全球經(jīng)濟失衡主要指全球經(jīng)常項目失衡，即全球經(jīng)常項目發(fā)生了系統性的偏差。2003年以來(lái)發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體的順差快速增長(cháng)，而2003年以來(lái)發(fā)達國家的逆差也出現了快速增長(cháng)。張燕生說(shuō)：“國際上認為全球經(jīng)濟失衡的根源是南北失衡。全球化過(guò)程中所產(chǎn)生的貿易自由化、金融自由化、投資自由化與經(jīng)濟發(fā)展所出現的失衡有重要關(guān)聯(lián)。正是這樣的失衡，才出現南北、發(fā)展和發(fā)達國家之間系統性的偏差�！�
逆差主要是在美國，有大約八千億美元。順差則主要在四個(gè)經(jīng)濟體。2006年這四個(gè)經(jīng)濟體順差情況如下：中國2533億美元，中東2521億美元，德國1902億美元，日本1705億美元。
美國的美中經(jīng)濟安全評估委員會(huì )提交美國國會(huì )的一篇很有分量的報告認為，這場(chǎng)金融危機的根源是在于失衡，中國和美國應當各承擔失衡的一半責任。當前有這樣的一種輿論：即美國人消費太多，是因為中國人儲蓄太多；美國人進(jìn)口太多，是因為中國出口太多。
實(shí)際上，關(guān)于當前全球經(jīng)濟的失衡，國際上的學(xué)者是有著(zhù)各種各樣的判斷和分析的。張燕生表示，中美之間的不平衡是全球化所帶來(lái)的全球工序分工的結果，也是美國對華不公正貿易的結果。全球工序分工導致全球跨國公司內部貿易的后道工序，會(huì )用投資的方式轉移到中國。
人民幣匯率調整也應審慎。張燕生說(shuō)，在2010年韓國首爾G20峰會(huì )中，有人在匯率問(wèn)題上試圖提出一個(gè)數量的標準，即經(jīng)常項目的順差占GDP的比例不能超過(guò)4%。
中國人民幣匯率近幾年的年度升值幅度是6%。當人民幣升值6%以?xún)葧r(shí)，企業(yè)可以通過(guò)提高效率降低成本，創(chuàng )新產(chǎn)品，更新設備，調整產(chǎn)品的價(jià)值率等手段，讓出口的價(jià)格指數得到改善和上升。
但是如果人民幣匯率升值超過(guò)6%，再加上勞動(dòng)成本提高10%到20%，加上土地成本上升，煤電油運成本的上升以及其他要素成本上升，再加上政府的各項政策，出口就會(huì )受到很大打擊。
2007年3月到2008年三季度，也就是在本輪美國金融危機對美、日、歐實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性損害之前，中國對美、日、歐的出口已經(jīng)大幅度下滑，下滑到只有美、日、歐平均進(jìn)口增長(cháng)速度的一半。
據張燕生介紹，從1980年到1985年，美元的匯率實(shí)際上經(jīng)歷了美元危機。這場(chǎng)美元危機，是美國為了走出滯脹，搞了一個(gè)供給端的結構改革，其核心就是大幅度降低美國企業(yè)的稅收負擔，大幅度減少政府對經(jīng)濟的干預，大幅度調整政府財政支出的結構，也就是增加軍事研發(fā)的投入，減少教育和社會(huì )公共財政。
這場(chǎng)供給端的革命，或者供給端的調整，為美國帶來(lái)巨額的財政赤字，美國為了財政赤字融資提高了利率。從1980年到1985年，美元連續升值了5年，升值幅度達30%之多。
結果美國財政赤字劇增，對外貿易逆差大幅增長(cháng)。美國希望通過(guò)美元貶值來(lái)增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。1985年9月22日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部長(cháng)和中央銀行行長(cháng)(簡(jiǎn)稱(chēng)G5)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì )議，達成五國政府聯(lián)合干預外匯市場(chǎng)，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問(wèn)題的協(xié)議，被稱(chēng)為“廣場(chǎng)協(xié)議”。
“廣場(chǎng)協(xié)議”的表面經(jīng)濟背景是解決美國因美元定值過(guò)高而導致的巨額貿易逆差問(wèn)題，但從日本投資者擁有龐大數量的美元資產(chǎn)來(lái)看，“廣場(chǎng)協(xié)議”是為了打擊美國的最大債權國——日本。這個(gè)協(xié)議的本質(zhì)就是日元要升值，要幫助美國擺脫困境。張燕生說(shuō)：“美國人生病的時(shí)候，他總會(huì )讓別人吃藥。我們看一看日本吃藥以后的結果是什么：日元的匯率從1985年的花園廣場(chǎng)協(xié)議以后持續升值。這個(gè)升值的過(guò)程，實(shí)際上是日本的人均GDP和美國的人均GDP迅速的縮小差異的過(guò)程�！�
在1980年，日本的人均GDP相當于美國的63%到64%左右。這場(chǎng)升值周期和日本貿易摩擦周期接觸是1985年到1995年，1995年是日元升值的一個(gè)最低點(diǎn)，在這一輪上，日本的人均GDP是美國的1.5倍�，F在日本人均GDP相當于美國人均GDP的87%左右。實(shí)際上，日本在美國調整失衡的過(guò)程中付出了慘痛的代價(jià)。張燕生認為，中國是一個(gè)轉型中和發(fā)展中的經(jīng)濟體，匯率調整的前提是不對本國經(jīng)濟和出口產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的損害，因此它一定是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。
