|
二、財政政策在危機時(shí)期中的運用
當經(jīng)濟收縮發(fā)生時(shí),政府為緩解壓力往往會(huì )尋求寬松的財政政策或寬松的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟。前者對于經(jīng)濟的促進(jìn)作用是直接的,通過(guò)加大投資、增加人們收入的形式增加全社會(huì )的需求,緩解失業(yè)問(wèn)題。后者則是間接的,利用貨幣供應量和利率等金融手段,影響市場(chǎng)投資決策,以達到激活經(jīng)濟的目標。
次貸危機爆發(fā)以來(lái),為了挽救市場(chǎng)信心,主要發(fā)達國家經(jīng)濟體采用了一系列非常規的干預政策,如信貸寬松和數量寬松等手段。然而,2008年10月的一輪注資、財政刺激和降息等干預措施并沒(méi)有起到遏制危機的作用。2009年4月在倫敦召開(kāi)的20國峰會(huì )上,各國政府協(xié)調一致,決心通過(guò)財政刺激和貨幣放松聯(lián)合干預市場(chǎng),同時(shí)通過(guò)增加資金等方式強化國際貨幣基金組織的救援能力。各國紛紛推出財政刺激方案,相伴而來(lái)的是高企的財政赤字。
1.美國——經(jīng)濟復蘇法案
在2009年2月,奧巴馬簽署了總額為7870億美元的經(jīng)濟復蘇法案。法案中35%用于減稅,65%用于政府投資支出。截止2010年1月底,美國政府已批準支出3340億美元,其中1790億美元用于政府支出,1190億美元用于減稅。2010年聯(lián)邦政府打算將每月的政府刺激基金支出額度由2009年的290億美元每月提高為320億美元每月。大部分刺激計劃用于減稅和增加直接補助方面,如失業(yè)救濟,其中310億美元用于基礎設施建設,如高速鐵路、寬帶、醫療技術(shù)等。2010年9月,執行部門(mén)將總共支付經(jīng)濟刺激計劃70%的資金,支出額將達到5510億美元。白宮預計,聯(lián)邦政府2010財年赤字將達1.6萬(wàn)億美元,占GDP的10.6%,這是自二戰以來(lái)的最高比例。此外,在2010年3月通過(guò)的美國醫改法案,盡管被承諾為財政中性,但其質(zhì)疑之聲從未停息過(guò)。根據前美國預算辦公室主任Douglas
holtz-Eakin所言,由于醫改法案剔除了很多高成本項目（例如醫生報酬等）并加如了大量的或有收入,這一法案的實(shí)施將在未來(lái)十年增加5600億美元左右的財政赤字。
2.歐盟——經(jīng)濟激勵計劃
2008年底,為應對危機,歐盟批準2000億歐元經(jīng)濟激勵計劃（涵蓋其27個(gè)成員國）,主要包括擴大公共開(kāi)支、減稅和降息三大舉措,救助計劃中的300億歐元將由歐盟籌措用以配合成員國的行動(dòng),其余1700億歐元指歐盟各國分別采取經(jīng)濟刺激計劃所需要的總額,平均下來(lái)每個(gè)歐盟成員國需要拿出相當于國內生產(chǎn)總值1.2％的資金用以振興本國經(jīng)濟。2010年,法國預算赤字將占GDP的8.2%;德國預算赤字將占GDP的5.5%;歐元區總體赤字可能會(huì )超過(guò)GDP的7%,歐盟27個(gè)成員國中出現20國出現赤字超標問(wèn)題。
3.英國
2008年11月,英國政府宣布200億英鎊的寬松財政政策,重點(diǎn)在于減稅,2008年12月1日起到2009年底增值稅從17.5%下降為15%（迫于財政壓力該政策已在2010年初退出）,此外用于投資基礎設施及社會(huì )住房。由于經(jīng)濟緊縮,政府稅收急劇下滑,同時(shí)失業(yè)補貼成本飆升,2009年英國財政赤字達到1561億英鎊,為GDP的11%。根據英國財政部的估計,2010年英國公共部門(mén)預算赤字約為1750億英鎊。財政刺激政策已經(jīng)走到了盡頭,英國央行貨幣委員會(huì )委員指出英國已沒(méi)有能力進(jìn)一步實(shí)施財政刺激舉措。為此,英國財政部出臺了削減政府支出計劃,并計劃上調所得稅起征點(diǎn)。英國的財政危機與歐豬五國極為類(lèi)似,過(guò)去10年的持續透支,使得一旦遭遇危機,政府幾乎沒(méi)有回旋余地。此外,由于聯(lián)合執政的兩黨,在財政問(wèn)題上的態(tài)度存在分歧,政策的不確定性將引致市場(chǎng)更大的擔憂(yōu)。
4.日本——一攬子經(jīng)濟刺激方案
日本政府為了使本國經(jīng)濟盡早走出困境,推出了總額約102.4
萬(wàn)億日元的一攬子經(jīng)濟刺激方案。其中,擴張性財政政策的金額占總額的比重雖然不足40%,主要投向支援國民生活的領(lǐng)域和有助于國家未來(lái)發(fā)展戰略的項目,包括對民生方面的財政補貼和重點(diǎn)領(lǐng)域的財政投資以及大規模減稅措施。2009年日本的財政補充預算案,將主要的投資放在低碳、醫護和旅游行業(yè),期待為危機過(guò)后經(jīng)濟社會(huì )的可持續發(fā)展提供新動(dòng)力。根據日本財務(wù)省發(fā)布的數據顯示截至2009財年（2009年3月-2010年3月）,日本國債總額為882.9萬(wàn)億日元,約為GDP的1.92倍。而在IMF在2010年5月發(fā)布的財政監測報告中,則估計2015年日本政府債務(wù)將占到GDP的250%。
盡管過(guò)高的政府債務(wù)累積最終必然會(huì )引致清償危機,但是在高的債務(wù)比例與政府破產(chǎn)之間,似乎并沒(méi)有確定的時(shí)點(diǎn)上的聯(lián)系。1946年英國的政府債務(wù)/GDP比率已經(jīng)接近250%,但英國的長(cháng)期利率仍保持在2%的較低水平。對于日本債務(wù)現象,一個(gè)可能的原因是由于日本式經(jīng)常賬戶(hù)盈余國,增強了國內融資能力,減少了對海外資金的依賴(lài),日本95%的國債由國內持有。此外,由于長(cháng)期的國內通縮,也使得資金在投資機會(huì )不足的情況下,流向國債市場(chǎng)。
行使寬松的財政政策的必然結果是財政支出的高漲,如果經(jīng)濟能在短時(shí)期內恢復活力,通過(guò)稅收自動(dòng)調節,財政收入可以再以后若干年中逐步恢復,從而達到財政平衡。但是,如果經(jīng)濟危機持續時(shí)間長(cháng),則可能面臨財政收入減少和財政支出增加的雙重威脅,使得財政狀況出現急劇惡化。歐洲實(shí)際面臨的正是后一種情況,而且由于歷史、文化等多重原因,實(shí)際情況其實(shí)更糟:1.歐洲經(jīng)濟缺乏活力,高福利的社會(huì )制度引致了低的社會(huì )效率,在國際市場(chǎng)上缺乏競爭優(yōu)勢2.長(cháng)期形成的渙散財政紀律與對高福利的依賴(lài),使得政府或民眾很難迅速適應可能到來(lái)的變革,加大稅收削減福利的緊縮財政政策,更有可能帶來(lái)的是總需求規模的急劇萎縮;3.長(cháng)期積累下來(lái)的債務(wù)率高企以及高的負凈國際投資頭寸,壓縮了政府的回旋余地;4.單一的貨幣制度將各國鎖在一起,缺乏靈活性的貨幣無(wú)法扮演緩沖角色。因此,對于歐洲經(jīng)濟而言,經(jīng)濟收縮的現狀難以在短期內得到改善,留下的只是急劇增加的債務(wù)風(fēng)險。
|
主權債務(wù)危機的歷史印記