我國金融市場(chǎng)對外開(kāi)放開(kāi)啟新篇章。5月15日，內地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（簡(jiǎn)稱(chēng)“互換通”）正式上線(xiàn)運行，這是金融衍生品市場(chǎng)互聯(lián)互通的重要制度安排。

　　業(yè)內人士認為，“互換通”的推出，有利于鞏固和提升香港國際金融中心地位，有利于為境外投資者提供更加便利的利率風(fēng)險管理渠道，穩步推進(jìn)我國金融市場(chǎng)對外開(kāi)放進(jìn)程。上線(xiàn)首日，海外投資者高度關(guān)注并踴躍參與，多家“北向互換通”報價(jià)商宣布順利完成“互換通”下的首筆交易。展望未來(lái)，“互換通”有望為境內金融市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金。

　　市場(chǎng)互聯(lián)互通內涵更豐富

　　從滬深港通、“債券通”，再到此次的“互換通”，中國金融市場(chǎng)近年來(lái)對外開(kāi)放進(jìn)程不斷深化，市場(chǎng)互聯(lián)互通機制不斷創(chuàng )新。此次的“互換通”，可謂是金融市場(chǎng)開(kāi)放向衍生品領(lǐng)域延伸的重要舉措。

　　“‘互換通’在‘債券通’基礎上，通過(guò)內地與香港基礎設施機構的連接，高效支持境內外投資者參與兩地金融衍生品市場(chǎng)，更好滿(mǎn)足投資者對利率風(fēng)險的管理需求?！痹?月15日舉行的“互換通”上線(xiàn)儀式上，人民銀行副行長(cháng)、外匯局局長(cháng)潘功勝說(shuō)。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)認為，這是中國金融市場(chǎng)進(jìn)一步融入全球金融體系的又一里程碑，是內地與香港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通內涵的又一次豐富。對于香港和內地金融市場(chǎng)的互利共贏(yíng)以及整體金融體系的穩定發(fā)展都具有積極意義。

　　值得注意的是，本次首先開(kāi)展的是“北向互換通”，即境外投資者可以經(jīng)由香港與內地基礎設施機構之間互聯(lián)互通機制，直接參與內地銀行間利率互換市場(chǎng)?！氨毕蚧Q通”初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品，報價(jià)、交易及結算幣種為人民幣。

　　實(shí)際上，“互換通”的首個(gè)品種“利率互換”是國內交易量最大的金融衍生品之一，正是在利率風(fēng)險方面給予境外投資者提供的套保工具，能方便境外投資者在投資中國債券市場(chǎng)后防范利率風(fēng)險。

　　上線(xiàn)首日交易活躍

　　在上線(xiàn)交易首日，多家首批“北向互換通”報價(jià)商表示已順利完成“互換通”下的首筆交易。

　　中信銀行作為首批“北向互換通”報價(jià)商，當日與中銀香港、匯豐銀行、信銀國際、東方匯理、法巴銀行等多家境外投資者達成利率互換交易。中金公司也表示，持續服務(wù)涵蓋央行及主權基金、境外銀行、資產(chǎn)管理機構在內的多類(lèi)境外投資者“北向互換通”交易需求，成功在啟動(dòng)首日實(shí)現多筆業(yè)務(wù)落地。

　　“德意志銀行已順利完成‘互換通’下的首筆交易?！钡乱庵俱y行全球新興市場(chǎng)中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長(cháng)徐肇廷表示，“作為首批報價(jià)商我們明顯感受到市場(chǎng)的熱度，首日交易量非?；钴S，在岸做市商積極報價(jià)，海外投資者高度關(guān)注并踴躍參與，無(wú)論是成交金額、成交量、還是成交頻次等，都反映出海外投資者對‘互換通’的歡迎和認可?！?/p>

　　匯豐中國副行長(cháng)兼資本市場(chǎng)及證券服務(wù)部聯(lián)席總監張勁秋表示：“‘北向互換通’啟動(dòng)首日，境外投資者交易活躍，積極參與到流動(dòng)性更好、交易品種更豐富的境內人民幣利率互換市場(chǎng)。此外，境外投資者無(wú)需通過(guò)境內清算行進(jìn)行資金清算，有效降低了交易對手違約風(fēng)險，提高了清算效率?！?/p>

　　中金公司研究部固定收益研究負責人、董事總經(jīng)理陳健恒表示，相比于離岸非交割利率互換，境內利率互換掛鉤標的更為豐富、成交體量明顯更高，具備更強的市場(chǎng)深度和廣度，且參與機構以中資機構為主，定價(jià)更能反映境內投資者的預期，與境內現券的相關(guān)性更緊密。他認為，“北向互換通”對境外投資者具備一定吸引力。

　　未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊

　　展望未來(lái)，多家機構認為“互換通”市場(chǎng)空間廣闊，在為中國市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金的同時(shí)，也將推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步提升，并為“互換通”參與的金融機構帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機遇。

　　程實(shí)表示，金融衍生品領(lǐng)域的開(kāi)放將為外資投資者帶來(lái)豐富的投資工具選擇、投資機會(huì )，提升了市場(chǎng)流動(dòng)性與效率，加強了風(fēng)險管理和對沖能力。這些因素有望吸引更多的外資投資者進(jìn)入中國市場(chǎng)，為中國市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，推動(dòng)在岸市場(chǎng)的可持續發(fā)展。

　　陳健恒認為，就初期來(lái)看，“北向互換通”活躍度或更多是穩步發(fā)展，而非爆發(fā)式增長(cháng)，但隨著(zhù)機制的日漸成熟和海外投資者的逐步認可，其后續成交活躍度仍有不低的增長(cháng)空間。隨著(zhù)境外投資者的參與加深，一定程度上可以反哺境內利率互換市場(chǎng)，并帶來(lái)差異化的新增需求，有助于提升互換市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　徐肇廷表示，德意志銀行十分看好“互換通”給外資銀行帶來(lái)的發(fā)展機遇，并配置了成熟的業(yè)務(wù)團隊，期待充分發(fā)揮跨境業(yè)務(wù)優(yōu)勢，協(xié)助國際投資者把握時(shí)機積極布局，分享中國市場(chǎng)新機遇。

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