我們剛才說(shuō)了半天主要都集中在新股，但是我們應該明白新股發(fā)行定價(jià)歸根到底是要受二級市場(chǎng)價(jià)格的牽制和左右。我們就是用懲罰政策讓新股定價(jià)都掉下來(lái)，但是二級市場(chǎng)估值這么高，上去之后當天就給你漲了50％、80％，那么我們新股發(fā)行改革目的并不能達到。我說(shuō)你再罵詢(xún)價(jià)人，最后二級市場(chǎng)價(jià)格比發(fā)行價(jià)還高，你怎么能說(shuō)他詢(xún)錯了呢？所以，二級市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)定價(jià)的基石，這也是證券市場(chǎng)功效所在。對這一點(diǎn)一定要有清醒的認識。改變新股定價(jià)的不合理問(wèn)題，根源還是要治理二級市場(chǎng) 。
在這方面關(guān)系最大的，我覺(jué)得有兩件事情要做，一件是技術(shù)性的，但是有直接關(guān)聯(lián)，就是我曾經(jīng)講過(guò)送轉股問(wèn)題。有人說(shuō)送轉股是一個(gè)游戲。我完全同意這是一個(gè)游戲，但是這個(gè)游戲在今天的中國很多人還買(mǎi)賬。投資者教育需要一個(gè)過(guò)程，送股這個(gè)幻覺(jué)會(huì )起作用。而我們的股本轉增不是完全市場(chǎng)化的，是按照我們一定的規則在控制的。在這種情況下，由于創(chuàng )業(yè)板和中小板的高募集，必然帶來(lái)這些企業(yè)有非常強的送轉股能力，這樣就造成了市場(chǎng)炒作的題材，惡性循環(huán)推動(dòng)股價(jià)升高。所以，我覺(jué)得對于中國問(wèn)題必須要采取中國辦法，不能照抄跟我們情況不同的其它國家的辦法。人家的股本是完全市場(chǎng)化的，他們可以把1拆10，10拆100，把1元面值的股變成1毛錢(qián)的股，我們可以嗎？我們不可以。所以，要么就完全市場(chǎng)化，要么就要有適當的管制。這種不上不下的管制，往往會(huì )造成扭曲。
第二件是重大的制度變革，就是我們的退市制度和資產(chǎn)重組制度。這個(gè)事情我已經(jīng)呼吁了十多年。大家知道股神巴菲特說(shuō)過(guò)一句話(huà)，他說(shuō)：“沒(méi)有破產(chǎn)的資本主義就像基督教沒(méi)有地獄”�；浇虥](méi)有地獄，人就會(huì )去干壞事，干壞事沒(méi)關(guān)系啊，不下地獄了。如果企業(yè)沒(méi)有破產(chǎn)，證券市場(chǎng)上沒(méi)有退市，那還有什么威懾力呢？這里特別關(guān)鍵的是要嚴格限制證券市場(chǎng)上的所謂資產(chǎn)重組，其實(shí)是買(mǎi)殼重組。國際市場(chǎng)上的購并重組都是有產(chǎn)業(yè)背景的。一股是同行業(yè)的收購兼并、弱肉強食，與我們的保殼重組完全不同。所以在這個(gè)問(wèn)題上，我認為我們證券界，不要為了保護一些做了錯誤決策的投資人犧牲整個(gè)市場(chǎng)未來(lái)。我們不能是非顛倒、好壞不分。一個(gè)社會(huì )如果好人不得志，壞人都成了模范標兵，這個(gè)社會(huì )還有前途嗎？如果股市投資都沒(méi)有風(fēng)險，失敗了以后還會(huì )中大獎，越是ST的企業(yè)越是連續漲10個(gè)、8個(gè)停板，那誰(shuí)還會(huì )去研究什么是好企業(yè)呢？所以難怪連我們機構投資人都專(zhuān)門(mén)去研究重組。其實(shí)那個(gè)殼只是行政資源，是很容易造出來(lái)的，上面還帶了那么多的負擔，完全是社會(huì )資源的浪費。所以我再次大聲疾呼，就是在這個(gè)方面要痛下決心。這跟我們的新股定價(jià)也大有關(guān)系。我們看到股權分置改革使中國大盤(pán)股和相當部分中盤(pán)股的定價(jià)回到堅實(shí)的基礎上面�，F在央企的股權還沒(méi)有真正流通，如果真流通的話(huà)，現在這個(gè)估值能不能維持住還是個(gè)問(wèn)題，從而根本沒(méi)有高估值。中國現在的高估值問(wèn)題，所謂新股定價(jià)高和二級市場(chǎng)股價(jià)的畸形結構，不是大盤(pán)股，也不是中盤(pán)股，是小盤(pán)股和微型股。小盤(pán)股的估值要合理，取決于我們退市制度和資產(chǎn)重組制度的根本變革。有了這個(gè)變革，幾毛錢(qián)幾分錢(qián)的股都會(huì )出現。中國的小盤(pán)股高估值高定價(jià)的問(wèn)題就可以從根本上改變。
