評級機構真的清白嗎

　　美國密歇根州民主黨人卡爾·萊文指出：“得到‘有毒’抵押貸款支持的高風(fēng)險證券獲得的評級是A A A，到最后還不如印刷這些證券的紙張值錢(qián)�！�

　　就本次為穆迪辯護而言，巴菲特強調了兩點(diǎn)，一是評級機構犯了3億美國人都會(huì )犯的錯，二是目前的評級付費模式并不一定是錯的。但“股神”的話(huà)就一定是真理嗎？
　　從歷史上看，國際評級機構因評級結果不靠譜而遭質(zhì)疑的案例并不少見(jiàn)，在亞洲金融危機中表現失常、美歐公司財務(wù)丑聞事件中反應遲鈍，更是逐步削弱了其長(cháng)年積累起來(lái)的信用度和權威性。美國債券大王格羅斯在最新一期《投資展望》中指出，他們使用量化模型時(shí)，智商可能高達160，但常識方面則如同白癡。
　　更嚴重的問(wèn)題是，該行業(yè)的盈利模式難以避免產(chǎn)生利益沖突，為之后的更大危害埋下了禍根。
　　英國《經(jīng)濟學(xué)家》幾年前的一篇文章就曾指出，由盈利模式造成的利益沖突問(wèn)題令信用評級公司處境尷尬。文章說(shuō)，信用評級公司一方面要從請求他們進(jìn)行評級的金融機構和上市公司那里收取可觀(guān)費用，另一方面又要對這些金融機構發(fā)行的債券或者上市公司的股票進(jìn)行評級。在利益驅動(dòng)之下，信用評級公司難免“違心地”提高信用等級，以此作為巨額評估費用的回報。
　　本輪次貸危機爆發(fā)前，三大評級機構秉著(zhù)拿人錢(qián)財與人消災的職業(yè)操守，給很多債務(wù)抵押債券產(chǎn)品貼上最高評級的標簽(之后93%被驟降為“垃圾級”)。美國金融危機調查委員會(huì )主席飛利浦·安格里茲就將穆迪形容為“3A工廠(chǎng)”，在2000年至2007年期間，穆迪共給予了4萬(wàn)多項抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)3A評級。得益于此，穆迪此項業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入從2000年的6億美元暴漲到2007年的22億美元。一位在標準普爾結構性金融產(chǎn)品部門(mén)工作的員工曾經(jīng)寫(xiě)下過(guò)這樣的話(huà)：“我們什么都可以評級，哪怕他是頭(被結構化過(guò))母牛�！绷� 一 位 員 工 說(shuō) ，“ 評 級 機 構 創(chuàng ) 造 出 一 個(gè) 更 大 的 怪物——債務(wù)抵押債券市場(chǎng)(C D O )。但愿當問(wèn)題出現的時(shí)候我們大家都已經(jīng)富裕地退休了�！痹u級機構一直被當作金融市場(chǎng)的看門(mén)人。
　　美國《紐約時(shí)報》網(wǎng)站4月下旬發(fā)表了一篇題為《評級機構數據在抵押貸款投資合同中助華爾街為虐》的文章，提出了一個(gè)問(wèn)題：最終證明是非常之差的抵押貸款投資合同，當初是怎么獲得看上去那么好的信用評級的？簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是問(wèn)如何做才能堂而皇之地“掛著(zhù)羊頭賣(mài)狗肉”。文章給出的答案是，華爾街得到了隱藏在這些神奇評級背后的公式，并且挖來(lái)了一些上述公式的發(fā)明者——評級機構實(shí)際上將評級工具交給了銀行，使得他們可以修改復雜的抵押貸款投資合同，直到評級模型產(chǎn)生出令其滿(mǎn)意的結果。
　　如此監守自盜，美國不發(fā)生次貸危機才是怪事。結果是“杯具”中的“杯具”，投資于這些“有毒”證券的投資者血本無(wú)歸。美國密歇根州民主黨人卡爾·萊文指出：“得到‘有毒’抵押貸款支持的高風(fēng)險證券獲得的評級是A A A，到最后還不如印刷這些證券的紙張值錢(qián)�！�
　　在巴菲特和麥克達尼爾出庭之前，曾就職于穆迪投資者服務(wù)公司的員工也接受了聽(tīng)證會(huì )的質(zhì)詢(xún)。曾擔任穆迪高級副總裁的弗羅巴說(shuō)，公司的文化氛圍在2000年與鄧白氏公司(Dun & Bradstreet)拆分后發(fā)生了巨變，此前的學(xué)術(shù)氣氛消失殆盡，分析師都突然意識到他們的首要任務(wù)不是做出準確的評級，而是幫助公司維持市場(chǎng)份額。
　　“肯合作的分析師就能得到較好的反饋，升職加薪、獎金股權也都隨之而來(lái)�！彼�補充道，而那些不合作的分析師，往往被開(kāi)除。曾就職于穆迪公司的一位執行經(jīng)理Eric Kolchinsky將穆迪公司稱(chēng)為“AAA加工廠(chǎng)”，受到許多來(lái)自銀行方面(證券發(fā)行商)的壓力，“銀行也知道我們不可能放棄賺錢(qián)的生意”。另有員工表示，在CDO等復雜投資工具大量出現后，公司現有人員無(wú)法滿(mǎn)足工作需求。曾就職于穆迪公司CDO評級部門(mén)的執行經(jīng)理Gary Witt說(shuō)，“公司利潤空間非常大，尤其是在CDO評級方面，但管理層依然不愿雇傭更多員工�！�