左小蕾從資本主義和經(jīng)濟學(xué)的異同講起。她認為，資本主義是一種經(jīng)濟形態(tài)和社會(huì )形態(tài)，它包含很多內容，如私有制、社會(huì )化生產(chǎn)、市場(chǎng)資源配置、鼓勵競爭，追求目標效益等等。經(jīng)濟學(xué)要研究的是資源的稀缺性，進(jìn)行優(yōu)化配置，把稀缺的資源更好地配置在一些更應該配置的地方。經(jīng)濟學(xué)要達到的最終目標，不僅僅是效率，還要有公平，而資本主義將效率定為最主要的追求目標，在公平這方面比較欠缺。
左小蕾在描述經(jīng)濟運行過(guò)程時(shí)說(shuō)到，古典經(jīng)濟學(xué)和新古典經(jīng)濟學(xué)將資本理解為直接投資，是實(shí)體經(jīng)濟生產(chǎn)要素的投入，如果將其物化，就是機械設備、原材料、建造廠(chǎng)房以及在技術(shù)革新方面的研發(fā)投入。跟物質(zhì)投入相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟就是實(shí)體經(jīng)濟，在短期內，它的增長(cháng)靠資本和勞動(dòng)力組合的投入。當資本作為要素投入的時(shí)候，資本和勞動(dòng)力的組合就會(huì )發(fā)生變化，有可能束縛經(jīng)濟的進(jìn)一步增長(cháng)，出現要素投入與產(chǎn)出之間規模遞減的現象。
這就可能導致傳統的資本主義經(jīng)濟危機發(fā)生。左小蕾說(shuō)，如果資本等投入過(guò)多，生產(chǎn)力過(guò)剩，庫存增加，經(jīng)濟飽和，就需要對經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)行調整。在調整的階段往往需要壓縮產(chǎn)能，需要舊的產(chǎn)業(yè)向新產(chǎn)業(yè)調整，這樣一來(lái)，失業(yè)率就會(huì )增加，經(jīng)濟就會(huì )進(jìn)入低谷。當產(chǎn)業(yè)調整完成以后，新的產(chǎn)業(yè)會(huì )讓經(jīng)濟再次恢復增長(cháng)。實(shí)際上，資本主義就是在經(jīng)歷要素投入—產(chǎn)能過(guò)�！�(jīng)濟危機—產(chǎn)業(yè)調整—增長(cháng)恢復這樣一個(gè)周期，經(jīng)濟危機是資本主義經(jīng)濟周期中不可避免的。
但是近代的金融危機和經(jīng)濟危機有別于傳統意義上的危機。上個(gè)世紀80年代末90年代初爆發(fā)的日本經(jīng)濟危機、90年代爆發(fā)的亞洲金融危機、近期爆發(fā)的美國經(jīng)濟危機、歐債危機，都與資本有關(guān)，特別是美國的危機，是因為資本最集中的華爾街出了問(wèn)題。這里所指的資本是金融資本，與要素資本不同，要素資本是直接投資資本，是在生產(chǎn)過(guò)程中創(chuàng )造物質(zhì)財富、推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的資本，而金融資本主要是用來(lái)博弈高風(fēng)險、追求高收益的，二者屬性不同，左小蕾認為近代發(fā)生的危機跟金融資本是有關(guān)系的。
左小蕾表示，資本的演變過(guò)程使資本本身發(fā)生了異化，這種異化應該追溯到上世紀70年代布雷頓森林體系的崩潰。由于布雷頓森林體系的崩潰，利率和匯率開(kāi)始大幅度波動(dòng)，國際貿易的風(fēng)險加大，金融機構就開(kāi)始以規避風(fēng)險為理由創(chuàng )造衍生工具。衍生工具在創(chuàng )造之初確實(shí)可以規避風(fēng)險，但當衍生工具交易收益逐漸超過(guò)傳統信貸業(yè)務(wù)的利息收入時(shí)，資本的投機性就開(kāi)始產(chǎn)生，并且越來(lái)越強。到上個(gè)世紀90年代中期，很多傳統意義上的銀行都準備突破分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，開(kāi)始參與衍生金融工具的交易，比如花旗銀行。
由于銀行實(shí)質(zhì)上變成了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的機構，所以作為美國銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)依據的“格拉斯—斯蒂格爾銀行法”被取消了，整個(gè)金融體系的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生了轉變，金融活動(dòng)開(kāi)始脫離了實(shí)體，金融機構開(kāi)始大規模發(fā)展純粹交易性的工具來(lái)獲得收入。這種轉變體現在三個(gè)方面：首先，金融資本不再以利息作為主要收入，而是靠交易收入；其次，金融機構原本是一個(gè)中介機構，它的作用應該是對稱(chēng)信息、優(yōu)化資源配置、推動(dòng)經(jīng)濟的增長(cháng)和企業(yè)的發(fā)展，但當資本發(fā)生異化之后，金融機構的行為就變成了衍生品的生產(chǎn)者和銷(xiāo)售者；第三，金融機構依靠杠桿化交易資金放大收益風(fēng)險，來(lái)實(shí)現盈利。它自己借錢(qián)，借款往往超過(guò)它的本金數倍。
這就導致了金融資產(chǎn)的資產(chǎn)概念被泡沫化。左小蕾說(shuō)，金融資產(chǎn)的資產(chǎn)價(jià)值是由公允值決定的，公允值是通過(guò)衍生工具的交易價(jià)格和交易數量相乘得到的，只要提高了交易價(jià)格，公允值就會(huì )上升，金融資產(chǎn)就會(huì )膨脹。泡沫化的嚴重程度可以根據雷曼兄弟破產(chǎn)以后的資產(chǎn)負債表看出。雷曼兄弟在破產(chǎn)前的負債是6100億美元，資產(chǎn)是6300億美元，但是破產(chǎn)后，負債額沒(méi)變，資產(chǎn)驟降為260億美元。260億美元是雷曼兄弟的固定資產(chǎn)，其他的6000多億美元，就是泡沫化的資產(chǎn)。因為公允值是由交易價(jià)格決定的，沒(méi)有交易就沒(méi)有價(jià)格，沒(méi)有價(jià)格就沒(méi)有資產(chǎn)，所以雷曼兄弟破產(chǎn)后，沒(méi)有人會(huì )繼續交易它的金融產(chǎn)品，它的資產(chǎn)就瞬間蒸發(fā)了。
除了金融機構自己的自我膨脹外，資本主義制度下的選舉選票政治實(shí)際上也挾持了政策，加劇了資本的異化。在金融危機中，美國政府的做法是立即把影子銀行全部變成了銀行控股。影子銀行就是投資銀行，按照美國金融方面的法規，美聯(lián)儲是不能救助這些投資銀行的，所以把它們變成銀行控股，將救助合法化。第一次的量化寬松，將近一萬(wàn)億美元的各種各樣新的貨幣工具注入大型的金融機構，去購買(mǎi)衍生證券。美國政府將這些錢(qián)投進(jìn)去，就是為了維持金融資產(chǎn)的公允值，解決流動(dòng)性的問(wèn)題。這樣一來(lái)，美聯(lián)儲的賬戶(hù)上就出現了大量的不良資產(chǎn)，就需要通過(guò)第二次貨幣寬松，也就是發(fā)行國債。
左小蕾認為，上述行為實(shí)際上跟選票政治有非常大的關(guān)系。這需要對比來(lái)看。在歐債危機中，銀行與政府捆綁在一起，銀行持有政府的債務(wù)，政府通過(guò)向銀行借新債來(lái)還舊債，保持政府的不違約，保持銀行的壞賬率。通過(guò)借新債還舊債，大的銀行就不會(huì )倒，就會(huì )維持著(zhù)自我膨脹出來(lái)的規模。希臘政府用免除債務(wù)的方式，把銀行的規�？s小，同時(shí)調整政府的負債。這樣一來(lái)，銀行的規模小了，但是它的風(fēng)險也降低了，是很好的解決危機的方式。但是美國政府沒(méi)有這樣做，因為華爾街金融界的話(huà)語(yǔ)權太大，左右了奧巴馬政府。
上述分析可以看出，資本過(guò)度地被異化會(huì )帶來(lái)嚴重的后果。金融界作為中介機構的發(fā)展模式被異化為自我膨脹的模式，直接投資資本被異化為金融投機資本，以實(shí)體經(jīng)濟和物質(zhì)財富創(chuàng )造為主的經(jīng)濟發(fā)展模式也被異化為虛擬經(jīng)濟的膨脹。這次危機歸根結底是由資本造成的，這個(gè)過(guò)程經(jīng)歷了資本的金融化，資本的貨幣化，資本的虛擬化，資本的空心化，最后是經(jīng)濟的空心化。所以說(shuō)，危機不是自由資本主義的失敗，而是被異化的資本主義的失敗。
