2月8日，中國人民銀行發(fā)布《2023年第四季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告”），在系統回顧一年來(lái)政策及成效、全面分析當前經(jīng)濟金融形勢的基礎上，闡釋了下階段政策取向及重點(diǎn)。業(yè)內人士表示，報告釋放出積極信號，未來(lái)人民銀行對經(jīng)濟回升向好依然有望保持較強政策支持力度。

　　談及下一階段貨幣政策主要思路，報告指出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，準確把握貨幣信貸供需規律和新特點(diǎn)，引導信貸合理增長(cháng)、均衡投放，保持流動(dòng)性合理充裕，保持社會(huì )融資規模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格水平預期目標相匹配。加強政策協(xié)調配合，有效支持促消費、穩投資、擴內需，保持物價(jià)在合理水平。持續深化利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率形成機制，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調整機制作用，促進(jìn)社會(huì )綜合融資成本穩中有降。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能。支持采取債務(wù)重組等方式盤(pán)活信貸存量，提升存量貸款使用效率。

　　業(yè)內人士分析認為，報告強調“保持社會(huì )融資規模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格水平預期目標相匹配”，相對此前的“保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”，這一表述明確將經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格水平都體現出來(lái)，同時(shí)還考慮了預期因素，有利于統籌經(jīng)濟和物價(jià)兩方面目標，匹配的錨更清晰，可以更好地引導和穩定預期。

　　該人士認為，“相匹配”的內涵可以從三個(gè)角度合理把握。一是“相匹配”不意味著(zhù)“完全相等”。社會(huì )融資規模和M2增速取決于宏觀(guān)形勢和調控需要，在經(jīng)濟動(dòng)能趨弱時(shí)比名義經(jīng)濟增速適當高一些，在經(jīng)濟過(guò)熱時(shí)差距收窄乃至低一些，這是逆周期調節的需要。二是“相匹配”要拉長(cháng)時(shí)間、跨越周期看。匹配是中長(cháng)期概念，不是每個(gè)季度甚至每個(gè)月都要匹配。近兩年金融數據持續領(lǐng)先于經(jīng)濟數據，未來(lái)隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟恢復向好，經(jīng)濟與金融增速間的缺口有望逐步彌合。三是要更多從貸款累積增量評判金融支持力度。個(gè)別月份的增量易受基數、季節規律、考核監管等多重因素擾動(dòng)，累積增量能更客觀(guān)全面反映一段時(shí)期的支持力度大小。

　　值得注意的是，報告還釋放出主要金融總量指標關(guān)注的側重點(diǎn)出現變化的信號。業(yè)內人士表示，報告強調要保持融資和貨幣總量合理增長(cháng)，合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，這些都說(shuō)明要從更廣視角去看待金融對實(shí)體經(jīng)濟融資需求的滿(mǎn)足程度。融資支持并不僅僅局限于信貸，較之于間接融資，債券等直接融資渠道實(shí)際上更有效率，兩者也都體現了金融體系對實(shí)體部門(mén)的支持，考察金融支持需要合并看待。而且，在增強宏觀(guān)政策取向一致性的導向下，當前財政、產(chǎn)業(yè)等宏觀(guān)政策效果會(huì )體現到政府債券、企業(yè)債券、股權等融資中，直接融資發(fā)展也與科技創(chuàng )新、新動(dòng)能等更為適配，對貨幣信貸需求產(chǎn)生良性替代，合并考察也有利于避免對貨幣金融條件的誤讀。