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中國人民銀行副行長(cháng)
胡曉煉 |
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央行將建立宏觀(guān)審慎管理框架 |
中國人民銀行副行長(cháng)胡曉煉在發(fā)言中指出，在當前全球經(jīng)濟緩慢復蘇的后危機時(shí)期，貨幣政策已經(jīng)成為一個(gè)極其重要的工具。在“十二五”期間，中國央行要增強政策的靈活性、針對性、有效性，把握好政策力度和節奏。她強調，今后會(huì )密切關(guān)注物價(jià)的走勢，繼續靈活有效地運用這些傳統的工具。
后危機時(shí)期貨幣政策目標出現明顯偏移
胡曉煉指出，在當前全球經(jīng)濟緩慢復蘇的后危機時(shí)期，貨幣政策已經(jīng)成為一個(gè)極其重要的工具。對于復蘇緩慢的發(fā)達經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，受財政赤字負擔約束，貨幣政策需要承擔進(jìn)一步刺激經(jīng)濟的任務(wù)。而對復蘇勢頭強勁的新興經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，它也需要利用貨幣政策來(lái)抑制通貨膨脹的壓力。
“而與經(jīng)濟危機前相比，主要經(jīng)濟體對工具的選擇也發(fā)生了很大變化�！焙鷷詿捴赋�，“這一變化在發(fā)達國家尤為明顯，傳統價(jià)格性工具被數量性工具所替代，通過(guò)調整基準利率引導銀行利率進(jìn)而資本市場(chǎng)利率已經(jīng)轉變?yōu)橹苯舆M(jìn)入資本市場(chǎng)購買(mǎi)債券，壓低利率水平，由使用納稅人資金注入經(jīng)濟體變成了直接印鈔刺激經(jīng)濟復蘇�！�
胡曉煉還說(shuō)，后危機時(shí)期的貨幣刺激目標也出現了明顯的偏移——在遭受巨大金融危機的沖擊之下，刺激復蘇、增加就業(yè)和恢復增長(cháng)成為貨幣政策的首要目標。盡管在經(jīng)濟復蘇緩慢時(shí)期，通貨膨脹在短期內還不是威脅，但是較長(cháng)期的低利率水平和大規模量化寬松的政策對長(cháng)期通貨膨脹的影響則很難斷定�！斑@里有兩個(gè)顯而易見(jiàn)的結果——貨幣貶值和推高大宗商品價(jià)格的上漲。這兩個(gè)結果對未來(lái)通貨膨脹的影響和如何傳導都值得關(guān)注�！焙鷷詿捳f(shuō)。
更重要的是，量化寬松的政策還可能產(chǎn)生除長(cháng)期通脹外的其他結果。第一，人們對這種貨幣政策的信心以及對貨幣的信心會(huì )持續性的喪失，從而要隔離這一政策的溢出效應和遠離這一貨幣；第二，本來(lái)恢復全球持續穩健的增長(cháng)需要通過(guò)調整結構和解決經(jīng)濟發(fā)展中深層次的問(wèn)題來(lái)實(shí)現。而這種政策環(huán)境很可能掩蓋了深層次的不平衡，并且使這種不平衡在這一刺激政策中得以持續，這對全球增長(cháng)的持續性和穩健性有一定影響。
繼續靈活運用傳統政策考慮引入新的政策工具
“面對這樣的國際環(huán)境，中國的貨幣政策就應該做出相應的反應�！焙鷷詿捴赋�，要繼續堅持把處理好經(jīng)濟穩定持續增長(cháng)，調整經(jīng)濟結構和管理通貨膨脹作為我國重要的貨幣政策任務(wù)。在“十二五”期間，中國經(jīng)濟能保持比較強勁的持續增長(cháng)勢頭，需要增強政策的靈活性、針對性、有效性，把握好政策力度和節奏。
“第一，要繼續靈活運用傳統的貨幣政策，增強政策的針對性、有效性�！焙鷷詿捳f(shuō)，“中國央行已經(jīng)今年第四次提高存款準備金率，這一政策工具的使用表明了我們在管理流動(dòng)性方面所采取的措施，也表明了我們會(huì )持續地使流動(dòng)性供給和銀行體系流動(dòng)性能夠合理。今年除了四次調整存款準備金率之外，我們還提高了一次存貸款的利率。今后我們還將密切關(guān)注物價(jià)的走勢，要繼續靈活有效地運用這些傳統的工具�！�
胡曉煉說(shuō)，第二，面對新的復雜形勢，央行需要考慮引入新的政策工具，這就是建立宏觀(guān)審慎管理框架。她指出，這一任務(wù)已經(jīng)在中央關(guān)于“十二五”建議規劃中明確提出，在這一宏觀(guān)審慎管理框架中，有三個(gè)部分的內容值得深入去研究。
一是要對經(jīng)濟周期進(jìn)行管理，也就是通過(guò)宏觀(guān)審慎管理工具的使用更進(jìn)一步有效熨平經(jīng)濟周期波動(dòng)，特別要及時(shí)有效地采用一些逆周期的政策措施。二是要對可能引發(fā)系統性風(fēng)險的部門(mén)或者領(lǐng)域采取宏觀(guān)審慎的管理措施。比如，今年以來(lái)，國家對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行管理，同時(shí)提高了對政府融資平臺風(fēng)險的關(guān)注。在這些領(lǐng)域里，宏觀(guān)審慎管理都可以發(fā)揮其積極的作用。三是在當前情況下積極地順應市場(chǎng)需求，進(jìn)一步發(fā)揮人民幣在促進(jìn)跨境貿易和投資中的作用，使得我們的企業(yè)能夠有效地規避?chē)H主要儲備貨幣波動(dòng)的風(fēng)險。
