募投變更疑云
山下湖要面對的質(zhì)疑遠不止于此。
盡管連最普通的銷(xiāo)售人員都已經(jīng)意識到上游產(chǎn)能太大對行業(yè)的不利影響，但山下湖卻執意要不斷擴大對上游珍珠蚌及對應低值易耗品的收購規模。
更令人不解的是，為了完成收購目標，山下湖不惜改變募集資金投向，動(dòng)用本來(lái)用于下游產(chǎn)業(yè)鏈以及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )的建設費用。
2009年11月12日，山下湖二屆董事會(huì )第十九次會(huì )議一致通過(guò)了《關(guān)于終止部分募集資金投資項目的議案》，決定終止上市之初既定的“珍珠粉中藥飲片及膠囊生產(chǎn)建設項目”和“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目”。
同一天通過(guò)表決的《關(guān)于變更部分募集資金投資項目的草案》則顯示，終止前述項目所省下來(lái)的6129萬(wàn)元募集資金，將被用于收購陳志光等4名淡水珍珠養殖大戶(hù)所擁有的548萬(wàn)只珍珠蚌，以及租用的9800畝養殖水域。
在前述公告中，山下湖董事會(huì )認為，“2008年以來(lái)，由于受到宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化的影響，珍珠粉產(chǎn)品的市場(chǎng)需求并未出現明顯的增長(cháng)，因此改造后公司現有珍珠粉產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)的生產(chǎn)能力能夠基本滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求�！�
正因為如此，山下湖決定放棄繼續實(shí)施“珍珠粉中藥飲片及膠囊生產(chǎn)建設項目”。
而營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設的放棄則是因為“在2008年全球經(jīng)濟危機對我國經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生嚴重沖擊的情況下，我國珍珠消費潮流的興起進(jìn)程被進(jìn)一步延遲，國內居民對珍珠產(chǎn)品的消費需求在短期內難以迅速釋放”。
基于上述原因，山下湖董事會(huì )認為，“在目前的情況下，公司如果繼續按照原募集資金使用計劃將募集資金投入本項目的實(shí)施，通過(guò)專(zhuān)賣(mài)店形式進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設將很難達到預期的經(jīng)濟效益�！�
大量收購上游原材料的山下湖，其實(shí)對當時(shí)的市場(chǎng)判斷頗為悲觀(guān)，公司在2009年的半年報中寫(xiě)道“雖然2009年上半年整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境沒(méi)有出現進(jìn)一步惡化的情況，但是淡水珍珠的國際市場(chǎng)需求并未出現明顯的回暖跡象�！�
“既然不看好行業(yè)前景，為什么還要收購上游原材料呢，這不是自相矛盾嘛�！币晃徊辉妇呙娜绦袠I(yè)分析師坦言。
另一個(gè)只得在關(guān)注的情況則是，大肆收購上游原材料的山下湖，本身還積壓著(zhù)大量的存貨等待消化。
提出收購上游資產(chǎn)之前2009年中期報告顯示，山下湖的存貨量高達4.07億元。而公司2009年的營(yíng)業(yè)成本為2.16億元。
“這說(shuō)明山下湖即便不進(jìn)行任何的原材料采購，僅靠消化庫存，也能維持兩年的基本經(jīng)營(yíng)�！鼻笆龇治鰩煼Q(chēng)。
在大量庫存有待消化的情況下，山下湖主動(dòng)放棄下游產(chǎn)業(yè)鏈及銷(xiāo)售終端建設，反而繼續擴大上游原材料保有量的做法無(wú)疑令人費解。
實(shí)際上，外界對此也屢有質(zhì)疑。
有媒體曾質(zhì)疑，陳志光、姚建永、傅鐵均、陳志永等四名出售資產(chǎn)的養殖戶(hù)，均為山下湖的關(guān)聯(lián)方。而總額達數千萬(wàn)元的收購資產(chǎn)只不過(guò)是山下湖一次左手倒右手的資本游戲。
對于上述傳聞，山下湖公司并未予以澄清，一直以沉默應對。
等待山下湖給出解釋的另一個(gè)不得不提出的疑問(wèn)是，公司為何這么急于收購前述資產(chǎn)？
湖北省農業(yè)廳和環(huán)保局的一紙規定給出了一絲啟示。
2007年8月份，上述部門(mén)曾聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于禁養限養珍珠和規范水產(chǎn)養殖的意見(jiàn)》，該文件規定，嚴禁在飲用水水源保護區、城中(郊)湖、風(fēng)景區和大中型湖庫中養殖珍珠。嚴格限制在精養池、池塘養殖珍珠。精養池、池塘不得再新增養殖面積。
此外，上述部門(mén)還規定養殖戶(hù)“嚴格控制養殖密度，掛養密度每畝不得超過(guò)500只”，并且嚴禁投肥養殖。
“珍珠養殖一般來(lái)講不會(huì )影響水質(zhì)，珍珠貝本身對水質(zhì)還具有凈化作用，因為它們在生長(cháng)過(guò)程中需要食用大量水中的浮游生物�！币晃唤K的珍珠養殖戶(hù)告訴本報記者。
然而，由于需要人為地提高產(chǎn)量，單位水面的掛養密度被不斷提高，更多的珍珠蚌所需的養分只能靠人工投肥解決，而這正是珍珠養殖造成水質(zhì)下降甚至污染的元兇。
面對政府部門(mén)的強力干預，盤(pán)踞湖北的大量浙江養殖戶(hù)們后悔不迭，陳志光等四名養殖戶(hù)正是其中的一份子。
陳志光等四名養殖戶(hù)與當地簽訂多份水面承包合同的時(shí)間大部分為2007年1月前后，只有一份合同簽署于上述政策出臺之后。
而根據山下湖的前述公告，陳志光等人平均每畝水面的養殖量達到了560只，超過(guò)了政府部門(mén)限定的不超過(guò)500只。
盡管略超政府規定，但上述數字并沒(méi)有得到湖北當地養殖戶(hù)的認可。
一位接聽(tīng)記者電話(huà)的江蘇常州養殖戶(hù)告訴記者，為了追求效益最大化，以前一般每畝都會(huì )吊養珠蚌1500只上下，最多的甚至有2000只。
可供對比的是，在2007年山下湖的IPO申報材料中，公司募投項目之一的“淡水育珠蚌繁育養殖基地項目”，擬收購的承包養殖水面為16000畝，培育珠蚌達到1280萬(wàn)只，畝均養殖量為800只。
“如果他們這么守規矩就沒(méi)必要跑那么遠了，在浙江當地養好了�！鄙鲜鲳B殖戶(hù)直言不諱，在他看來(lái)，之所以有大量的浙江養殖戶(hù)背井離鄉的尋找養殖水域，其原因就在于浙江當地深受水質(zhì)污染之害后，逐步提高了監管標準。
“一個(gè)可能的情況是，為了規避損失，山下湖將體外的問(wèn)題資產(chǎn)收購進(jìn)上市公司，這樣就可以把個(gè)人的損失轉化為上市公司的損失消化掉�！鼻笆鲑Y深會(huì )計人士猜測。
而這也被認為是這幾年行情反彈，但山下湖業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力的原因之一。