滄海月明珠有淚，藍田日暖玉生煙。
盡管是以珍珠為主營(yíng)業(yè)務(wù)的一家上市公司，但山下湖上市以來(lái)卻頗為寂寞，并沒(méi)有被多少機構視為掌上明珠。
上市至今已有三年半時(shí)間的山下湖鮮有市場(chǎng)關(guān)注，在某券商研究報告平臺上，記者發(fā)現關(guān)于山下湖的研究報告一共只有11份。其中，除了今年光大證券的兩份增持評級外，其余均為中性評級。
缺乏了賣(mài)方研究員的力捧，山下湖在上市后的三年時(shí)間里幾乎沒(méi)有機構光顧。
在其前十大股東名單中，僅在2007和2009年分別出現過(guò)安信證券、華泰財險－穩健型組合、百瑞信托-百瑞恒益52
號、恒鑫一期集合資金信托等4家機構身影。
然而，令人奇怪的是，一度默默無(wú)聞的山下湖突然在2010年四季度迎來(lái)“貴客”。
華夏成長(cháng)證券投資基金、華夏行業(yè)精選股票型證券投資基金、華夏紅利混合型開(kāi)放式證券投資基金、華夏大盤(pán)精選證券投資基金、華夏策略精選靈活配置基金等五只華夏系基金同時(shí)高調出現在山下湖前十大股東之列。
更令市場(chǎng)側目的是，明星基金經(jīng)理王亞偉管理的華夏大盤(pán)和華夏策略也赫然成了山下湖的座上賓客。
與王亞偉積極看好公司成長(cháng)性相比，山下湖的創(chuàng )始人們卻顯得有些信心不足。在獲得解禁之后，包括公司實(shí)際控制人陳夏英在內的6名創(chuàng )始人幾乎都選擇了減持。
是王亞偉看走了眼，還是公司高管們太過(guò)保守？
近期因身披抗通脹的“珠寶概念”而被爆炒的山下湖，究竟還隱藏著(zhù)哪些不為人知的秘密？
高成長(cháng)性幻滅
盡管宣稱(chēng)以“具有良好成長(cháng)性的公司”為投資標的，但山下湖自上市以來(lái)的成長(cháng)性表現卻讓華夏成長(cháng)的青睞顯得頗為諷刺。
就在上市前一年的2006年，山下湖的凈利潤數據還保持著(zhù)70.08%的同比增長(cháng)，上市當年，山下湖的增速就有放緩的跡象。
2007年公司實(shí)現營(yíng)收2.92億元，凈利潤3542.91萬(wàn)元，凈利潤的同比增幅為35.12%，較前一年的數據出現大幅回落。
而這才剛剛開(kāi)始。
盡管營(yíng)業(yè)收入保持著(zhù)17.84%的增長(cháng)，但2008年山下湖凈利潤同比增幅再度出現大幅下滑，進(jìn)一步縮小為5.45%。
進(jìn)入2009年，盡管全球經(jīng)濟開(kāi)始走出金融危機陰影，但山下湖在業(yè)績(jì)滑坡的泥潭里卻越陷越深。
這一年公司的各項經(jīng)營(yíng)數據出現全面下滑，營(yíng)收僅為2.84億元，同比下降17.41%，凈利潤為1178.44萬(wàn)元，同比降幅更是高達68.46%。
每股收益方面，不考慮轉增股本的影響，2007年到2009年分別為0.65元、0.56元和0.18元。
有趣的是，就在山下湖上市之初，海通證券農林牧漁行業(yè)分析師丁頻執筆的一份新股研究報告曾預測，公司2008年和2009年的每股收益將分別達到0.78元和1.04元。安信證券分析師劉濤給出的業(yè)績(jì)預測也大致如此。
高成長(cháng)性假象之下，問(wèn)題顯然不能全部歸罪于金融危機。
山下湖2010年的年報顯示，公司當年實(shí)現盈利2876.39萬(wàn)元，這一數據盡管較上一年度大幅增長(cháng)，但與公司2008年金融危機最嚴重時(shí)的3735.94萬(wàn)元凈利潤相比，仍然不能令投資者滿(mǎn)意。
“如果是一般的公司還可以原諒，但作為上市公司，圈了一大筆錢(qián)，不但不能實(shí)現更好的增長(cháng)，反而一直在倒退，是有點(diǎn)說(shuō)不過(guò)去�！币晃徊辉妇呙臅�(huì )計事務(wù)所合伙人在談到山下湖時(shí)感慨。
另一項核心的財務(wù)數據顯示，從上市當年的2007年一直到2010年，山下湖的加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為20.63%、11.09%、3.26%和7.55%。
經(jīng)營(yíng)狀況的持續惡化之下，與山下湖同處浙江諸暨的另一家大型珍珠企業(yè)的銷(xiāo)售經(jīng)理楊濤并沒(méi)有將這一現象歸因于客觀(guān)因素：“就算沒(méi)有金融危機，我們這個(gè)行業(yè)也好不到哪去�！�
作為行業(yè)資深人士，山下湖華東國際珠寶城的執行董事林賢富，以及阮仕珍珠股份有限公司董事長(cháng)阮鐵軍都曾認為，2008年的行業(yè)大洗牌將給有實(shí)力的珍珠企業(yè)帶來(lái)空前的發(fā)展機遇。
然而，將近3年的時(shí)間過(guò)去了，曾經(jīng)的熱切期盼在山下湖的財務(wù)報表上并沒(méi)有得到體現。