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我國實(shí)行社會(huì )統籌與個(gè)人賬戶(hù)相結合的基本養老保險制度。在財務(wù)模式上，前者采用現收現付制，后者采用基金積累制。但兩個(gè)賬戶(hù)未分開(kāi)管理，統籌基金可以向個(gè)人賬戶(hù)透支，造成個(gè)人賬戶(hù)“空賬”運行。有關(guān)省份正積極開(kāi)展做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)試點(diǎn)，截至２００８年末，１３個(gè)試點(diǎn)省份共積累基本養老保險個(gè)人賬戶(hù)基金１１００多億元。個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)之后，隨之面臨的是投資管理模式的選擇問(wèn)題，但無(wú)論是采取政府管理模式還是私營(yíng)化管理模式，都將面臨困局。
個(gè)人賬戶(hù)的政府管理模式不符合我國國情
個(gè)人賬戶(hù)養老金的實(shí)質(zhì)是政府主辦的強制公積金。國發(fā)（１９９７）２６號文將養老保險個(gè)人賬戶(hù)作為一個(gè)計發(fā)方法，個(gè)人賬戶(hù)實(shí)際上成為一個(gè)“名義賬戶(hù)”；財務(wù)上實(shí)行養老基金混賬管理，允許“統賬”基金相互調劑使用。國發(fā)２００５３８號文件指出要“做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)”，把個(gè)人賬戶(hù)養老金定位成一項職工個(gè)人繳費，國家給予稅收優(yōu)惠并承擔管理責任，財政不兜底的強制公積金項目。員工的養老金積累額取決于賬戶(hù)投資回報率。
政府管理模式和強制公積金制度發(fā)揮作用需要兩個(gè)前提，一是一國經(jīng)濟處于低儲蓄率時(shí)期，按照新古典經(jīng)濟增長(cháng)方式，當經(jīng)濟處于總儲蓄不足時(shí)期，通過(guò)強制公積金積累養老基金，幫助提高國民儲蓄，使利率降低到適當水平，有利于促進(jìn)投資和經(jīng)濟增長(cháng)。二是政府投資管理的高效率，以及公眾對政府投資行為的必要監督。
但是，政府管理模式的實(shí)施條件在我國尚不具備。一是中國屬高儲蓄國家，下一步我國經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵是降低儲蓄率，提高國民消費率。政府似無(wú)必要強制推行公積金制度以提高國民儲蓄。二是政府投資的收益率不高。我國各級政府進(jìn)行金融投資把追求安全性放在首位，目前只能投資于銀行協(xié)議存款和國債，年均回報率大約３％左右，扣除通貨膨脹率，實(shí)際回報率遠低于我國實(shí)際工資增長(cháng)率與工作人口增長(cháng)率二者之和。此外，政府投資基礎設施和實(shí)體經(jīng)濟的回報率似不應高估。三是投資決策的激勵約束機制難以構建，在政府相關(guān)決策部門(mén)中，誰(shuí)應當為養老險個(gè)人賬戶(hù)的投資決策失敗承擔責任？如何激勵投資決策者盡職盡責？都是難題。四是一旦放開(kāi)國內外投資渠道，將加劇金融風(fēng)險向政府集中。
何況，政府管理模式少有成功先例。
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個(gè)人賬戶(hù)的政府管理模式不符合我國國情