美聯(lián)儲在經(jīng)過(guò)了為期兩天的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )會(huì )議后宣布，從2014年1月開(kāi)始，將每月購買(mǎi)資產(chǎn)規模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元。專(zhuān)家認為，這一決定標志著(zhù)美聯(lián)儲在金融危機后實(shí)施5年的3輪量化寬松(QE)政策將逐步退出。專(zhuān)家認為，由于美聯(lián)儲實(shí)行的是溫和退出，不會(huì )突然帶來(lái)太大沖擊，各國可對未來(lái)QE的繼續退出提前布局和應對。
“美縮減QE的主要原因是財政風(fēng)險緩解，經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)前景改善�！泵裆C券研究院副院長(cháng)管清友認為，經(jīng)濟數據的確在向美聯(lián)儲希望的目標靠攏，而且兩黨達成預算協(xié)議，將未來(lái)兩年自動(dòng)減支計劃削減630億美元，未來(lái)兩年經(jīng)濟下行風(fēng)險顯著(zhù)緩解。具體來(lái)看，一是就業(yè)穩步改善。美聯(lián)儲為QE設定的主要門(mén)檻是“就業(yè)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性改善”，目前就業(yè)市場(chǎng)的確改善明顯。非農就業(yè)連續保持在20萬(wàn)以上，失業(yè)率降至7.0%新低。二是通縮預期消失，出現穩定的通脹預期。
消息公布后，市場(chǎng)反應不一。紐約股市三大股指出現短時(shí)間小幅下跌，隨后強勁反彈，道瓊斯工業(yè)平均指數上漲1.84%，報收16167點(diǎn)；標準普爾500指數收于1810點(diǎn)，漲幅為1.66%；納斯達克綜合指數上漲1.15%至4070點(diǎn)。與此同時(shí)，美債收益率上漲，美元指數大漲。
新興市場(chǎng)國家受沖擊
“這次量化寬松退出比較溫和、規模比較小，更重要的是美聯(lián)儲向市場(chǎng)傳遞了美國經(jīng)濟復蘇向好的信號，從而支撐道指、標普雙雙創(chuàng )出新高�！敝斀�(jīng)評論員余豐慧指出，市場(chǎng)對美聯(lián)儲QE開(kāi)始退出的反應僅是開(kāi)始，并不能代表未來(lái)市場(chǎng)狀況。如果2014年年底每月850億美元購債規模全部退出的話(huà)，那么，根據貨幣乘數效應，理論上將每月相對收緊流動(dòng)性5695億美元左右。這將導致美國國債收益率急劇攀升，市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，借貸成本大幅增加，美元匯率走高，美國市場(chǎng)以外的資金開(kāi)始回流美國本土自救，給其他國家特別是新興市場(chǎng)國家帶來(lái)沖擊。
余豐慧表示，QE開(kāi)始退出有可能刺破中國房地產(chǎn)泡沫。由于實(shí)體經(jīng)濟不景氣，股市長(cháng)期低迷、跌無(wú)可跌，國內外投資資本涌向房地產(chǎn)行業(yè)，中國內地房地產(chǎn)泡沫異常之大。QE開(kāi)始退出將造成中國內地市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，很快會(huì )傳導到資金資本蓄積量最大的房地產(chǎn)市場(chǎng)。一旦流動(dòng)性突然收緊，房地產(chǎn)泡沫將被刺破，隨即流動(dòng)性膨脹支撐的金融風(fēng)險將爆發(fā)。
溫和退出留回旋余地
“2008年金融危機以來(lái)，新興市場(chǎng)國家的率先復蘇以及發(fā)達國家的持續量化寬松給新興市場(chǎng)帶來(lái)了大規模的資金流入，因此不能對新興市場(chǎng)目前蘊含的風(fēng)險掉以輕心�！惫獯笞C券分析師崔嶸表示，目前新興市場(chǎng)國家的外匯儲備和匯率的靈活性為其應對外部沖擊提供了更多的政策施展空間。而且，目前美聯(lián)儲僅是縮減QE規模，只是流動(dòng)性邊際投放量收縮，而非總量收縮，更不會(huì )立即啟動(dòng)加息策略，退出QE與啟動(dòng)加息之間可能有1-2年時(shí)間，這也為新興市場(chǎng)國家采取結構性改革提供了緩沖時(shí)間。
美聯(lián)儲未來(lái)QE退出策略四部曲可能是：宣布減緩資產(chǎn)購買(mǎi)速度，徹底退出QE，改變長(cháng)期低利率政策，收縮資產(chǎn)負債表。專(zhuān)家指出，這一退出路線(xiàn)給予央行或者決策層的時(shí)間可能有1年左右。美聯(lián)儲啟動(dòng)QE退出后，資金流動(dòng)的最大不確定性降低了，央行須在這相對明朗的時(shí)間內加速金融體系去杠桿、實(shí)體經(jīng)濟去產(chǎn)能，加快推進(jìn)金融改革，才能盡可能地減少QE退出帶來(lái)的影響，避免全球流動(dòng)性收縮而導致金融危機。
“盡管新興市場(chǎng)難以避免流動(dòng)性風(fēng)險沖擊，但對中國而言，仍具有很多優(yōu)勢，所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險并不顯著(zhù)�！焙ＭㄗC券首席宏觀(guān)債券研究員姜超表示，流動(dòng)性風(fēng)險主要取決于以下3點(diǎn)因素：經(jīng)常賬戶(hù)收支、存貸比、資本賬戶(hù)開(kāi)放度。中國在這些方面具有相對優(yōu)勢：資本賬戶(hù)仍嚴格管制，國內存貸比偏低、央行有充足空間和能力調節國內流動(dòng)性，經(jīng)常賬戶(hù)盈余規模仍然可觀(guān)。這些均意味著(zhù)美聯(lián)儲退出QE本身帶給中國的流動(dòng)性風(fēng)險并不顯著(zhù)。
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