(jīng)濟才是近期越南通脹升幅驚人的禍首。
　　針對越南經(jīng)濟前景，摩根富林明資產(chǎn)管理的越南基金經(jīng)理Mayur Nallamala表示，越南仍是一個(gè)高增長(cháng)的新興市場(chǎng)，而且當越南經(jīng)濟經(jīng)歷所有必要的調整后，政府將有能力挽救其經(jīng)常賬赤字問(wèn)題，越南經(jīng)濟將在未來(lái)10年變得更健康。不過(guò)盡管越南擁有良好的長(cháng)期增長(cháng)投資主題，但投資越南目前只適合擁有較長(cháng)投資年期，且有意在尚未完全開(kāi)放的新興市場(chǎng)尋求龐大增長(cháng)機會(huì )的投資者。另外，如其它新興市場(chǎng)一樣，投資越南仍然需等待一個(gè)較理性的經(jīng)濟貨幣政策出現。

仍需大幅加息

　　報告認為，越南銀行體系于過(guò)去12至18個(gè)月的借貸條件過(guò)于寬松，令經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)急，而政府則太遲作出升息行動(dòng)。
　　整體而言，越南通脹的范疇較亞洲其它市場(chǎng)更廣泛，其中薪金已明顯上升15-20%。而進(jìn)入第三季度后，盡管較高基數效應將會(huì )產(chǎn)生作用，食品及能源價(jià)格走勢會(huì )繼續成為左右通脹的主要因素。另外，越南政府目前要恢復海外投資者對越南市場(chǎng)信心的先決條件，可能應是盡快大幅調整貨幣政策。
　　Nallamala評論說(shuō)，政府應對這次問(wèn)題的手法難以令人滿(mǎn)意，越南央行盡管已調高利率，但其幅度仍未足以解決通脹問(wèn)題。他認為，為使越南經(jīng)濟走出困境，仍要大幅調高目前的利率，目的是減低內部需求及消除經(jīng)濟過(guò)熱以及通脹壓力。然而，在除去泡沫的過(guò)程中，越南將忍受一段短期經(jīng)濟增長(cháng)顯著(zhù)放緩的時(shí)期。Nallamala預期在未來(lái)六個(gè)月，越南宏觀(guān)經(jīng)濟仍會(huì )有不少負面消息。

越南盾不會(huì )大貶

　　目前的匯市中，一年遠期不交收合約的匯價(jià)反映了越南盾兌美元將會(huì )出現40%的貶值。不過(guò)摩根富林明卻判斷，雖然越南盾的投機活動(dòng)確實(shí)存在，但不算嚴重，主要因為持續強勁的外國直接投資資金流入，有助抵消部分短期趨升的資金外流狀況。
　　Nallamala指出，越南盾大幅貶值的機會(huì )不大。他的理由是：一，越南政府仍然關(guān)注維持貨幣在外國投資者眼中的可靠性；二，越南擁有龐大外匯儲備（約260億美元）可用作捍衛貨幣之用；三，越南亦可透過(guò)近期與其它國家央行訂立的貨幣掉期協(xié)議，獲得美元信用額度。
　　另外，摩根富林明還認為，作為海外跨國企業(yè)垂青的投資目的地，越南現時(shí)的經(jīng)濟問(wèn)題并未對當地的吸引力構成重大或基本的影響。數據顯示，2007年承諾流入越南的外國直接投資資金為180億美元，不但較2006年升逾一倍，金額亦遠超過(guò)以往任何一年。外國直接投資者目前對越南的興趣仍然濃厚，今年前五個(gè)月承諾流入的外國直接投資金額已有147億美元。盡管這些并非實(shí)際或已流入的外國直接投資金額，但許多項目均已落實(shí)和動(dòng)工。即使最終只有20%的外國直接投資能夠實(shí)現，已能對越南的國際收支平衡產(chǎn)生重要的支持。
　　不過(guò)，Nallamala預期2008/09年度的外國直接投資流入越南的規模會(huì )有所下跌，并認為這個(gè)情況會(huì )持續至越南經(jīng)濟狀況回穩為止。

影響其他市場(chǎng)可能性不大

　　目前有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，越南盾在不久將來(lái)出現類(lèi)似泰銖1997年7月貶值情況的機會(huì )很大。越南整體經(jīng)濟狀況惡化的規模及嚴峻程度將日益擴大，甚至可能引發(fā)區域性的金融動(dòng)蕩。
　　摩根富林明則認為，不論越南盾或越南股市，在2008年嚴重或持久地影響亞洲其它市場(chǎng)的機會(huì )甚微。
　　首先，越南盾是流動(dòng)性低的亞洲貨幣，很少會(huì )有人為了投資而持有越南盾；其次，越南股市是個(gè)剛發(fā)展的市場(chǎng)，相對區內其它市場(chǎng)其市值顯得極��；再次，越南經(jīng)濟問(wèn)題大部分均局限于當地，并只是反映出越南政府在過(guò)去12至18個(gè)月前，未能及時(shí)作出緊縮貨幣政策及加息的舉動(dòng)；最后，通脹為地區性問(wèn)題，印度及菲律賓亦有經(jīng)常賬赤字，其貨幣均面對若干壓力。然而，這兩個(gè)國家的非食品消費者物價(jià)通脹只有7-8%，故問(wèn)題并未如越南那樣嚴重。