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宏觀(guān)審慎實(shí)為老故事中的新內容 |
李揚說(shuō)，百年不遇的國際金融危機，使得幾乎所有的金融理論、經(jīng)濟理論，特別是宏觀(guān)經(jīng)濟理論都受到了質(zhì)疑。因為遇到的問(wèn)題都是新的，所以進(jìn)行這些問(wèn)題研究的時(shí)候中國的學(xué)者和國際的學(xué)者處在同一個(gè)平臺上。
盡管可以討論的問(wèn)題非常之多，但是一個(gè)基本的問(wèn)題是關(guān)于監管的。始于美國次貸危機的全球金融風(fēng)暴引發(fā)了人們對金融監管的全面反思。宏觀(guān)審慎監管視角的缺失以及未能有效通過(guò)宏觀(guān)審慎監管控制系統性風(fēng)險，已被廣泛認為是此次國際金融危機發(fā)生的一個(gè)重要原因。宏觀(guān)審慎政策框架以及在各國的實(shí)施問(wèn)題已成為國際社會(huì )討論的熱點(diǎn)，主要涉及兩個(gè)維度，一個(gè)是橫向維度，即機構和市場(chǎng)之間的傳染問(wèn)題；一個(gè)是縱向維度，即周期的變化對于金融穩定的影響。
但在李揚看來(lái)，宏觀(guān)審慎理論并不是新事物，它所包含的內容是貨幣金融學(xué)的一個(gè)永恒討論內容，只是現在的提法與過(guò)去有所不同而已。他指出，要想對宏觀(guān)審慎問(wèn)題有深刻了解，就需要對其進(jìn)行歷史的追溯。19世紀，銀行學(xué)派和通貨學(xué)派就曾從貨幣供應機制展開(kāi)，討論如何克服順周期的問(wèn)題，也就是宏觀(guān)審慎的縱向維度。
通貨學(xué)派主宰20世紀之前的整個(gè)貨幣和銀行理論及實(shí)踐，主張要有一個(gè)黃金基礎，即貨幣發(fā)行在一個(gè)限額之上，必須有十足的黃金準備，才能保證供應和需求的一致。而銀行學(xué)派反對這種以黃金為基礎的貨幣制度，認為貨幣發(fā)行應通過(guò)真實(shí)票據與實(shí)際經(jīng)濟建立聯(lián)系。在實(shí)際的交易中，企業(yè)并不一定要全部支付現金，可以通過(guò)票據進(jìn)行支付。而且在企業(yè)構成的這種支付鏈條里，票據可以被轉讓。當需要現金時(shí)企業(yè)可以去銀行兌換，這時(shí)銀行就出現了發(fā)行鈔票的需要。這樣根據真實(shí)的交易活動(dòng)用貼現的方式發(fā)行鈔票，就不會(huì )存在通貨膨脹的問(wèn)題。
作為20世紀以來(lái)的貨幣和銀行理論把持者，銀行學(xué)派在實(shí)踐上獲得了成功，但經(jīng)濟周期問(wèn)題依然沒(méi)有得到解決，因為微觀(guān)上的真實(shí)并不意味著(zhù)宏觀(guān)上的真實(shí)，特別是將其放在一個(gè)周期上來(lái)考察，經(jīng)濟繁榮時(shí)票據的真實(shí)性有保障，但經(jīng)濟衰退時(shí)，票據的真實(shí)性是會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟危機的進(jìn)程而有變化的，并不能反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值和真實(shí)的宏觀(guān)經(jīng)濟狀況。
通過(guò)上述介紹，李揚表示：此次金融危機以來(lái)，被熱議的金融運行及金融監管的順周期問(wèn)題，從金融業(yè)產(chǎn)生之日起就存在。所謂宏觀(guān)審慎的問(wèn)題，是與貨幣金融學(xué)相始終的問(wèn)題。所以，“如今討論宏觀(guān)審慎政策，實(shí)質(zhì)上是在討論老故事中的新內容、新形勢以及新對策�！�
李揚說(shuō)，“宏觀(guān)審慎”一詞最早出現在上世紀70年代末庫克委員會(huì )建成的會(huì )議備忘錄和英格蘭銀行的文件中。1986年，巴塞爾銀行委員會(huì )提出了宏觀(guān)審慎監管的概念，指出需要宏觀(guān)審慎監管來(lái)支持金融體系作為一個(gè)整體和支付機制的安全和穩健性。1987年，巴塞爾銀行監管委員會(huì )首任主席在一次講話(huà)中強調宏觀(guān)和微觀(guān)的區別，提出應從宏觀(guān)角度來(lái)看待銀行的行為。
2000年9月，時(shí)任國際清算銀行行長(cháng)、金融穩定論壇主席的科羅克特在金融穩定論壇的一篇演講中，首次對這一概念進(jìn)行了界定并闡述了宏觀(guān)審慎監管的目標和監管政策含義，分析了宏觀(guān)審慎監管與微觀(guān)審慎監管的區別。此后，宏觀(guān)審慎監管被納入理論研究的視野，但其真正引起各國際組織、監管當局甚至私營(yíng)部門(mén)的廣泛關(guān)注和認同，是在2007年全球金融危機發(fā)生之后。
隨著(zhù)宏觀(guān)審慎監管被上升到國家政策體系的層面，開(kāi)始需要貨幣政策和監管政策的配合，而貨幣政策、監管政策在很多國家是由不同機構承擔，為了避免部門(mén)之間的糾葛，宏觀(guān)審慎管理應運而生。而在2010年以后，宏觀(guān)審慎監管和宏觀(guān)審慎管理開(kāi)始統一歸到宏觀(guān)審慎政策概念之下。在金融運行和管理方面，宏觀(guān)審慎政策框架已成為國際金融改革的主要方向，中國也在“十二五”規劃中提出要將其作為下一步金融改革的重要內容。
