文章索引

用存款準備金率引導預期

美聯(lián)儲操作與中國央行截然不同

觀(guān)察央行操作目標比政策工具更重要

貨幣政策操作對股市和房市影響不大

現場(chǎng)問(wèn)答

　　貨幣政策操作對股市和房市影響不大

　　最后，吳曉靈談到了貨幣政策的操作對股市和房市的影響。
　　吳曉靈通過(guò)2003年以來(lái)中央銀行歷次操作和股市走勢的關(guān)系分析，認為貨幣政策操作對股市影響有限。她說(shuō)，2003年股市下跌，后來(lái)資本市場(chǎng)的國十條出來(lái)，股市上去了。再后來(lái)大家對股權分置有看法，股指一路下跌，跌到2005年的6月份的900多點(diǎn)。等股權分置開(kāi)始了以后，大家逐漸有信心了，股指又一路上揚，一直到2007年10月份。這一段時(shí)間，中央銀行連續調了十次存款準備金率，也調了多次利率，但是股市根本不理，一路往上走，走得非常好。所以并不是中央銀行出了什么工具股市就能上來(lái)或者下去的，至少并不是這么明顯。
　　房市也是一樣。吳曉靈說(shuō)，如果大家認真地去分析就會(huì )發(fā)現，并不是說(shuō)中央銀行提高存款準備金率或者利率就能夠對房市有一個(gè)直接的打壓。房市漲得最快的時(shí)候是2007年年底，基本上漲到最高，但是中央銀行到2007年的10月份都在不斷地出存款準備金率和利率的手段。到金融危機發(fā)生之后，中央銀行從2008年的四季度下調利率，但是房市的價(jià)格還是一路下跌，一直到2009年3、4月份以后因為信貸增加了才開(kāi)始回升。
　　總之，貨幣供應量最終會(huì )對市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響，對股市和房市會(huì )有一定的影響，但是貨幣政策工具的使用對于房市和股市并沒(méi)有直接的影響。如果說(shuō)今年中央銀行能夠比較穩定地控制貨幣供應量，不像去年那樣形成貨幣的超量供應，應該說(shuō)對房市和股市不會(huì )產(chǎn)生大的影響。
　　吳曉靈說(shuō)，我們老說(shuō)流動(dòng)性，其實(shí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性應該有三個(gè)概念：第一個(gè)概念，中央銀行老說(shuō)流動(dòng)性是商業(yè)銀行在中央銀行的存款，是商業(yè)銀行的擴張能力。中央銀行調的是商業(yè)銀行的流動(dòng)性。第二個(gè)概念是社會(huì )上的流動(dòng)性，大家老談的流動(dòng)性，是社會(huì )的貨幣供應量，包括老百姓到底有多少錢(qián)，企業(yè)有多少錢(qián)。錢(qián)多了物價(jià)就要上，商品不漲資產(chǎn)價(jià)格就要漲，因為錢(qián)總要有一個(gè)去處。第三個(gè)概念是真正的金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性，就是你的產(chǎn)品的變現能力。一旦來(lái)了金融危機，既使是有再多的貨幣，如果喪失了信心的話(huà)，流動(dòng)性就會(huì )戛然而止，所有的產(chǎn)品都賣(mài)不出去了，有行無(wú)市，沒(méi)有人買(mǎi)，這其實(shí)體現的是市場(chǎng)的信心。