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日本國際通貨研究所首席經(jīng)濟學(xué)家
佐久間浩司： |
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單一穩定貨幣體系或弊大于利 |
一個(gè)單一穩定的貨幣體系并不能夠保持長(cháng)期經(jīng)濟的穩定發(fā)展；而日元的升值有可能導致了日本經(jīng)濟長(cháng)期的發(fā)展，且通脹可以得到很好的控制。
從歐元的經(jīng)歷來(lái)看，一個(gè)穩定的貨幣體系并不能夠保持長(cháng)期經(jīng)濟的穩定發(fā)展；而相反，它可能是弊大于利的。從日本的經(jīng)驗來(lái)看，我們有一些非常確鑿的證據顯示，貨幣的升值也確實(shí)是經(jīng)濟發(fā)展的一個(gè)障礙，但長(cháng)遠來(lái)看，日元的升值有可能導致了日本經(jīng)濟長(cháng)期的發(fā)展，而我們看到通脹可以得到很好的控制。另外，更重要的是中產(chǎn)階級可以實(shí)現實(shí)際收入的增長(cháng)。
歐元的單一貨幣和穩定匯率會(huì )帶來(lái)通脹的缺口及新周期性的問(wèn)題、單一貨幣區域當中的平衡問(wèn)題、長(cháng)期的利率進(jìn)一步的趨同問(wèn)題和匯率的預警功能喪失問(wèn)題。通脹缺口導致了購買(mǎi)力平價(jià)和市場(chǎng)匯率的不一致與差距。德國的通脹一直以來(lái)比意大利要低一些，而這個(gè)缺口在歐元誕生之后是持續存在的，這個(gè)缺口導致意大利的通脹比購買(mǎi)力平價(jià)要高，這也使得意大利進(jìn)口的價(jià)格低了，德國是相反的情況。這種不平均導致了貿易的不平衡進(jìn)一步加劇。
單一的貨幣并沒(méi)有反映出內部的不平衡，而市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)決策者因此就沒(méi)有辦法及時(shí)預料到和注意到一些國家的警告。對于一般的國家而言，也就是有自己當地的貨幣，收支的平衡不會(huì )一下子就出現赤字或者是盈余，而是通過(guò)外匯的儲備，會(huì )有一些預警信號出現，市場(chǎng)的參與方就會(huì )變得愈加的謹慎，而國家政府也會(huì )非常認真、嚴肅地對待他們的一些政策，這樣一來(lái)就可以防御這種支付的危機。
而在歐元區，這個(gè)過(guò)程是不同的，他們并不使用外匯儲備，我們看到每個(gè)國家都有一個(gè)連接到歐央行的帳戶(hù)，對于它的支付平衡有一些預警的信號，但是，這并不能夠通過(guò)外匯儲備的變化來(lái)察覺(jué)的；二是帳戶(hù)的頭寸在設計當中可以是負的，而且沒(méi)有限制，因此帳戶(hù)的變動(dòng)情況沒(méi)有很好地得到控制。
很多人認為，貨幣的升值會(huì )導致出口行業(yè)面臨困難，像汽車(chē)行業(yè)，將他們制造業(yè)的基點(diǎn)轉移到海外，包括對于國內的就業(yè)，還有經(jīng)濟增長(cháng)都造成負面的影響。從1971年開(kāi)始日本經(jīng)歷了一個(gè)長(cháng)期的、持續的日元升值過(guò)程。貨幣升值對當地的出口產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負面影響，制造業(yè)的就業(yè)人數短期內迅速減少。不過(guò)，對于一個(gè)國家經(jīng)濟的發(fā)展來(lái)說(shuō)，我們既要看到短期的結果，也要看到長(cháng)期的結果，而這兩者一般不是一致的。
貨幣的升值會(huì )使得出口行業(yè)進(jìn)一步的關(guān)注它的競爭力，競爭力得到了加強，貨幣會(huì )進(jìn)一步的升值；而匯率的發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展是齊頭并進(jìn)的。所以對于一個(gè)經(jīng)濟體的長(cháng)期發(fā)展而言，我們可以看到有很多不同的解釋。日本采取浮動(dòng)利率的幾年之后，其通脹率和美國的通脹率是相反的，自那時(shí)起，日本的經(jīng)濟就呈現出一種穩健的增長(cháng)，發(fā)展得比較穩健。這樣一來(lái)，日本就能夠實(shí)現個(gè)人實(shí)際收入的穩健增長(cháng)，這個(gè)增長(cháng)并不是集中于某一些行業(yè)、企業(yè)，而是能夠得到我們整個(gè)中產(chǎn)階級大眾的共享；與此同時(shí)，這也會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)日本居民的實(shí)際收入增長(cháng)。
我想強調一點(diǎn)，至少我們可以說(shuō)，現在并沒(méi)有很令人信服的證據顯示，貨幣升值使得一個(gè)經(jīng)濟體的表現要差于沒(méi)有升值的經(jīng)濟體的表現。
